tag:blogger.com,1999:blog-61558122012-02-16T23:51:24.580+08:00(REMEMBER TO LINK ME! AND SHOW YOUR FRIENDS) LEAVE COMMENTS!回貼! LEAVE COMMENTS!回貼! LEAVE COMMENTS!回貼! plz.pakmanhttp://www.blogger.com/profile/12594314166399890483noreply@blogger.comBlogger12101100tag:blogger.com,1999:blog-6155812.post-41157267404561298212012-02-16T02:35:00.001+08:002012-02-16T02:39:57.571+08:00

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事，發生時係得一個版本。不過記載嘅歷史，就可以同一件事為後人帶來百花齊放咁多個版本。到2012年嘅今天，大家應該對2008年投行雷曼兄弟爆煲嘅前因後果都略知一二，不過今時今日，上至曾特首下至我，都係唔知exactly點解當時唔救雷曼。可能係疏忽、陰謀、或按本子辦啱嘅事。點都好，「08唔救雷曼」令我拗頭嘅程度，絕對喺「07港股直通車邊個幕後搞出來」同埋「邊個度數碼港條橋踢英帝走」嘅水平，全都係我他朝去之前想知真相嘅嘢。不過人類係會學習嘅一群，就算某件事真係意外唔小心發生，當見到結果後，未來想造同一結果時，就會知點做。當年，因雷曼爆破之後，一輪又一輪嘅「救市」政府措施出台。令有權力嘅人，越亂越得益。花旗國有俾行政長官8000億亂使，國會冇得過問嘅TARP，令識人攞到錢嘅承包商發過豬頭。國內就好多萬億嘅基建計劃，令坐正嘅人喺特區買88樓豪宅。你今日灌醉呢啲得益者，問佢哋最想要啲乜，一定答：「

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請睇咗以上嘅新聞報導先...睇完？ok，以下就係我嘅comments。呢個世界冇toxic資產，只有toxic價。即係垃圾，只要夠平，都抵買。樓，當然一樣。只要個單位夠平，就會有人覺得值。成日話一手樓銷售有問題，好似「吸煙危害健康」咁，講咗咁叉多年你都要走去盅個頭埋去，可以點講？如何立法，都係解決唔到「蠢」同埋「死硬頸」呢樣嘢。所以可唔可以為香港總體著想，留番樓花俾啲非本港居民買呢？我哋買，就買人哋沽出來嘅蝕讓盤啦！

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My column at Apple Daily today前晚，孫柏文有幸被邀到葉潔馨同香樹輝每年一度嘅春茗馨香宴。席上有好多前輩，我獲益良多，例如老總沙膽虹、青姐胡孟青同埋八達通嘅左丁山叔叔。最令我感動，就係前輩們都有關心我嘅近況，而我亦好誠實咁答：「依家冇嘢做，時間多咗好多，所以走去為齊家出力。以前打電話俾女仔約食飯，唔係佢呢日唔得，就係我嗰日要做節目。依家就唔同，我可以做到倪震嘅KPI，打電話來我十五分鐘就到。」咁啱，我就喺一次約會中同一名靚港女喺尖東海旁傾計，因為勝在嗰到冇香港人認得我。因佢喺約會前Google過我個名，所以知我有個blog，亦有睇我啲post，就問：「點解你個post話我哋呢啲八十後，要求『B＆O平權』就係naive？關電視係平嘅咩事？」我：「嗰個係Bang and Olufsen，我講嘅係BN（O），護照呀。」咁個女仔就好似好明咁點頭，話：「哦......」

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對上幾個交易日，孫柏文見到好多魚缸健將紛紛湧入個市。問我至喜愛支溫度針，即Q版劉央梁心欣，佢話感受到唔買就走雞嘅大勢，甚至到和雀亂飛之局，個個股民都好似對希臘財政問題冇到。不過除咗股民，根據我落筆前最新消息，連希臘啲政黨都好似對希臘財政問題冇到，完先自定減赤協定嘅限期，原本應該係尋日特區時間旁晚。點知政府忽然行出來話：「乜我哋有定過限期咩？」勁。雖然呢幾日，冇人落揸單時提希臘，不過經過過去五年嘅經歷，邊會有人唔睇住事態發展。我都承認，上個禮拜個股市走勢係令到我心郁郁，所以過去週末我就棟高床板，從根本因素再睇。首先，大家都睇話中央鬆手會放錢。聽話呢幾個禮拜真係冇咁難借錢，不過真係唔知仲有冇啲重點項目好炒。因為如果俾我做下屆領導，我真係會提提溫爺爺要搞掂之前幾十萬億貸款衍生出來嘅壞賬。依家咁多省市級搞嘅project，現金流少到連利息開支都襟唔住，唔夠煲蓋之下，溫爺爺要睇睇佢，

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當年差幾日就要宣誓效忠人民共和國嘅曾蔭權，真係冇被揀錯跪喺因條命生得正而有得做世襲王室成員嘅查理斯面前，效忠英女皇、誓保大英帝國之餘，仲被冊封為爵士。因為淨係睇佢話事卸任前最後一份財政預算案，就見到曾爵士貫徹此終大英帝國施政宗旨，就係臨拍拍屁股走前，幫接任嗰個埋下拆唔晒嘅炸彈。時辰一到，炸到下手眼坦坦。點解孫柏文會咁講？不如就跟住呢份財政預算案內嘅次序，慢慢睇。首先，預算案內講話要送錢俾生意佬，oh sorry I mean「支援企業」。方法係點？咪就係我上一篇《金手指》嚴重警告話唔好搞嘅政府做擔保。點做？就係「支持政府企業」去銀行每借一百，官就用我哋啲血汗錢做擔保，保足八十蚊。政府收嘅保險費，只係利息嘅百分之十。有班被差佬支槍指住頭嘅納稅人做擔保，銀行仲唔個個放水？不過我有冇得借呀？冇。不過有人走數時，還就有我份還。仲有，居然話係俾「中小企」。嗰啲日日叫你利得稅分「稅階」嘅人聽到，

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Below is the longer version of my column today in Apple. Unfortunately, neither version can capture the actions the CE will take in a banking crisis... For after all, the first thing he will do is arrest anyone who is 不誠實使用電腦...-------------------------------------------喺香港特區歷史，如孫柏文冇記錯，係得兩個人曾話自己係政治家。其中一個就係特首曾蔭權。各位fan屎都應該知上週末，特首喺瑞士世界經濟論壇年會到話「從未對全球經濟前景如此驚恐」，呢句對大家就冇驚喜，因為前瞻唔係97年被譽為「聖誕權」曾特首嘅強行。如果係，

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上個禮拜四朝，我喺我個Apple Daily欄度同fan屎們分享過「無線頒金曲金獎俾林峰隻《chok》，係電視廣播（511）新老闆，特登來激D觀眾，去試探固定收視有幾堅固」論。我仲要話呢次係一次「國王的壓力測試」，stress test吓啲凝成固定收視嘅觀眾群反應。係一個好高明嘅管理招數。點知...唔知係咪有電視廣播嘅股東唔get，搞到喺白南克宣佈2014年尾都唔加息下，全日恆指升幾百點，電視廣播當日以比平時多唔少嘅成交量、股價跌...嗰日check過，電視廣播冇新聞、冇announcement、冇分析員講嘢...我有冇唔小心推低電視廣播股價呢？不過好彩，電視廣播嘅股價之後升番。haha

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同靚女博客荒木茂傾起，佢話：「林峰幾靚仔，唱歌又唔係特別難聽。」我即問：「你係咪on record先？」荒：「係咁又點？啲人唔妥林峰係因為妒忌佢靚仔兼有錢。」我話：「都係解釋點解港男唔妥佢，港女呢？（大家一靜，我繼續）我知！因為林峰係D＆G！」荒：「D＆G？」我：「睇《壹週刊》，潘霜霜呢啲國內同胞，可以喺林峯張床上任影相，妳哋啲港女得唔得？唔好話張床，妳行埋帝景園已經有食Q趕妳啦！港女為保港人尊嚴咪唔妥佢囉！哈哈！」（最後呢段原本喺尋日篇文到...不過因字數爆額被刪走，可惜。因為我覺得係全篇文最有insight嘅point。）哈哈

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My column for 26th of Jan 2012過年前，孫柏文同利世民傾我復工嘅嘢，我就問：「你估我上次咁樣炒鑊甘，仲有冇得做電視？」一問，世民話：「電視呢行應該係meritocracy，你係『得』嘅，就有人會揾你。」我心諗，即係叫我死咗條心啦！不過我就話：「就算我真係收得，都有個台唔會搵我，因為唔覺要talent！」世民諗一諗就笑住答：「TVB？哈哈！」攞電視廣播（511）嘅TVB來笑，我呢代人或更後生嘅喺一月初都經常做。點解？因為就算好似我呢啲劇集、娛樂節目完全唔睇嘅人，呢幾年一月初開Facebook，就會忽然見到啲朋友，好似洗版咁百樣人講同一樣嘢，就係：「林峰？noooooo！憑乜呀？」有一個直情話：「《chok》？證明馬雅人全中！」點解？因為呢幾年，TVB都喺年初勁歌頒獎禮封佢做「亞太區最唱得男歌手」。今年仲要俾林先生隻《chok》一曲攞埋劉德華同郭富城都未攞過嘅「

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How to trade the Hang Seng Index in view of Bernanke's new 'transparent communication' strategy unveiled just now? Well, first of all Gold and silver going nuts tonight, melting up. Guess when the statement was released by the FOMC Completely logical, as a majority of the FOMC committee members "think" it will be late 2014 till interest rate is raised. Though Bernanke has said this is merely

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祝大家今年得心應手！身手敏捷！就點呢段片俾所有今日開工嘅fan屎！

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上週，孫柏文用「一注獨贏」呢把聖劍推介咗中國全通（633）。咁喺篇文到，我話過買嘅其中一個原因，係因為睇以前記錄，佢哋喺半年同全年結數後數週就會發盈喜。咁就不如買轉博一博佢發盈喜。我喺篇文到亦話如今週唔發盈喜，就今日走。依家佢哋就冇發盈喜，我亦見唔少人放貨離場。我就冇放過，繼續揸，因為我覺佢哋嘅盈利繼續升唔少，同派息應超五厘。不過你今日放咗我都支持，因為中途轉game plan，除非真係有好compelling嘅理由，都唔係上策。點都好，大家如果有好股想我研究同埋同讀者分享，就留低股票冧巴同理由啦！中國全通股價走勢圖

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My Column Today前日，孫柏文走咗去幫親開嘅上海理髮店度，為新年剪髮兼修鬚。師父剪剪吓，忽然話：「依家啲日本妹都好搏噢？玩埋啲冇剎掣賽車。」我聽到就問：「有冇咁誇張呀？邊度聽番嚟㗎？」師父二話不說，放低絞剪，喺衫袋掹張報紙出嚟遞俾我話：「咪你哋份《蘋果》囉！」原來嗰日《蘋果》 A疊底版嘅國際新聞，真係有段講一個日本姑娘玩冇剎掣電單車賽時歸西嘅報道。我睇完，就順便睇埋喺同一張紙嘅 A1頭版新聞。頭版講 Lafite，雖然喺 Youtube睇過「水泡孫柏文」一片嘅 fan屎，都可能會估我對呢段新聞有興趣，不過因我對紅酒唔識，所以就揭去 A2。平機會係冇答案一睇，哈！原來有段新聞講大酒店（ 045）旗艦，半島酒店裡面嘅餐廳瑞樵閣，唔招呼一對姓林帶埋得 11個月大 BB仔嘅夫婦。咁嘅安排令呢個林太好嬲，嬲到幅相唔使打格仔喺報紙出樣。點解餐廳有呢個規定，大家心照，不過平機會就話：「

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今日，孫柏文食完晏後行過便利店，見到iMoney 今期嘅封面搵咗幾個前銀行職員轉工嘅故事。忍唔住影咗幅相。點解？因為呢位Janet小姐，以前跟Jamie Dimon搵食，依家就係整蛋糕。整蛋糕好，我都鍾意食。原來啲蛋糕特別之處，就係3D，three dimensional，即 X x Y x Z...中文好似叫「立體」Janet，ex JPM, 現為3D蛋糕餅師原來除電影之外，蛋糕都可以立體做綽頭。Janet果然係外資行精英！香港女性典範！咁嘅橋都俾佢度到。不過我再諗，如果佢啲蛋糕唔同之處係立體，咁以前嗰啲呢？唔知係咪iMoney玩嘢，定係呢個Janet小姐真係咁定位，以前嗰啲咪個個都係賣pancake？2D Cake.

