點解仲未救杜拜？

上星期，中東阿拉伯聯合酋長國中一個酋長國杜拜，宣布佢哋嘅債務，暫時唔還住。消息一出，原本第一日都好似冇乜特別，港股在上周四都只係跌幾百點，點知到上周五就好似反應遲鈍咁跌成千點。

相信大家都將注意力，集中喺呢單消息身上，想知牽連有幾大。特別係點解港股反應會咁遲鈍。

其實，杜拜宣布唔還錢，唔係新聞焦點所在。佢哋近月來，都已經陸續有宣布向供應商等拖數，所以佢哋話可能暫時唔還錢。係預期之內。因為大家都知，雷曼兄弟後，有大債仔出事，必定有人救。一有人話冇錢還，啲債主只要買定花生，就可以等白武士出手相救。亦解釋到點解消息傳出後第一日，港股都只係跌幾百點。

點知，事件嘅新聞位，喺之後嗰日發生！當啲債主等緊白武士出現時，平時會即刻宣布救杜拜嘅姊妹酋長國阿布扎比，就唔似啲債主預期咁樣，反而話唔會無限量支持杜拜。唔係即刻救？港股即時跌一千點！

杜拜一宣布完唔還錢，就走去放長假。天下記者們都搵唔到啲官解話，傳媒統稱為「資訊真空」。咁做當然即時被批評處理手法「混亂」，講到杜拜官員唔知自己做緊乜。如果你咁諗，就大錯特錯。

我相信，杜拜啲官其實係特登炮製呢個局面出來，迫阿布扎比救佢。不過出到呢招，真係落重藥，阿布扎比真係好唔想救杜拜，杜拜先咁做。

點解以前救，依家又唔救？筆者呢幾日睇到最合理解釋係因地緣政治先未救杜拜。更重要係花旗國想郁伊朗。咁關酋長國姊妹咩事？

阿布扎比係花旗國喺中東其中一個最大嘅盟友。但杜拜嘅金融業就做好多伊朗人生意，多成點？杜拜機場單一最多航班往來嘅國家就係伊朗。

當花旗國要經濟制裁伊朗時，伊朗人只要到杜拜開戶口，就可繞過制裁關卡。所以要有效制裁伊朗，必要杜拜合作。問題係伊朗人嘅生意好做，杜拜當然唔想放棄，平日風平浪靜時，迫都冇得迫。不過，今次佢哋出事，就係要杜拜合作之大好良機。

咁嘅情況下，杜拜唯有反枱，玩鋪大。如果債主銀行冇散貨，手上最多杜拜債券，即最受影響嘅銀行就係英國的銀行。英政府已出錢幫緊佢哋，所以一定好想快啲解決。杜拜知道奧巴馬好快要宣布阿富汗要增兵，如果英國突然喺阿富汗唔玩，奧巴馬好大鑊，所以就出呢招。

至於究竟點炒呢個市？都係睇美元。六個月來，每次美匯指數升到50日平均線時，美元就會回落，即其他資產價升。你可能同我一樣唔信技術分析，不過，當人人都係咁炒時，有人話齋，有智慧不如趁勢。美匯升唔穿50日平均線，個市都係要升。

內地鬧氣荒 大手買中電？

好多年前，又到8月尾內地石油上市公司嘅業績公布期，孫柏文又喺某金鐘五星級酒店嘅大禮堂內，參加一場又一場公司管理層搞嘅分析員發布會。

如果你聽外國例如花旗國上市公司嘅分析員發布會，你會留意到啲分析員好惡。不但如港式記者遇港官嗰隻窮追猛打，如果公司達唔到之前講過嘅預測時，更加會係咁鬧。最勁係有啲分析員甚至會在場直插管理層，話佢哋嘅經營模式唔會掂，之後仲掉轉頭教番管理層點做生意。

香港就唔同，分析員同公司管理層嘅關係，有如中學風紀(prefect)同老師一樣，斯文好多。

咁嗰次我去嘅分析員發布會，就係中海油(883)搞嘅。指定動作係先由公司講解一下業績，之後由分析員發問。由於嗰次業績並冇驚喜，油價升、產量升、盈利自然升。

當到了發問時，又出現了一啲填鴨式教育高級產物會問嘅問題，差不多全部都圍繞中海油想搞嘅天然氣海路進口生意。其他分析員就問例如：「新項目進度如何？」「同天然氣供應商傾成點？」

咁我當時其實已決定創業搞衣物生意，諗住好快永久地離開金融業，所以就趁呢個「最後機會」，問咗一條我想問好耐嘅問題：「傅總，天然氣冇得加價，根本冇乜錢賺，仲搞來做乜？淨係天然氣海路進口站，每個都幾十億美元，不如全心做石油生意啦！」

中海油董事長傅成玉當時就好行咁答話，油價未必會繼續上升，所以要分散吓風險。點都好，中海油最後都冇搞呢啲海路輸入天然氣業務。

點解要同大家分享這個問題？相信大家都知道，內地依家鬧天然氣荒，以上故事就論盡問題所在。

第一，冇得加價，係因發改委長期壓價，唔似成品油咁貼國際市價。點解會咁？因為天然氣冇得走私。成品油係液體，易運輸，唔使經幾十億入口站，所以一旦內地成品油價大脫節，就會有走私機會。

一冇得加價，就冇錢賺。雖然短暫好似益老百姓，不過就會導致公司唔投資，冇新氣田、新管道、新供應，用戶又會唔珍惜。最後出現氣荒。

不過，唔使驚！呢個情況都仲有投資機會。根據環境局長邱騰華話，2013年開始就會用「西氣東輸」嘅氣，不過會夠氣咩？你估喺廣東東江咁近搭啲水管過來？新疆呀！哈薩克呀！

好，內地冇氣即香港冇電。政府點搞呢？一係繼續用煤炭，一係就用海路輸入天然氣。

至於海路輸入，即要用幾十億美元投資起氣站。邊個起？電公司！咁幾十億美元投資乘利潤保證計劃，就算減回報百分點，都係多好多盈利。所以內地鬧氣荒，真係分分鐘要大手買中電控股(002)！

金價破高位全因香港？

金甲蟲，係中文翻譯英文gold bug一詞而來，係一個用來形容熱愛黃金嘅人。佢哋熱愛嘅程度，直情似發燒，因英文bug一字，係有被病毒感染嘅含意。

不過，只深愛黃金，係不足以成為金甲蟲，因除咗愛金之外，一定同時要仇恨紙幣先得。嗰種程度嘅仇恨，係來自覺得印銀紙嘅各國央行，特別係花旗國聯儲局，秘密地運用通脹將儲錢者擁有嘅購買力，慢慢偷去。

佢哋覺得，如果唔係投資，純粹想保護購買力，唯一方法就係買一隻冇得亂發嘅貨幣，即黃金。佢哋又話，為咗令世人「棄金擁紙」，紙幣制度下嘅既得利益集團，會無所不用其極咁出術。

點出術？例如喺期貨市場長期冇貨喺手，都大額拋空。質低金價，令你覺得金冇運行。點解冇貨喺手，都可大額拋空？因為當你買咗，不過唔攞貨，佢就可以無限量咁賣。所以金甲蟲一直都話唔好買好多銀行都賣嘅「紙上黃金」。

好喇，到你買咗又要提貨時，就會出現一拖再拖現象。市場傳聞，話有啲歐洲銀行，