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屯門公路...

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My Column : 2012 - 01 - 17週六下午孫柏文去友人家，被佢七歲大嘅女挑機，問我識唔識用英文串歐洲國家名。問第一題，我已被小朋友笑，因為佢問點串「意大利」時，我就寫ITBBB+LY。見佢老竇老母唔喺附近，我就同小朋友講：「我係大學畢業生，妳係小學雞。唔好駁咀，罰抄100次！」咁嘅學習態度，都唔知個friend點教女嘅。講開意大利，大家都知佢哋呢排點。政府收入低過支出，低息舊債到期要借高息新錢還，仲要分分鐘借唔到新錢還唔到舊債。令政府最大班債主，即意大利啲銀行都冇人信，啲人唔肯擺錢喺啲銀行到。咁就搞到意大利唔係民選嘅行政首長同局長們，聯同一眾大受北方（布魯塞爾）壓力嘅立法會議員，要用超技術嘅方法迫啲人擺錢入意大利嘅銀行。例如，佢哋已禁止一千歐元以上嘅交易用現金，迫啲人用銀行系統做交收。佢哋又要全球所有發信用卡機構，只要個客係意大利籍，就要將所有交易記錄交俾意大利政府，

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This is going to be one heck of a case: Graff is suing Yau On 押...Hong Kong's very own Yau On 押 presented a “16.28 carat modified cushion cut diamond” to the GIA valuation centre in New York.The valuation centre supposedly had assessed the same stone before, when it was still owned by Graff and had detailed information about its grade and structure on file.Graff suffered a robbery 5 years ago

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就睇喺中國全通 633 係咪好似我估咁下個禮拜出盈喜...

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今朝喺《蘋果日報》我個欄篇文：「喂肥仔，依家有冇嘢好買？」孫柏文呢排撞到啲fan屎、舊同事時，經常聽到呢句說話，而我亦會咁答：「講俾你聽之前，我想問你，中共有乜嘢係點到唔會慳，就算冇錢都唔會cut呢樣嘢嘅budget？」咁通常，問我嘅人都會停一停、諗一諗，之後就會估，亦通常我覺得估錯。我聽過嘅答案有「搞基建！」（咁答嘅應該冇睇啲鐵路股表現），「當啲人民冇嘢食，點都會make sure啲人有嘢食！」（好似唔知國家發生過三年災害咁），「支持環保嘅投資！」（oh please）。唯一一個諗都唔使諗，一問即答，仲要係我覺答得全中嘅就係我哋《蘋果日報》政治版同事Rapiere，佢答：「硬係維穩啦！」冇錯，國家各級政府唯一唔會減少嘅項目，一定係「維穩」，亦即係old school叫「鎮壓」嘅開支。今日，我就係想用我隻金手指，篤呢間叫中國全通（633）作為我回巢第一隻「一注獨贏」嘅推介。大家作為《

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一睇呢幅相，作為個大學讀econ的人，我只可向所有BBA accounts的朋友致敬！

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尋日，孫柏文睇住個市，由朝早嘅跌市到最後一路升到尾，都真係要寫個服字。國家領導喺周末開嘅會，就算冇政策出台或現政策改變，都可令美聯社嘅報導話人行某官員表態今年國家政策係主要希望經濟增長。老外傳媒就即刻個個喺尋日晏晝市嘅時間，用呢個要點做題。咁特區股民聽到，又反射式無限想像唔知今次會有幾多萬億人民幣放出來，真係唔掃咗先講都對唔住自己咁。之後冇料到，個市又會躂番落來。大家諗放水前，要玩角色扮演，諗吓如果係領導，會有啲咩考慮。多唔好講，京奧後嘅救市第一炮就係令中國建材（3323）升十幾倍嘅四萬億基建方案。結果係點？哪，我唔係話有直接關係，不過之後真係有好多國內高官嘅related parties，喺特區掃豪宅。喺咁嘅情況下，你會唔會再大力放水？上個禮拜，我同老豆食飯。傾傾吓應唔應該繼續揸匯豐，老豆就問：「咁啲人就算賣晒手上啲嘢，啲錢都唔會消失？」當我想用彿利民嘅貨幣分析PQ = MV答佢時（噢

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大家都應該知，早幾個月前，喺孫柏文身上發生咗好多事。事業上，跌到谷底... 原來，當一個男人已經輸光一切，全無恐懼之時，真係乜都夠膽試。以下就係我試之前，最後拍嘅一張相。

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你估唔估到，呢幅夜間衛星照影咗邊到？Where is the place in this night time satellite photo？

pakmanhttp://www.blogger.com/profile/12594314166399890483noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-6155812.post-38564169269483870142012-01-07T11:45:00.002+08:002012-01-07T11:52:32.539+08:00

兩日前，花旗國嘅愛荷華州，進行咗佢哋共和黨揀黨代表參選總統選舉嘅第一場初選，亦正式為今年花旗國大選揭幕。初選結果一出，啲老外政治、財經演員紛紛用賽馬旁述嘅角度去分析呢場初選影響。孫柏文一睇，真係覺得超低層次。其實，今次初選喺金融市場泡製咗班大贏家，相信最開心必定係以聯儲局主席伯南克為首嘅紙幣狂魔集團，又可以為印鈔機加墨加紙。點解我會咁講？簡單答案係因為反印鈔勢力被挫。朗保羅力抗印鈔聯儲局印鈔，即佢哋政治化妝下叫嘅「量化寬鬆」，其實由 09年第一次印開始，已經有人狂抦。話呢個政策就係由羅馬帝國開始，所有強國踏上末路嘅第一步。最深刻，一定係 09年 2月，番鬼佬財經台 CNBC嘅 Rick Santelli，喺芝加哥期貨交易所大罵救市措施嘅一幕。亦催生咗反對政府大花灑、反印鈔嘅 Taxed Enough Already運動（簡稱茶黨， TEA Party）。到 2010年，

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各位 fan屎，真係有一排冇見，大家咁掛住孫柏文，辛苦晒！今日作為全年第一個交易日，相信隔離左右好多嘅前輩，都會為今年作前瞻。我今日就唔會做住，因為想睇晒其他人嘅文，先一次過 copy& paste俾大家啲最正嘅預測。今日，我想講舊年對我最大單嘅新聞。大家可能會估，係咪關歐洲事？如果你咁估，就錯了，因為有關歐洲嘅嘢都係排第二。舊年最大單新聞，必屬馬會山光道會所泳池發生嘅一場鄺其志水戰劉鳴煒事件。微觀上，事件起因一定有一百幾十個理由，不過拉後宏觀睇，水戰必定係因泳客與泳客之間嘅泳線過度擠迫，游得太近而爆發。其實呢次水戰可避免，特區好多泳池都係泳客完全霸佔一條自己嘅泳線，最多都係條泳線一分為二，如果再密啲就會有機爆水戰。即係一個有六條泳線嘅泳池，最多容納十二個泳客，效率非常低。如果係私募基金接管泳池，佢哋應該會明白，泳池嘅固定資本投資好高，有如航空公司買飛機。

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This is the Irish time piece I mentioned on 16th May 2011 Wall Street Express

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My new Blog.

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上個禮拜六晚，我同老竇食食下飯，老竇突然一句：「嗰個涂謹申好水皮！」孫柏文：「今次又咩事？」老竇：「嗰日睇《鏗鏘集》，睇佢都搞唔掂美孚第八期海皮石油氣庫起樓單嘢。」我：「嗰度真係勁，起到嘅話，業主可以喺騎樓由原先有無敵海景，變成伸手摸到樓。不過有得阻止咩？有得阻就起唔到『曼克頓山』啦！」老竇：「你都唔識。」我：「識嘅話，我都學阿涂去抽水喇。」老竇：「哪，以前真係停唔到，不過，依家打官司就得。不過涂謹申呢啲級數嘅律師就唔識。」我：「憑咩理據先？同埋點解以前唔得，依家得？」老竇：「憑一樣叫easement權嘅嘢。Easement權就係例如如果有個人喺你個物業周圍買地，重重包圍你間屋，你係有權要求嗰位人兄喺佢塊地度俾條路你行。咁除咗路之外，easement權亦包括『光』同『空氣』。」我：「香港唔係冇呢個權嘅咩？記得以前跟你去開業主立案法團會議，你好大聲同屋企後邊啲業主講，佢哋冇呢個權喎。」老竇

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上個禮拜，我國中央政府就出現涉嫌洩露國家機密事件，事源好靚嘅出口數據喺正式公佈嘅之前一日流出。市場一聽到呢個消息，即刻炒上，連花旗國股市都隨即爆升。果然大國勃起，一齊開心。究竟數據點流出，呢啲就流番其他人解釋，孫柏文最感興趣嘅係到數據真正公佈之日，有如上市公司報業績一樣，「管理層」有咩嘅相關評語。咁我國中央政府商務部就話：「係，5月出口按年真係勁升百分之 48.5，不過首先舊年數據差到不得了，依家又天下大亂，歐洲勢危，你都唔好話對未來唔驚。」呢句說話，就有傳媒行家形容為「大潑冷水」。用股民心態睇，冷水，必定係用來冷卻熱熾嘅心情，而股民最鍾意自我膨脹，心一定諗：「中央叫我哋唔好炒得咁熱情呀！」其實，大家都知番工時，team人一大或要跨部門做嘢嘅時候，就會有各派系嘅人玩嘢，搞啲辦公室政治。背後send電郵俾老闆打小報告、高姿態敲老細房門、開會時對住員工甲講嘢，不過啲說話係俾員工乙聽等招數，

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孫柏文曾經聽過個故仔，今日要同大家分享。有個經濟學家叫John Maynard Keynes，中文叫凱恩斯，如果你讀過香港教育署嘅會考程度經濟科課程，都應該知佢係邊個。咁佢以前，就喺劍橋教書，有日佢授課時就見有一個之前嗰晚去玩、劈酒嘅學生，因為酒氣未除、筋疲力竭，上課時瞓着咗。凱恩斯見到佢咁，就即刻大發雷霆，走過去學生度大力拍枱，跟住要求個學生答佢啱啱問嘅問題。學生即時彈起身，雖然嚇一跳，不過清醒起嚟咁答：「凱 Sir，我真係聽唔到你問乜。不過答案係政府應該加大開支！」今日要同大家分享嘅原因，係因為凱恩斯真係吓吓得加大政府開支做解決經濟問題嘅答案。例如，問佢：「西班牙失業率百分之20，點先可降低？」佢唔會話叫西班牙檢討吓「老闆唔可以炒人」，呢啲特區著紅色衫後生仔、露事業線後生女社運家最支持，不過最終搞到工人冇工開嘅低能政策。凱恩斯只會答：「加大政府開支！」究竟呢條橋得唔得？呢個之後再講，

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Lose!Win!上周，我哋特區單一最大納稅單位香港賽馬會，宣佈要罰練馬師梁定華。審訊小組決定，判處罰款七萬五千大元，算係罰得重。咁梁定華做過啲咩要罰得咁重？首先大家要明馬會練馬師嘅職責，就係幫啲馬主練好佢哋啲馬。由食啲乜、點操練、馬匹瞓覺時舒唔舒服，都係練馬師負責。咁當練馬師覺得隻馬準備好，可以參賽，就會為佢哋報名。報名後，就唔係練馬師話跑得就會跑得，都要最後獸醫把關，睇吓有冇啲健康問題，冇先跑得。要獸醫最後檢驗，原因有兩，第一當然係為隻馬本身，如果唔跑得都俾佢跑，就真係虐畜囉。第二，當然係保護投注人士嘅利益，一旦係因健康問題而隻馬輸咗，咁就好無辜。人都係咁，好似我哋國寶劉翔，就算佢其實狀況大勇，又天賦神速，不過一旦摟親隻腳都照跑，咁就唔好囉。咁點解上周梁練會被罰？原來佢有練隻叫「三扒兩撥」嘅馬，咁就去報名出賽。點知獸醫話健康唔及格，唔准跑。情況就好似啲投資銀行咁，想出批投資產品，

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上周，西班牙政府嘅信貸評級，被評級公司惠譽由AAA最高級，降至AA+級。消息一出，令全球市場下挫，香港股票市場亦不能幸免，下試19000點關口。雖然市場之後出現反彈，不過惠譽作為三大評級公司中，通常走得最前、最快嘅一間，西班牙政府被剩餘兩間標普、穆迪降級嘅日子都指日可待。而從希臘被降級嘅經驗中，被降級唔會係一次嘅事。降級浪一展現，就會一發不可收什地走下去，直至有新一輪歐洲大國嘅保證、救市行動，情況才會穩定。不過希臘作為小國，經濟體係能被大國國民「捱義氣」下被救。相對下，西班牙大得不能被拯救，而現在市場傳出沒過半數議席嘅執政政府，將面臨不信任動議，如政府因而倒台，勢必令全球市場面對極大嘅壓力。賬面上收入、開支嘅數字，西班牙政府已面對難關，不過上周亦揭開令一憂慮，就係西班牙銀行體制面臨倒閉潮。西班牙政府嘅慣常做法，係用軟功迫看來沒事嘅銀行，與出事嘅銀行合拼。但上周便出現第一間政府要接手嘅例子

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幾個月前，孫柏文有日楂車聽收音機，聽到一把好慘嘅聲。語氣好似啲爭仔失敗，不過又要扮大方嘅姐仔咁。不過，嗰把聲，係一把男人聲，因為我係訪問播放中途聽，一開始唔知邊個咁慘。點知聽落，嗰把聲原來係港交所（388）主席夏佳理嘅。佢當時點解搞到，好似啲爭仔失敗嘅姐仔咁？因為喺金融海嘯中香咗嘅AIG，要變賣資產去填氹，其中AIG最靚嘅資產，就係東亞州保險界龍頭嘅友邦保險AIA。原先，AIG諗住將AIA喺特區上市，首先將少數手頭上嘅股份賣出，之後如遇啱市況，就善價而沽。有隻咁出名嘅股票喺特區上市，作為港交所隊長嘅夏佳理當然好興奮。點知講講吓，特然殺出個情咬金，英國作基地嘅保險公司保誠，提出全面收購。當日我聽到嘅訪問，就係電台問夏佳理點睇呢單嘢。不過唔知係咪啊夏隊長腳頭好，保誠原來唔夠錢，所以要集資，而因英國乾塘，就來香港掛牌。咁就多咗間重磅金融股喺港交所買賣，等股民唔使吓吓買中資嗰啲。雖然唔似AIA，

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呢幾日好多新聞，今日孫柏文就同大家分享吓對其中幾單嘅睇法。首先，有幫蘋果造iPhone、iPad等產品嘅富士康（2038），不斷出現懷疑自殺事件。最弊係冇能平息猜測嘅解釋，搞到眾說紛紜，滿街謠言。做緊嘢嘅，就估係咪富士康嘅工作環境苛刻，或者壓力太大，搞到啲員工頂唔順，自尋短見。信風水術數嘅，就問係咪廠嗰到啲風水有問題。跟住就聽到有朋友話國內啲討論區網站，話因發生第一次懷疑自殺事件時，富士康好心俾咗死者屋企人30萬人民幣嘅援助金，就搞到啲網友話：「想自殺，就去富士康做嘢先。」如果真係因為嗰筆30萬人民幣援助金，令有自殺傾向嘅人，被富士康吸引，就真係當時諗住幫死者屋企人，最大嘅不可預計後果！不過睇番，富士康集團上上下下員工數目有比屯門區居民人數多嘅85萬人，要睇吓究竟死亡人數係咪比平均多。仲要計埋員工人口嘅年齡及其他特性分部，相比下，係咪真係有事。因為如果唔係，公司管理層突然為員工推出新政策

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以前，孫柏文喺股票行做分析員時，久不久老闆就會叫啲同事做presentation，分析吓佢哋睇緊嘅版塊，同講吓佢哋嘅見解。咁每次搞呢啲 presentation時，最後必定有出席嘅同事，就算一早已支持present同事嘅見解，都用盡九牛二虎之力，希望擊破present同事嘅見解，而該同事亦要全力以赴咁守住。有時，火藥味濃。初時，連我都自問為乜要搞埋啲咁嘅辯論，要搞到咁激。不過到我做過「主角」後，先知原來係不可缺少。點解？真係老土講句，真理越辯越明。被人全力「圍毆」完，自己個見解都能服人時，就知真金不怕洪爐火。而成個過程最重要係，行得出「木人行」嘅投資建議，都因經過精挑細琢，啲客更會買、更會buy。早前，公民黨同社民連搞嘅補選變相公投，其實係一個大好良機，俾支持功能組別繼續存在嘅人，解釋點解要保留功能組別。淨係話唔好急，都講吓唔急keep住有乜好呀？如果唔係點服呀？點支持2012keep

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想知點解尋晚美國大升？而今日港股應該亦會大升（如果唔升等大陸黃金周完的話，就係個市對你好，等埋你上車）Why？因為日本政府之前賣美元、買美債而完全無力將日元推低。所以，佢哋就話會印日元之後乜都買，務求令日元貶值。包括全球各地嘅ETF。（Bank of Japan Statement）咁全球流通量最高啲ETF，全部都係指數ETF，喺香港即盈富基金（2800）。你估2007年我哋心目中嘅資金自由行投資者唔理價，見貨就買？定係2010一個會亂印日元去推倒匯價嘅日本央行？32000點 here we come (again)？

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我有對維園阿哥嘅睇法想同大家分享。自拍咗段片叫 "任亮憲 好man！簡直係..."To the Video!

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Ok.Here is Seth Klarman's book "Margin of Safety" in .pdf format. As mentioned on i-Cable's Wall Street Express 2010 May 24

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上星期四，花旗國股市出現Deep V市，相信大家都知。嗰一刻，大家可能瞓緊覺，所以起身睇新聞知道時，已經過咗去。不過，見有股票如「管理顧問」公司Accenture(ACN)，喺十幾分鐘內由40(美元，下同)跌至一仙之後，彈番上40蚊，又或拍賣行蘇富比(BID)由30蚊跳至十萬元一股之後，又撻番落去，真係驚心動魄。到今日，孫柏文亦見到唔少解釋呢個現象嘅理由。芸芸理由中，當日首先出台嘅，就係最常用嘅解釋，有人手指粗得滯，落錯盤。呢個解釋咁受歡迎嘅原因，因簡潔乾淨，亦因「唔小心」呢三個字由3歲到80歲都識，所以一有異動，就會被人用。不過我一聽呢個解釋，第一個反應係：「千手觀音呀！一次過隊冧咁多隻！」好，過咗一日，「唔小心」等理由開始冇市場，又要搵其他理由解釋。咁如果唔係唔小心，即係「特登」㗎啦！咁邊個會做呢啲嘢？如果睇我哋特區傳媒，又係股市大跌時嘅model answer，一定係大鱷係幕後黑手

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上周三，孫柏文已經寫咗篇題為「歐央行瘋了！」嘅文。我喺篇文裡面不斷強調，歐元呢樣嘢由八十年代學術討論開始，到千禧年代落實，一路以來都被視為西德馬克的延續。如果你係位八十後讀者，唔好話馬克係乜，分分鐘會問我：「點解『德』前要加個『西』？」所以，今日都要解釋吓當年嘅西德馬克有幾勁。故事起源喺第一次世界大戰。1918年德國投降，被迫賠巨款俾戰勝國。因政府除咗還黃金俾其他國家，就冇錢做其他嘢，所以為應付出糧俾公務員等開支，德國政府開始印銀紙照用。到1924年，通脹差到啲面額有十幾個零嘅鈔票，都係俾人用來火燒取暖，因已冇晒價值。所有儲蓄化為烏有，經濟因價格不穩，令返工和投資等活動停頓而崩潰，國家大亂，令嗰啲話自己係「強政勵治」嘅人上台，亦即係希特拉。希特拉上台，最後令德國人民捲入戰爭中。母親失去丈夫、孩子，德國喺第二次世界大戰後，仲要被分裂，最後成為東、西德兩國。走自由主義嘅西德，人民達成共識，

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希臘及其他南歐國嘅債務危機，喺上周末卒之「解決」。大家唔好以為，係嗰啲咩國際貨幣基金組織(IMF)、歐盟聲稱會俾嘅好多千億歐元救希臘方案。咁嘅救市方案永遠都有個死穴，就係錢從何來？若要它國的國民、納稅人救希臘，喺民主政治成熟的國家係很難嘅，咁救完希臘再救西班牙、葡萄牙等，又邊會再有錢？若我係借貸過度嘅政府，都想有枝魔術棒，一揮就有錢還、有錢使。有魔術棒，就唔使俾啲民選國會阻住晒，你啲67歲先退休嘅德國人唔肯救啲60歲就可以有政府老人金嘅希臘人？冇問題。魔術棒呢，就只係喺小朋友童話世界先有。我哋成年人世界，就唔係叫嗰個神奇變錢器做魔術棒，而係叫做印鈔機。係咁印，係咁印。點解孫柏文話希臘、南歐問題已「解決」？因為歐央行做咗個小改動。不過呢個小改動，係登陸月球太空人岩士唐嗰隻，即係one small step for歐央行、one giant fall for歐元。呢個小改動，就係之前，

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呢個世界，有啲人話投資銀行高盛(Goldman Sachs)玩晒，有啲西方傳媒行家，甚至封佢哋為「吸血八爪魚」，不但無孔不入，仲要勢必搾乾搾淨。咁佢哋個朵咁勁，裡邊啲人就算唔係三頭六臂，都應係非常有傳奇色彩。多唔使講，就講佢哋前話事人魯賓(Robert Rubin)，咁佢除咗喺高盛返工外，仲有回饋社會，做過九十年代克林頓政府嘅財長。今日講佢嘅原因，係因為魯賓疑似爆性醜聞。話說有個叫Iris Mack(下稱麥小姐)嘅女子，佢曾經喺金融海嘯前，喺最大倒閉公司Enron做過嘢，後來轉會過去哈佛大學信託基金做資產管理。點知因為喺02年警告，話基金嘅衍生工具投資非常危險，而被魯賓嘅財長接任人、之後02年做咗哈佛校長嘅薩默斯(Larry Summers)炒咗。最後當然麥小姐冇錯，因為哈佛後來喺金融海嘯中，因衍生工具投資輸鑊甘。麥小姐讀書時已來頭不小，佢係哈佛第二位黑人女性，成為應用數學科嘅博士畢業生

pakmanhttp://www.blogger.com/profile/12594314166399890483noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6155812.post-74025658309913523372010-05-20T01:11:00.001+08:002010-05-20T01:11:54.978+08:00

星期一，孫柏文為大家繼續分析過為何歐元續跌，係不能抵抗嘅命運，亦喺最後話會喺今日同大家分享一間理應能受惠嘅公司。睇會考經濟教科書，當一隻貨幣貶值時，入口會因使用貨幣嘅消費者購買力削弱而減少。如果入口商不能加價，但因入貨成本上升，就會賺錢少咗，有時更可能會出現虧損。喺特區上市嘅股票中，因歐元貶值同以上會影響入口嘅因素，所以市場驚佢會賺少咗嘅公司，相信表表者必屬思捷環球(330)。思捷嘅股價，亦眾望所歸、冇得留低咁喺一個月前今日嘅約60蚊股價，跌到噚日收市嘅47.45元一股，跌幅超過兩成，同期歐元則跌約8%。思捷股價跌多過歐元其實好正常。點解？例如1歐元兌10港元，一件貨成本100港元，出口德國賣15歐元，即收入係150港元，盈利係50港元。咁歐元跌8%，每歐元兌9.2港元，不過件貨都仲係賣15歐元，即港元收入就減到138元。因成本仲係100港元，盈利就得38元，比之前有50元，下跌24%。

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今日入正題前，孫柏文想同大家分享前日我聽過嘅一些評語。事緣前日我同張一鳴、胡孟青及黃曉嵐喺公仔箱一齊做節目，講嘅內容係關於中央政府如何冷卻內地炒到㷫烚烚嘅樓市。咁我就講番話自己記得對上一次中央大力打壓樓市，就係喺07、08奧運會前，直至雷曼兄弟爆煲，先因金融海嘯放鬆貸款。一鳴兄就話，其實嗰次有好多地產界人士唔希望見到中央放鬆手。咁我就問：「係咩？點解呀？」一鳴兄解釋，原來嗰轉有好多之前風險上保守、儲定大筆資金，等機會食大茶飯嘅香港地產發展商，等緊中央收緊時，將冇實力、做太大槓桿、太進取嘅內地發展商「鍊死」，之後執平貨。 不過，因中央到最後突然放水，仲喺去年推超過幾萬億元人民幣刺激經濟措施，之前愈進取、愈亂來、愈槓桿大，就愈冇事。我哋啲港燦地產發展商就鳴金收兵，呢浪冇肉食。不過，特區發展商同內地房產嘅關係，就係我哋港人同內地人嘅關係。即係點？咪就係佢哋LV大舉掃貨，啲錢又唔知點來，

pakmanhttp://www.blogger.com/profile/12594314166399890483noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6155812.post-85710407481396984702010-05-18T04:22:00.000+08:002010-05-18T04:22:00.322+08:00

孫柏文除咗係個三流財經演員之外，喺課餘時間，亦喺間討論公共政策、叫「獅子山學會」嘅民間智庫組織裡面，義務咁做研究部總監。咁呢幾年，我哋都出咗唔少報告俾國際其他智庫組織參考，解釋點解其他地方嘅銀行體制出事，我哋特區就喺系統上大步檻過。最主要嘅原因，我之前喺《大明燈》都講過，就係喺97年，我哋冇救陀地投行百富勤，令啲銀行債主(例如存戶等)知道要睇實銀行搞啲乜。而花旗國最錯嘅地方，就係喺08年初，包底救晒所有投行Bear Stearns(貝爾斯登)嘅債主同客戶，搞到其他投行嘅債主，冇壓力迫剩餘嘅投行，快速出去集資或減少投資槓桿。大家可能會問：「咁啲員工同股東呢？點解佢哋唔識死？玩到咁大都唔驚？」講員工先，佢哋好簡單，做完交易，俾會計部計嗰單交易喺會計理論下「將應」出現嘅盈利，之後即刻出晒相關花紅。出年嗰單交易出事？人都走咗囉！所以啲員工一有機會就會去玩火！啲股東亦都差不多，佢哋計過，

pakmanhttp://www.blogger.com/profile/12594314166399890483noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6155812.post-11484654102107702032010-05-17T16:44:00.001+08:002010-05-17T16:45:42.892+08:00

聽聞，希臘政府話可能要告美國華爾街的投資銀行。原因係啲大行當年「幫」希臘借咗啲「唔應該」借嘅錢，所以要還錢嘅今日，就冇錢還。以前，孫柏文成日覺得，最冇品嘅人，係啲借咗錢，還唔到，仲大聲夾惡。原來最衰係唔還，除咗大聲夾惡之餘，仲要告你。都係嗰句，呢次歐洲國家級嘅財政、冇錢還危機，俾到我哋最大嘅教訓，係啲南歐人冇句真，當使凸時，「老奉」覺得你要救佢。依家歐元係咁跌，好多人想買博反彈，我聽得最多嗰句係「物極必反，冇理由唔彈」。如果你都係咁諗就要好小心。因為「物極必反」中嘅「物」一字，係假設講緊同一樣嘢，不過昨天嘅歐元，就已經唔係今天嘅歐元。我之前講過，昨天嘅歐元被視為西德馬克，今天嘅歐元，已經喺歐洲人，包括德國人民心目中變成啲冇保值嘅南歐、拉丁貨幣。例如意大利里拉，西班牙比塞塔，甚至講近啲，菲律賓披索。如果我同你話：「你褲袋裡面嗰啲銀紙，唔係德國馬克，而係菲律賓披索。」你都心照隻貨幣，

pakmanhttp://www.blogger.com/profile/12594314166399890483noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-6155812.post-55112673878726926492010-05-17T04:19:00.000+08:002010-05-17T04:22:27.006+08:00

前日，特區政府建議用公帑補貼離島居民搭小輪。一出聲，全場譁然。孫柏文已經好耐未見過政府呢啲「明益式」嘅政策出台，輿論會一面倒反對。ok，又唔係真係咁耐，對上一次係舊年年尾嘅慳電膽事件。上次嘅來龍去脈，相信大家唔需要我重複。咁今次又發生咗咩事呢？其實都好簡單。一，小輪作為交通工具嘅吸引力每況愈下，以前搭船嘅人一係搭其他交通工具，一係就搬去唔使搭小輪嘅地方。二，小輪公司見呢個情況，又因為有利益保證，就指定動作咁想加價。點知計過數，如果加價會更少人搭船。加價冇用，開一班船就蝕一班錢。三，小輪公司見加價唔會有用，就當然諗減開支。最直接減開支嘅方法，就係將航班次數減少，令每班船嘅搭客數量增加。四，呢部分就係大家睇唔到嘅嗰部分。啲離島區議員一聽到呢個消息，即刻為居民約見官員，同小輪公司代表，「強烈要求」維持航班次數。小輪公司代表望住官員話：「蝕本生意冇得做，遲早執笠，到時一夜之間突然冇船搭時………」

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oh!!Such righteous indignation at Goldman Sachs et Al.Such scandal that would make one's career!Visit msnbc.com for breaking news, world news, and news about the economyWhoever designed whatever "dangerous vehicle of investment is beside the point"Dylan Ratigan held up a car, and removed parts from it and then saying Goldman sold it as "unsafe"The roadworthiness of these investment vehicles were

pakmanhttp://www.blogger.com/profile/12594314166399890483noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6155812.post-44259683495711815272010-04-17T11:09:00.001+08:002010-04-17T11:09:57.420+08:00

孫柏文讀大學時，因為係通識教育，故要讀啲古希臘、羅馬嘅文化班。其中一班，就係講希臘、羅馬人嘅娛樂習慣，我上完先知原來古希臘人好鍾意睇話劇。其中一種最主流嘅故事鋪排手法，就係角色圍繞住歷史事件發展。咁因為觀眾已經知事態發展，所以全場就得啲角色唔知自己會點。亦因為悲劇用呢種鋪排特別吸引觀眾，所以呢種劇就叫Greek Tragedy，即希臘式悲劇。呢種戲喺近代最佳嘅代表，就肯定係97年嘅《鐵達尼》。點解？因為入場觀眾個個都知隻船會沉囉！係得阿Rose同阿Jack唔知！大家可能會問，點解我今日無端端要分享我大學課文？原因係因為，希臘本身就係今時今日最大嘅希臘式悲劇。錢，佢哋就借咗太多，亦還唔到。好多人估會有救星，如國際貨幣基金組織(IMF)或者歐盟，不過經過咁多次嘅「狼來了」拯救消息，希臘係唔會有人救。又或者因條件太辣，希臘本身都想自我爆煲算數。大家又會問：「咩叫條件太辣？為求唔爆煲，

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當一啲之前冇鋪排嘅嘢，喺兩個大國之間發生時，你都應估到大鑊嘢發生緊。上個禮拜，花旗國財長蓋特納突然東遊，為今日我哋國家主席胡錦濤喺華盛頓同美國總統奧巴馬見面時有偈傾作準備。不過，蓋特納上京前，就喺我哋特區停一停，見吓我哋啲特區官員。講真，佢返內地前咁樣停香港，實在太似孫柏文啲鬼仔大學同學，因當年啲直航機票太貴，又想喺香港先搞簽證，同想喺香港玩一會，先北上，所以停停香港睇睇風景。雖然特區政府唔係美債最大嘅買家，不過，財長來見我哋嘅官員，真係有少少似股票上市前，對薦商搞嘅嗰啲路演。美政府始終都係我哋嘅債仔，同我哋債主打招呼，都係個醒目嘅舉動。不過唔明嘅係，講到我哋特區政府外匯、財政儲備投資分配最話得事嘅係金管局總裁陳德霖，蓋特納反而唔見。唔通任總(前金管局總裁任志剛)後嘅金管局，真係再唔係「冇王管嘅獨立王國」？同曾特首、司長見面已足夠？點都好，當蓋特納臨急臨忙來我國，

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一個復活節，一路未解決嘅希臘問題又復活。噚日歐洲放完長假之後，佢哋個債市一開，希臘嘅10年長債息率即升0.3厘，至6.83厘。用400字解釋至今情況，去年尾，市場開始擔心希臘借貸過度，國家政府借新錢嘅成本開始上升。大家特別留意嘅係，因一個人借錢多時，最希望佢首先唔好再支出多過收入。希臘做唔到，就算冇債等住還，今年都要借錢度日。不過，希臘政府不但入不敷支，仲要喺今年4、5月有兩批大額債要還，所以十年後先還嘅國債，由舊年中大約3厘利息升至今年2月嘅7厘。咁因希臘嘅國債總和，係佢哋國民生產總值嘅130%，等如佢哋如果要為國債付7厘嘅話，同一比例喺香港，相等於每年兩條高鐵成本當還息。咁如果你在4、5月有好多錢要還，市場就預期你喺3月會搞掂借好新錢，預備還舊債。咁上月仲因有歐洲、國際貨幣基金組織(IMF)官員等，開始話會「幫手」，所以息口回落。不過，無論希臘政府啲債券銷售員點樣落力，

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We'll miss ya.

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究竟應唔應該有最低工資呢樣嘢，抽水議員同中產小朋友都好支持。你作為大學生嘅中產小朋友，話呢樣嘢幫到人，所以支持，我無話可說，只能慨嘆你未明白最邊緣嘅工人，冇得上車做第一份工，就好難逃離社會安全網。至於抽水議員，你哋根本無可理喻，民主派嘅，就一路挾民主去推自己啲害人社會主義。建制派嘅，明知會令大批新移民、學生及少數民族等變成結構性失業，不過仲開心，因會令政府投放大量資源俾你哋做職業再培訓。多一個學生上堂學上Facebook做職業培訓，就會喺之後嘅選舉少一票俾民主派。各懷鬼胎，害咗最邊緣嘅工人。依家政府現有嘅方案中，孫柏文最睇唔過眼嘅地方，就係邊個享有豁免。如果我問大家，叫大家估吓點解政府要豁免佢哋，你話政府會提供咩理由？冇錯！政府就係話有好多聲音，話如果唔豁免呢班人，佢哋就會好難入到佢哋心儀嘅行業。咁邊班弱勢社群，咁需要政府嘅保護？等佢哋可以有機會向上爬？新移民？唔係。學歷低人士？都錯。中

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上個禮拜日，英超聯賽有曼聯同利物浦對陣，最後曼聯憑韓國籍球員朴智星建功，贏波全取三分。之後領隊費格遜被傳媒訪問時，亦為呢位韓國球員今季演出讚不絕口。不過，翻睇外國報道，原來當年曼聯從荷蘭球隊PSV燕豪芬簽朴智星時，輿論一面倒，批死佢對球隊嘅貢獻，只會係「賣多啲波衫」。點知原來朴智星不但識踢波，仲要愈踢愈好，愈踢愈全能，原先被睇死，最後可光宗耀祖，抬起頭來貢獻大。血液中帶著小農DNA嘅我，就喺度諗，咁振奮嘅故事，幾時先會喺此岸發生？點知只係過咗一日，孫柏文就見到奇蹟喺特區出現。事緣十年前，當時我哋嘅特首董建華，為香港疲於奔命咁，諗點樣經濟轉型。眼見高科技好搵，就大力推一系列措施。例如搞咩股市創業板等一些連網站都仲係「under construction」嘅公司，憑得三個英文字母嘅網址，都可集資百億元。之後又將靚地割出，俾IT神童搞地產去補貼「Nothing On Web」。跟住再要政府，

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全球投資市場，喺呢幾個禮拜好似香港嘅天氣咁悶。世界各地嘅股市成交量、成交額及波幅都喺低位徘徊。不過，悶咗咁耐，今周相信會有衝擊，仲要係負面嘅。首先，有花旗國經濟前景，上個禮拜出現好幾個帶有分歧嘅數據，雖然股市睇指數愈升愈有，不過成交量及成交額完全唔配合。就連之前出現活躍交投情況的板塊，即係傳出會對股價有政策優惠嘅金融業，都喺上周尾段冷卻下來。市場除冇明確嘅經濟消息外，仲有由09年開始嘅「量化寬鬆政策」印銀紙活動，都會喺呢個禮拜完成。呢十幾個月印咗近萬五億美元(約11.7萬億港元)去買美國國債同都係美國政府做擔保嘅兩房債券，管理全球最大債券基金PIMCO嘅基金經理格羅斯(Bill Gross)喺近半年都話，唔印新錢，債價跌、長息升。咁PIMCO嘅部署，由佢哋嘅資金分配，都係同呢個睇法一致。佢哋去到今年年初，現金比例相當之高，就算零息都要保本唔買債。不過，奇怪嘅係，由上個月開始，

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孫柏文有個朋友講，話佢細個嘅時候，有日佢阿爸話，曾經「出過事」、讀書讀得唔好嘅表姐要搬去同佢一齊住。因為表姐之前讀書成績突然退步，所以班大人就要佢住喺我一向讀書好嘅朋友屋企裡面，力挽狂瀾。點知表姐一到埗，就向我朋友父母大大聲話：「雖然我人住呢度，不過都係聽我阿爸話㗎！」冇辦法，朋友舅父咁縱佢表姐，如果搵監管機構，我都搵個鬆手嘅。在08年11月，我有份搞嘅公共政策智庫「獅子山學會」同英國智庫「International Policy Network」出咗份政策研究報告，講今次金融海嘯成因。當中，我哋學會嘅代表再三強調，啲銀行「揀」鬆手嘅監管機構，而投資者又唔知有幾鬆手嘅情況下，最後出事。點解今日要重提十幾個月前嘅見解？因為幾日前卒之出咗雷曼兄弟倒閉嘅終極驗屍報告。相信大家都記得，金融海嘯喺07年中開始，買家因唔知背後資產價值，令個別債券嘅交投量跌至零，或要賤價先有買家。

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昨日，機電工程署嘅「入中石化石油氣突然死火」事件專責小組，就自稱完成調查報告。雖然結果係「都唔知點解死火」，不過起碼有進展。孫柏文住嘅嗰條街，有好多的士行。咁喺死火事件爆發時期，我有一日落街食晏，就有位交通業嘅老行尊見到我食义鵝飯，坐埋嚟同我傾呢單嘢。根據呢位老行尊講，業界共識係入中國石化嘅氣先有事。咁我問業界想點，佢話要政府確保中國石化啲氣冇事。咁我多事問，其他石油公司嘅氣呢？佢就話嗰啲冇事。咁我又好傻好天真再問，點解唔直接幫襯其他油公司呢？原來因為中國石化賣得最平。咁我就唔小心衝口而出話：「光棍佬話齋，便宜莫貪喎。」老行尊笑一笑就重複話，政府都係要保證氣嘅安全嘅。不過，去到呢度，作為前石油業分析員，就諗起第一代石油大王洛克斐勒(Rockefeller)嘅故事。佢當年創辦嘅油公司，取名Standard Oil，即標準石油。點解揀呢個名？當年石油最重要嘅副產品，唔係用來作運輸燃料嘅電油、

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一件令我關注嘅事，係立法會就會為50年樓齡以上嘅舊樓，由九成業主同意強制將全棟大廈拍賣嘅門檻，降至八成進行辯論。平時喺好多議題，我都可以壁壘分明咁支持、反對，不過，今次喺強拍議題上，真係嗰句，手掌係肉，手背都係肉。產權係重要，不過特區幾千棟舊樓，真係唔知有幾多棟會學馬頭圍咁，一下就倒塌。講真，一棟都太多。至於我作為住緊嗰棟有45年樓齡大廈嘅互委會主席，我可以講俾大家聽，要所有業主同意維修，其實真係好難。令重建易啲係好事，特別係賠償上，私人收購，理論上遠比市建局強搶為佳。不過，現有機制又唔爭氣，99年強拍出台之後，實在有太多拍賣喺冇競爭情況下，被人收購。政府如果有誠意，應該將每塊地重建後可起幾高、幾大等，直接影響地皮價值嘅資訊，喺拍賣前公開俾大家知道。令有意競投嘅人，可以容易啲掌握條數，咁就會多啲人參與拍賣，令原業主收到嘅錢多啲，市區重建嘅步伐亦會加快。不過點都好，真係希望有關官員同議員，

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1995年6月，孫柏文中學畢業。暑假期間，參加咗我住嘅選區立法局議員陸恭蕙嘅選舉拉票團。喺選舉期間，我收到我嘅A level成績，結果係入唔到大學。當時，我非常徬徨，不過，陸恭蕙議員就好好人，安慰我及同我分析出路，鼓勵我重考、再報大學。諗番起，都真係令我好感動。因為任何參與過選舉拉票嘅人都知，喺選舉期間嘅幾個禮拜，拉票團上上下下，腦海中，只會有一個議題，就係如何令自己支持嘅候選人贏出。嗰次，陸恭蕙議員抽出寶貴嘅時間，同精神幫我諗我嘅未來，我真係非常感激。之後陸恭蕙勝出，佢亦好好人咁收留我，做佢社區辦事處嘅見習生。咁到1995年尾，有次我去咗我最鍾意去嘅茶餐廳度，麵包師傅從廚房走出嚟，搵我話：「喂肥仔，你係咪幫議員做嘢？」我話係，咁我哋就開始傾偈。原來，間茶餐廳係當年啲員工自己夾錢搞，麵包師傅亦係股東之一。當時，生意非常好，所以員工諗住再夾錢搞擴充，師傅亦想夾，不過，佢話攞唔到啲儲蓄出嚟，

pakmanhttp://www.blogger.com/profile/12594314166399890483noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-6155812.post-4862547554297737122010-03-13T23:35:00.002+08:002010-03-14T18:46:41.961+08:00

今周原本係孫柏文放假之時，訂晒機票告晒假。點知臨上機，就病到七彩，遠行告吹，留家養病，街都出唔到，都唔知係咪豬流感。時間多，就睇到幾段想同大家分享睇法嘅新聞。首先，德國衛星電視台ProSieben，訪問打金公司W.C.Heraeus，話早前有打金師傅，發現某大銀行交來嘅金條，出面包金，裏面係假，用鎢填重。ProSieben或W.C.Heraeus都冇講究竟有幾多假金，又或者係邊間金融機構交假貨。不過，我早喺舊年年尾，喺《大明燈》都提過話市場傳言，特區啲打金公司懷疑都有發現呢個情況。大家買咗金條諗住長期持有，就不如攞你啲金條去認證。第二單新聞，就係通用汽車突然宣布要回收達百萬部車，因為風油軚系統隨時「熄機」，唔夠力就軚都轉唔到。呢個問題就話已引致14宗死亡事件。早前豐田嘅「突然加速」問題，就話令廿幾人死，亦搞到豐田主席要越洋被花旗國會問話。依家日本人已覺花旗國會高姿態審豐田，

pakmanhttp://www.blogger.com/profile/12594314166399890483noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6155812.post-20886320336671450132010-03-12T23:35:00.000+08:002010-03-12T23:35:00.417+08:00

孫柏文讀書時，教科書有教，貨幣政策中有個「無敵鐵三角」，如果你隻貨幣係公開買賣，息率、匯率、通脹率之中，只能選一去做目標。因為當你想達到多過一個目標時，最終結果係無一做到，兼貨幣失控。西方央行，就一向話自己嘅目標，係控制通脹，所以一旦通脹失控，就要迫住咁變息率，同埋要懶理匯率。當然，有啲比較無知或冇脊椎骨嘅央行行長，就會為一時之快感，想魚與熊掌同時兼得。最好嘅例子，就有70年代嘅花旗國。當年，總統尼克遜無視央行獨立嘅重要性，雖然通脹已失控，都落壓力俾聯儲局要佢哋維持低息「托經濟」。之後失業率短暫受惠，不過最後通脹失控，存戶叫苦連天，經濟開始出現嚴重結構問題。最後要放棄低息，到80年，聯儲局要兩度將息率調升至20厘，先能控制通脹。香港一路以來，對貨幣政策嘅方向同西方世界唔同。喺頭先個貨幣「無敵鐵三角」中，從1982年起，都只有一個目標。呢個目標，就係唔理息率、通脹率，全個貨幣政策只顧匯率，

pakmanhttp://www.blogger.com/profile/12594314166399890483noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6155812.post-30287352518280527692010-03-11T23:34:00.000+08:002010-03-11T23:34:00.241+08:00

大家試想像下，祖國同日本用同一種雙方都不能亂印嘅貨幣。祖國發生金融危機，市場傳話只得日本能相救，不過，日本國民對此舉甚為不滿，仲要有雜誌用電腦改圖技術，幫兵馬俑石像加不雅手勢，以表反對之態。祖國「憤青」亦不甘示弱，搵到證據話，日本其實仲有好多二戰時的賠款未賠，情況緊張。天方夜譚？呢個情況咪就係喺希臘同德國之間發生緊。上個禮拜，有德國雜誌將冇手臂嘅愛神維納斯像，用電腦改圖，令維納斯做出不雅動作，仲要玩「設計對白」，叫希臘人食自己。跟住就有希臘人反駁，話德國未為二次世界大戰賠款。原來，德國當年強搶希臘黃金35億美元(約273億港元)，同盟國亦判德國要加賠希臘70億美元(約546億港元)，總共105億美元(約819億港元)。不過，到了八十年代，當時仲係西德總理嘅科爾(Helmut Kohl)，就話德國未統一，所以唔知東德賠定係西德賠。咁依家希臘人就話，德國就統一咗，係時候連息咁賠。不過，

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今日，財政司長曾俊華將會宣布新一年嘅財政預算案。每年呢個時候，就會有好多人有好多要求，加開支、減稅等。聽聞，今年甚至有啲「快閃族」壓力團體及議員(包括行政及立法)，為縮細貧富懸殊距離，要求加稅！冇錯，講多次，係加稅！點解我會叫呢啲要求加稅嘅團體及議員為「快閃族」？因為當政府一開口推政策，令輿論憤怒衝擊政府時，呢班人會快閃，唔會幫手護駕。之前有冇試過？有。最佳例子，就係舊年「慳電膽」政策。如果大家有睇特區各大政黨嘅政綱，你就會知道，舊年「慳電膽」政策，其實係政府copy and paste公民黨政綱。大家又或者記得，綠色和平曾於07年試過闖入香港迪士尼，為米老鼠啲水晶吊燈換慳電膽。咁當輿論因「慳電膽」政策憤怒衝擊政府時，呢兩個團體點？公民黨快閃，綠色和平直情話政府錯，因為慳電膽唔環保，要用LED燈。對孫柏文來講，呢啲簡直係食碗面、反碗底，忘恩負義，正一反骨仔嘅冇義氣行為。所以，當有「

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今日係《大明燈》首次喺虎年同大家見面，孫柏文先同大家拜年，祝大家今年身體健康、青春常駐！呢個新春假期，都算係多事發生。首先，假期前年廿九收市後，中央將銀行放債額度降低，雖令投資者擔心，假期後開市表現，點知到初四啟市時，都係紅盤高收。開心咗兩日，上禮拜四，花旗央行就珍珠港式偷襲咁加貼現率，即A貨加息，特區於上個禮拜五開市腳軟。雖然花旗股市之後有升，唔知今日內地開市又會點？歐洲方面，10日前宣布會救希臘嘅歐盟，到今日都係冇實質嘅措施。淨係得希臘工會罷工，搞到燃料進口都受阻，令希臘鬧電油荒，同埋南歐國家派佢哋嘅特工查邊個大鱷「玩緊嘢」。不過今日，我想同大家分享一件事，關於摩根大通(JP Morgan)運用財技的一則新聞。事源於07年，當時有間叫Grupo Televisa嘅墨西哥電視廣播企業，想透過佢嘅子公司Cablevision收購一間互聯網寬頻公司。呢場收購就令Televisa借2.2

pakmanhttp://www.blogger.com/profile/12594314166399890483noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6155812.post-88631503540218796362010-02-12T02:39:00.001+08:002010-02-12T02:39:54.128+08:00

入正題前，孫柏文有兩個消息先同大家分析。第一個消息係呢刻喺澳洲悉尼，25個最重要央行嘅代表，包括人民銀行行長周小川、美國三藩市聯邦儲備銀行總裁葉倫、歐洲央行行長特里謝等開緊秘密閉門會議。由上周末開會至今日。不過，原先今日先會走嘅特里謝，就因歐盟官員求見，想開「緊急會議」，所以就急急提前鬆人。如果事件冇迫切性，又或可以搵啲細嘅搞掂，個大佬冇理由兩日都等唔切，要即刻返家鄉開會。歐洲應仲有好多嘢爆。講開爆，前日有伊朗最高宗教領袖哈梅內伊，突然宣布喺佢哋共和國革命31周年嗰日，會有「一拳舂落西方世界，令佢哋目瞪口呆」嘅舉動。哈梅內伊唔係語不驚人誓不休嘅總統，作為最高宗教領袖，佢講呢句說話嘅重要性高得多。問題係呢個將會係咩舉動？應該就唔會係宣布民主自由，唔通係核爆？如果係的話，油價一定大幅波動，佢一爆，就會在數分鐘內，石油價格即升十幾美元一桶。而以色列一旦有反應，例如派機轟炸，油價可即升至100

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剛過去嘅周末，相信各國央行同銀行監管機構嘅職員，又要加班。為乜？咪就係要睇下被監管嘅金融機構，究竟有冇買到啲「歐豬五國」嘅國債，同埋買咗幾多。孫柏文相信大家都知「歐豬五國」(PIIGS)，就係代表葡萄牙(Portugal)、意大利(Italy)、愛爾蘭(Ireland)、希臘(Greece)及西班牙(Spain)。希臘政府嘅財政問題，幾星期前已開始困擾全球股市。本周葡萄牙同西班牙會加入呢台戲，金融世界更添火花。希臘政府就跟劇本咁，先推減赤字方案，歐盟亦於上星期話對呢個方案「滿意」，暗示如希臘政府跟足來做，借錢有包底、冇問題。點知歐盟都未放低隻直豎拇指，希臘政府就被爆原來仲有400億歐元(約4,253億港元)之前冇講過嘅債。大家可能喺金融海嘯下已對大數目麻木。400億歐元即係佔希臘國民生產總值百分之十六，如果用特區國民生產總值作比較，等於特區政府之前喺冇外人知嘅情況下，用咗相等於起4

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根據《紐約時報》報道，喺啱啱結束嘅達沃斯世界經濟論壇中，不論印度、中國企業嘅總裁，抑或是南美、非洲嘅官員，會後傾談時，討論嘅議題，都係離唔開兩個禮拜前，即美國麻省參議院補選。一個人口比香港少嘅國會議席補選，點解會成世界經濟論壇，呢個世界領袖雲集會議嘅主要話題？如果你有心機咁睇我哋《am730》孫柏文嘅大明燈，之前已知呢場選舉嘅來龍去脈同重要性。唔同其他報紙嘅讀者，你遇到世界權貴時，都即時可以同佢哋「搭訕」。點都好，今次再講嗰場選舉，係因為美國麻省人民以選票肯定咗我哋特區嘅「政治不正確」嘅政策。肯定我哋咩政策？其中一個美國人民對現政府最不滿嘅政策，就係由07年開始，美國政府屢次拯救銀行，及成為金融機構嘅債主。特別係政府喺08年以千億美元注入保險公司美國國際集團(AIG)，等AIG再即時將錢交高盛為首嘅世界級大銀行。仲要喺注資後，負責官員千方百計，甚至想用國家保密法，去隱瞞呢次嘅驚世利益輸送

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大家試想像，如果喺呢一刻，有好多北京中央政府派來嘅財金專家，喺中環政府合署嘅財政司長辦公室，因特區財政出嚴重問題而獻計，大家會否感不安？想像我哋香港不但冇晒財政儲備，仲負債纍纍。更嚴重嘅係，因為預計未來幾年，每年都會出現相等於兩條高鐵、特區國民生產總值百分之十二嘅千幾億元政府財政赤字，令本地及海外投資者唔肯再借錢俾我哋。而如果借唔到錢，我哋就還唔到兩批今年四、五月到期，總共千億元嘅債，政府要宣布破產。你會擔心嗎？最後係政府為減財赤，宣布公務員要大幅減薪，而公務員工會亦同時宣布會喺兩星期內，發動全面罷工及甚至演變成流血衝突、暴動嘅示威。你又會唔會驚到諗住離開香港呢？以上講過嘅情況，相信大家連諗都唔想諗。不過，呢個就係今時今日希臘人民要面對嘅事實。希臘政府已經有兩年嘅財政赤字，達到佔國民生產總值百分之十以上，佢哋啱啱被工會大肆批評嘅減財赤建議，要喺三年後，

pakmanhttp://www.blogger.com/profile/12594314166399890483noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6155812.post-623308729198780942010-01-27T17:49:00.000+08:002010-02-07T17:49:34.107+08:00

令市場震盪嘅外圍新政策及消息，呢幾日有如飛雪般湧現。首先之前有好多人話，中央只會打壓內地樓房「炒賣」活動，即係只打壓個人基本住屋需要以外嘅需求，例如第二套房。不過，前日忽然宣布，連買家嘅第一套房，都會提高上車門檻時，個市即刻腳軟。繼調高一套房按揭門檻，又話要再向個別銀行調高存款準備金率，降低銀行嘅槓桿，即係減銀行可放出嘅貸款額。昨日又要罰啲過度放貸嘅銀行。中央現時發消息嘅頻率，已似06年初。當年又係要收緊經濟活動，點知搞搞下，突然宣布話所有銀行喺一個禮拜內唔可以放貸，連想周轉出糧俾員工都唔得。嚇到市場腳軟。睇個勢，我哋分分鐘到嗰刻。跟住就繼續有關於美國聯儲局主席伯南克連任嘅負面消息。原本到周末時分，經過上星期五美市因連任表決被押後嘅急跌，市場相信啲要為伯南克連任作表決嘅參議員冇理由玩嘢，今周應有表決，點知到噚日又傳出，白宮雖然打咗好多電話俾啲參議員，都不但未夠票，

pakmanhttp://www.blogger.com/profile/12594314166399890483noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6155812.post-2261006156557675012010-01-25T17:50:00.000+08:002010-02-07T17:50:50.755+08:00

「麻省人民共和國」係花旗國傳媒幫東北麻省改嘅花名。點解咁叫？因為麻省一向左傾，向左程度，直迫社會主義地區，所以上星期喺麻省嘅參議院補選結果，先至咁震撼。因為一個大大聲要求，停止印銀紙、花旗政府減開支(即保美元同唔好再「救市」)嘅右派候選人Scott Brown，由幾個月前喺民意調查落後30幾個百分點，後來以壓倒性票數贏出。右派可以喺麻省贏到，咁左派嘅民主黨就冇一個議席係安全㗎喇。政客最驚輸掉選舉，所以市場就開始估啲議員將會180度改變之前嘅政策，採納保美元、反開支嘅新方向，所以就問：「由09年3月開始政策推動嘅升市，是否已經玩完？」其實，花旗國經濟喺09年冇好過，比起有雷曼兄弟爆破嘅08年，消費續跌、失業率持續上升。股市上揚，全因為貨幣政策推動，即聯儲局等嘅央行印銀紙、買例如國債等資產推動所致。只要印銀紙，經濟再差都會見到資產價格上升，市場甚至相信經濟愈差，反而愈對股市有利，

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噚日晏晝，恒生指數原本跌緊，點知市場突然傳出，內地《財經網》引述上海金融辦公室主任方星海講話，上海正嘗試俾投資者搞「個人海外投資」後，個市即刻彈。因為資金自由行又來啦！孫柏文估唔到，只係兩日前話，07年令我哋瘋狂嘅「港股直通車」卒之出死亡證後，噚日居然傳出會復活！復活速度，快過耶穌基督，真係神蹟呀！不過，上次瘋狂後，就搞到好多人滅亡(記得啲accumulator嗎？)，所以我只可用英文講句，「fool me once，shame on you。Fool me twice，shame on me！」大家小心。Google疑似撤出內地市場愈搞愈多謎團，包括埋我之內嘅局外人，只得一個估字。不過，不能否認嘅係，Google一聲話走，同樣做搜尋器嘅對手百度，股價則應聲飆上，由386美元(約3,010.8港元)，升至467美元(約3,642.6港元)一股。最勁嘅係，如果冇Google呢個消息，

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睇報道，先知07年令恒指升到32,000點嘅「港股直通車」，卒之因批文過咗「政策適用期」而正式出死亡證。我仲記得，當年總理溫家寶到中亞旅遊，朝早用咗好多時間拉筋想跑步，點知臨開步前，撞正班特區記者問問題，佢老人家一個唔高興，就喝停咗資金自由行、「港股直通車」。不過，政策正式嘅死亡，要等到今日先因批文過期冇咗，都令我擔心。因為前特首董建華升職去咗做全國政協副主席後，唔通令中央都染上「議而不決、決而不行」嘅習慣？有批文都拖、拖、拖，呢啲係咩管治效率？冇咗「港股直通車」，我哋仲唔變孤島？不過，直到今日，「議而不決、決而不行」，未必係特區人唔鍾意嘅管治模式。睇吓高鐵就明。反，孫柏文都反過，冇計。不過，為對沖稅務負擔可能上升，上個禮拜一我推介過廣深鐵路(525)，作為「80後」泡沫爆破概念股。結果？恒指全周跌2.88%，而廣深鐵路就升5.4%。雖然高鐵同特區上市嘅廣深鐵路冇直接關係，不過，

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問社會「和諧」係咪我國領導人嘅壓倒性管治方針時，孫柏文相信大家都會答：「連小朋友都識河蟹前、河蟹後啦！」話雖如此，不過「和諧」作壓倒性管治方針，唔係我國必然嘅事。我哋嘅共和國，係一群以意識形態作號召嘅革命者，用血換番來嘅。建國之初，也自然以意識形態作壓倒性的管治方針，排政策次序「和諧」絕不行先。到1978年鄧小平同志推改革開放後，意識形態嘅追求就開始淡化，以經濟增長作主線去達致社會「和諧」，亦慢慢佔到政策主流。如果「和諧壓倒一切」係真，咁又有冇概念股可以炒呢？仲要係因以前意識形態打壓，行業雖有急速增長，股價因市場覺得政策有不明朗因素而有折扣，依家賣平咗呢？答案係有。大家試諗下，胡溫領導下嘅共和國，面對單一次最「不和諧」嘅事件係咩？咪就係喺新疆想推翻主權嘅暴動。暴動，喺港英管治二十世紀六十年代，都因有人想推翻殖民政權而多次發生。咁從當年嘅事件睇，個政策教訓係乜？

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1976年諾貝爾經濟學獎得主佛利民(Milton Friedman)，曾經話過，每日喺股市跳動嘅股價，能反應市場知道嘅訊息。甚至能反映未曾發生嘅事，上個禮拜廣深鐵路(525)嘅股價，就係一個好好嘅例子。相信大家都知道，上個禮拜五，立法會財委會再次開會辯論關於高鐵669億元嘅撥款問題。又好似之前開會嗰次咁，法定時間「吹雞」完場時冇結果，摸和下次再來過。都唔知係咪因為東亞運，我哋支足球隊打和踢十二碼贏波、勁興奮(high)之後，特區人對呢啲意大利足球式嘅拉布戰術，有另一番感覺。不過，又拖一拖，真算係又締造傳奇一刻。上個禮拜五，立法會財委會開會之前，究竟會否成功再拖，問議員或市民，都應答你係未知之數。不過，睇番廣深鐵路嘅股價，就可知當日通過將會無望。因為上個禮拜四，一向唔係好波動嘅廣深鐵路股價，單日內下跌4.6%，將上個星期三股價嘅升幅，不單抹掉，仲要跌突。有好多財經、金融界嘅朋友話齋，

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呢兩日啲數據真係冇乜特別。咁港股就喺新一年嘅第一個交易日，全面反映呢個事實。先升後回，埋單跌少少。不過，到噚日就唔同，由頭升到尾，仲要以近全日最高位收市。好多人即刻搵理由解釋個市點解會升。有啲人就話外圍升，因此令港股升，呢個理由我覺得冇問題，不過，點解外圍特別係花旗國會勁升？有人話係啲乜乜ISM指數好，咁孫柏文就去睇睇。一睇，就發覺ISM數據唔係特別好，冇可能因呢個數據，就能夠將個市咁樣大力推高。其實，真正將花旗股市推高嘅元兇，又係美國聯儲局主席伯南克。基本因素根本睇都嘥時間，資金流唔啱，都係會睇錯市，甚至如果基本因素改善，令央行抽資，你睇好，就會輸得好慘。大家可能會問：「不過呢排唔係吹緊退市風咩？又話聯儲局第一季後會縮嘅？」早前係，依家都係。不過，開年前嘅周末，伯南克被某學會邀請，講咗啲大路嘢，不過去到答問環節時，有人問佢花旗房屋泡沫時，究竟聯儲局當年嘅超低息政策應否背負少少責任。

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舊年個市升得好勁，升到好難相信。起碼孫柏文唔信先。我唔信可以升得咁勁嘅原因，係因為根據基本分析，我唔覺得值。大家可以用一百幾廿個內地或花旗國的經濟數據，去話我嘅基本分析係錯的，不過，我就會用番我覺得更客觀的因素，例如汽油使用量嘅數據，去支持我的意見是正確。其實覺得唔值嘅，除咗我之外，仲有好多我識得嘅基金經理。例如舊年第二季，佢哋好多都喺恒指見12,000點時瞓身買貨，不過，到16,000點就唔落車嘅，都會將手頭上嘅貨，大幅減持。不過，唔似得我，佢哋雖然唔覺得值，但係大市到咗去年7月，凌厲地升穿19,000點之後，佢哋都仍然狠狠地追貨。就如曹sir，曹仁超話齋：「有智慧不如趁勢！」去年10月黃金周後，股市開始喺21,000至23,000點之間徘徊，我就喺我啲基金經理朋友口中，感覺到佢哋行內好似達成了共識。就係09年唔好理咁多，升咗先，到年底計數，成績報告表一出，花紅亦已塵埃落定之後，先喺

pakmanhttp://www.blogger.com/profile/12594314166399890483noreply@blogger.com3tag:blogger.com,1999:blog-6155812.post-58938911897392790022010-01-01T15:23:00.001+08:002010-01-01T15:25:38.220+08:00

今年5月13日，孫柏文喺某媒體建議過「一注獨沽港交所」。當時恒指為17,000點，而港交所(388)就賣緊110元一股。呢個睇淡建議嘅目標價，就定咗喺62.85元，有效期亦至今年最後一日，即明日。呢個建議，亦係我09年，唯一的投資建議。今日係12月30日，除非呢兩日有好多超級悲劇同時發生，我諗我嘅建議都錯硬，仲要錯得非常離譜。錢，就輸咗，係時候做賽後檢討。我建議之日，提供點解睇淡理由，就有兩個。當時我覺得港交所喺提出建議之前短短兩個月，由低位升過一倍，第一因大量資金流入特區，同大家預期流向會繼續，第二就係疑似經濟春筍。咁當時，首先我覺得資金好快就會好勁咁流走，第二就係春筍其實係中國刺激經濟措施。而因港交所之前嘅升浪實在太誇張，所以就建議「一注獨沽港交所」。咁呢兩個理由，最後點？睇番5月時特區嘅銀行結餘，就由當時嘅水浸，演變成依家挪亞方舟嗰隻聖經式水災。即係資金不但止冇走，仲愈來愈有。

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上星期聖誕節，當外國傳媒因多人放假、人手短缺之際，好多政府都趁機出咗平時會被鬧爆嘅新聞。首先當然有我國政府，喺聖誕節當日審《08憲章》簽署人之一嘅劉曉波。花旗國政府財政部又喺平安夜宣布，政府將之前訂下支持兩房嘅金錢限額撤銷。即等於無限量支持佢哋，繼續胡亂以平息借錢俾啲唔應該買樓嘅人買樓。雖然呢個奧巴馬政權嘅舉動，示意白宮係信聯儲局話，明年第一季後唔會再買新嘅兩房債券唔係講笑，應對美元有利。但本周啲人都係會話：「由有限額支持變成無限量，仲唔係又濫發美鈔？」如歐洲又冇乜新消息，美元近排升勢應要逆轉。不過，假期放呢啲外國傳媒工作者眼中嘅壞消息，係有好處。真係鬧都少人鬧啲。我國政治化妝技術，已達奧巴馬級數，真是令我鼓舞！周末，睇到《Now TV》獨家訪問香港醫院管理局行政總裁蘇利民。蘇總其中一段話，長遠來講，特區係要輸入醫生同護士嘅外勞。呢個建議，我挺！蘇利民，我挺！其實，

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十年前今日，大家都因互聯網如癡如醉，又為千年蟲擔憂時，有幾個叱吒風雲嘅人，受到萬人敬仰。不過，十年後嘅今日，佢哋因種種理由而人氣急跌，好啲嘅，就光環褪色，差嘅，就未死已被人唾罵。仲有幾日，由2000年開始嘅千禧年代就會完，今日孫柏文就同大家分享吓，我覺得人氣急跌嘅三個表表者。第一，就係李澤楷。在1999年，當年股票編號為1186嘅盈科數碼動力，以透明度極低嘅方法，執到塊地，可以興建數碼港。雖然當時David Webb隔日就警告，條款其實唔係特別着數，不過，因為有太多議員重複又重複咁話：「李澤楷有特權！」令投資者真係仲估佢有特權，繼發展數碼港後，分分鐘將成個大嶼山都俾佢，去搞數碼島。就係咁，盈科數碼動力股價被勁炒高。當年曾聽過股票從業員，被問及盈科嘅基本盈利條件，同買賣策略時，他會這樣回答：「數碼港？掃咗先講！」當時股價之高，令李澤楷有幾日嘅財富，多過佢老竇。勁！之後用鯨吞天下嘅姿態，

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上星期日，我寫禮拜一出街嗰篇文時，一看月曆，仲估上個禮拜必是多事之周。點知7日後回頭一望，完全反高潮。先來杜拜，當全世界估佢哋會一如之前警告，走數唔還錢之際，忽然準時還錢，令市場覺得打後要還嘅債亦會準時還。上星期一，我曾在本欄講過，我收到消息，話杜拜會準時還錢，不過連我都唔係好信。因消息來源嘅後生，講嘢成個可愛教主咁，所以點信？依家不但執唔到禮拜一單日股市反彈嘅錢，仲要請食飯。賠了夫人又折兵，真係反高潮。上周中，希臘發債。全球投資者都睇實情況，諗住標準普爾降佢嘅信貸評級，今次佢哋仲唔出事，借唔到錢？不過，最後一樣順利完成，利息仲只需5厘。無他，因歐洲央行現有嘅「毒資產做抵押套錢」計劃，只要三大信貸評級公司中，有一間評「A-」級或以上，資產就可俾歐央行換錢。依家雖先有惠譽同標普降希臘評級，跌穿「A-」，但穆迪未郁手，故銀行為希臘政府先發債，袋好推薦費後，就算自己食晒，可以即交歐央行套現。

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金管局總裁陳德霖，喺周一用咗啲央行行長可以最強硬嘅語言，去警告特區上上下下嘅老百姓，現今香港可能會面對嘅資產泡沫。我聽完佢嘅言論，總結係：「陳總無需為我哋膽心！」點解孫柏文咁講？陳總最主要嘅結論，喺因花旗國聯儲局為首嘅各國央行進行量化政策，即印鈔票，而港元又同美元掛鈎，所以，現有爆發資產泡沫嘅環境同「營養素」都有。即係如果港人要投機買賣，成本好低。冇錯，成本低就等如資金供應多，不過，讀過一兩堂經濟學嘅人，都知要有成交(即真係借錢去炒嘢)，除供應多之外，亦要資金需求大先得。究竟啲人係咪會有資金需求、想借錢炒嘢，去一圓陳總嘅泡沫夢，我就冇咁有信心。大家可能會話：「陳總冇話依家有泡沫，佢只係話一旦有資產開始升，啲人就會開始借錢追捧，之後就大量資金湧入該市場，最後形成不斷吹大泡沫嘅惡性循環。」即係有樣嘢升，就會有羊群追入啦？如果近十幾年來，我哋香港人學咗嘅嘢得一樣，就係投機買賣唔係決定幾時上車難

pakmanhttp://www.blogger.com/profile/12594314166399890483noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6155812.post-71359318539822716472009-12-14T02:51:00.001+08:002009-12-23T02:56:09.330+08:00

曾經有研究學會的報告講過，喺花旗國嘅「運動」產業，佔佢哋經濟生產總值超過5%。「運動」對經濟嘅貢獻，比起例如電影業等行業為多，特區政府其實都一樣，呢個周末就係最佳例子。大家可能會問：「唔係嘛？連聯賽足球都冇人睇，唔好話其他體育活動，係咪你睇到特區喺東亞運攞咗個足球金牌，就興奮得滯short咗？」我講嘅當然唔係東亞運，其實係周日喺沙田馬場嘅賽馬國際賽。我阿爺同老竇由我細細個開始，都成日同我講，話佢哋交好多間接稅。細個時唔知佢哋講緊乜，不過大時就明，因兩人同是超級馬迷，所以就經馬會交咗唔少稅同做唔少善事。呢個孫氏優良傳統，我當然有跟隨。不過，講開特區政府最大納稅單位搞嘅賽馬國際賽，其實孫柏文由九十年代中開始，就有個一年一度嘅習慣，落注支持杜拜派來嘅馬，噚日亦冇例外。杜拜近廿年來都以銀彈戰術搜羅全球最好嘅馬，所以長跟長贏。佢哋之前每次派幾隻來，我就會好費神咁揀我覺最好嗰隻。今年就易好多，

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相信大家都知，丹麥哥本哈根正召開一個講溫室效應氣體嘅會議。特區各大傳媒機構都鋪天蓋地報道。你可能同好多人一樣，一見「碳排放」呢幾隻字，同自己講話「又係啲環保嘢」，已經唔睇有關新聞。呢個孫柏文唔怪你，因為「環保」呢個品牌喺香港俾人已先騎劫、後搞臭咗。點都好，究竟哥本哈根想搞乜？佢哋想將會引致溫室效應嘅氣體特別係二氧化碳，排放控制，由依家無限量，變成有限。咁同本欄講財經、經濟學有何關係？其實當排放有限，即將排放量變成有限量資源，經濟學就係研究有限量資源分配嘅方法。例如香港，土地係有限資源，究竟邊個可使用某塊地，以前就以拍賣形式賣俾私人發展商，起完樓再以價高者得方法賣，決定分配方法。以呢個方法分配最好嘅地方，係每塊地嘅使用者，係出最高價，亦即最想用嘅人，可確保塊地用得有效益、唔會嘥。理論上，「碳排放」權利亦一樣，就會令每單位人類排放嘅二氧化碳得到最大效益，唔會嘥。如要落實，政府可以每年進行拍賣

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相信在上星期初，大家同孫柏文一樣，都仲係睇實杜拜，估緊會唔會引發海嘯續集。點知場風好似雷聲大、雨點小，股市完全收復因杜拜世界延期還債所引發嘅跌幅。結論係乜？壞消息只要冇擴散機會，就會冇事。咁壞消息要傳播，要點才令市場恐慌？就係出事嘅機構，最後搵邊個嚟救，而救嘅方法有冇用。以杜拜為例，政府嘅子公司出事，應由杜拜政府去救。杜拜政府唔救，就會牽連其他子公司。如果政府話救，點知杜拜政府又冇錢，就搵阿聯酋大佬阿布札比出手。如果連阿布札比都唔幫，咁就由債權銀行例如滙豐、渣打、皇家蘇格蘭銀行等硬頂上。咁市場相信滙豐、渣打頂得順，最多係輸錢，唔會有更大舉動，所以冇乜點郁。而皇家蘇格蘭銀行已被英國政府國有化，所以各國政府之前做嘅「包底」活動，能令市場對壞消息唔多驚。市場甚至會信愈多壞消息，就愈包底，愈印銀紙，市場愈多資金去炒高。即壞消息，係好消息！市場只驚一樣，就係包底結束。咁點先會完？就係要有好消息。

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孫柏文之前係唔知道特區原來有個叫「香港持牌放債人公會」嘅組織。呢個公會啲會員，當然就係特區一群「持牌放債人」。 相信大家都知，呢啲金融機構係放債俾啲因種種理由難借錢嘅人，所以，當借錢人好似總體上會有比較大機會走數時，放債人就會收取較高利息。 當收取較高利息，又要比其他金融機構多拖數客戶，搞到要時常聯絡啲客，去提醒佢哋還錢時，「持牌放債人」呢行就會被啲衛道之士歧視。佢哋係會覺得自己嘅小朋友入呢行，唔係一件光宗耀祖嘅事。 不過，如果你都係呢啲衛道之士，就算係叫做「持牌放債人」，你都會話呢啲金融機構係「財仔」、「大耳窿」，係唔好，咁你就錯。 社會中資金最貧乏嘅人，往往都係還款穩定性最低嘅一群。其他金融機構放棄咗佢哋，令佢哋想借錢交學費，以提高收入能力都唔得，想借錢俾租訂，搬去返工嘅區域，希望慳啲時間，做多幾個鐘又唔得。不過，有持牌放債人嘅出現，冇被政府禁，之前嘅例子就有生機。 所以持牌放債人，

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上星期，中東阿拉伯聯合酋長國中一個酋長國杜拜，宣布佢哋嘅債務，暫時唔還住。消息一出，原本第一日都好似冇乜特別，港股在上周四都只係跌幾百點，點知到上周五就好似反應遲鈍咁跌成千點。相信大家都將注意力，集中喺呢單消息身上，想知牽連有幾大。特別係點解港股反應會咁遲鈍。其實，杜拜宣布唔還錢，唔係新聞焦點所在。佢哋近月來，都已經陸續有宣布向供應商等拖數，所以佢哋話可能暫時唔還錢。係預期之內。因為大家都知，雷曼兄弟後，有大債仔出事，必定有人救。一有人話冇錢還，啲債主只要買定花生，就可以等白武士出手相救。亦解釋到點解消息傳出後第一日，港股都只係跌幾百點。點知，事件嘅新聞位，喺之後嗰日發生！當啲債主等緊白武士出現時，平時會即刻宣布救杜拜嘅姊妹酋長國阿布扎比，就唔似啲債主預期咁樣，反而話唔會無限量支持杜拜。唔係即刻救？港股即時跌一千點！杜拜一宣布完唔還錢，就走去放長假。天下記者們都搵唔到啲官解話，傳媒統稱為

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好多年前，又到8月尾內地石油上市公司嘅業績公布期，孫柏文又喺某金鐘五星級酒店嘅大禮堂內，參加一場又一場公司管理層搞嘅分析員發布會。如果你聽外國例如花旗國上市公司嘅分析員發布會，你會留意到啲分析員好惡。不但如港式記者遇港官嗰隻窮追猛打，如果公司達唔到之前講過嘅預測時，更加會係咁鬧。最勁係有啲分析員甚至會在場直插管理層，話佢哋嘅經營模式唔會掂，之後仲掉轉頭教番管理層點做生意。香港就唔同，分析員同公司管理層嘅關係，有如中學風紀(prefect)同老師一樣，斯文好多。咁嗰次我去嘅分析員發布會，就係中海油(883)搞嘅。指定動作係先由公司講解一下業績，之後由分析員發問。由於嗰次業績並冇驚喜，油價升、產量升、盈利自然升。當到了發問時，又出現了一啲填鴨式教育高級產物會問嘅問題，差不多全部都圍繞中海油想搞嘅天然氣海路進口生意。其他分析員就問例如：「新項目進度如何？」「同天然氣供應商傾成點？」

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金甲蟲，係中文翻譯英文gold bug一詞而來，係一個用來形容熱愛黃金嘅人。佢哋熱愛嘅程度，直情似發燒，因英文bug一字，係有被病毒感染嘅含意。不過，只深愛黃金，係不足以成為金甲蟲，因除咗愛金之外，一定同時要仇恨紙幣先得。嗰種程度嘅仇恨，係來自覺得印銀紙嘅各國央行，特別係花旗國聯儲局，秘密地運用通脹將儲錢者擁有嘅購買力，慢慢偷去。佢哋覺得，如果唔係投資，純粹想保護購買力，唯一方法就係買一隻冇得亂發嘅貨幣，即黃金。佢哋又話，為咗令世人「棄金擁紙」，紙幣制度下嘅既得利益集團，會無所不用其極咁出術。點出術？例如喺期貨市場長期冇貨喺手，都大額拋空。質低金價，令你覺得金冇運行。點解冇貨喺手，都可大額拋空？因為當你買咗，不過唔攞貨，佢就可以無限量咁賣。所以金甲蟲一直都話唔好買好多銀行都賣嘅「紙上黃金」。好喇，到你買咗又要提貨時，就會出現一拖再拖現象。市場傳聞，話有啲歐洲銀行，

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「紅底股！又番去100蚊啦！花旗國交易時段嘅預託證券價令人振奮呀！」呢排見到滙豐控股(005)嘅股東，實在太似一個逆子，不過個仔到最後都識回頭一樣。佢哋呢種興奮，感染力甚強，連孫柏文都想買番手，加入佢哋呢個粉絲會(fans club)，好似啲歌迷會成員咁玩麻木崇拜。不過，當然最後冇，因為滙控股價反映緊未來，實在要身體有化學劑影響，先鯁得落。大家可能話：「大把名牌股，例如比亞迪(1211)、騰訊(700)，甚至你隻愛股中油香港(135)都升到比恒指32,000點時更高嘅股價。滙控當年冇份癲，一路長期喺130至150元之間，依家先升番100蚊，應該仲有得升！」如果你咁講，就忘記咗今年滙豐控股，曾經12股供5股集資，當時對股價嘅影響。大家要記得，2007年係滙控最賺錢嘅一年。股東應佔盈利差不多200億美元(約1,560億港元)，用當時嘅總股數去除，就計到每股盈利。不過，經過12供5之後，

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好多年前，孫柏文仲係一個喺股票行返工嘅中國石油股分析員時，有次聽隔籬嘅銀行分析員，講番一個他有份參與飯局嘅嘢。佢話有好幾個「非李姓」嘅東亞銀行(023)高層都有出席。咁我就問：「收到咩風？」佢話有好幾個高層，都將焦點集中喺該行主席李國寶(寶baby)後代接棒能否順利。我再問：「咁佢哋點睇？」我同事就話情況有變數，新一代接棒不但要叻，仲要因投資者俾嘅時間唔會多，所以要快快建立「掂」嘅形象。我又問：「嘩！叻都唔夠，仲要快？」同事話，當晚在座嘅高層估計，應該3年之內，東亞一定被收購，控制權亦會由「姓李」變成其他人。電影無間道嘅陳永仁話齋：「三年又三年。」到今日已經係當時3年嘅倍數，東亞一樣照舊股權分散，不過，姓李話事。上個禮拜，東亞股價又有異動。原因係國浩集團(053)向港交所(388)披露，佢哋買咗好多東亞嘅股票，令市場即傳遐想，會唔會好似電視劇《富貴門》咁，玩逐一股東游說，之後敵意收購。

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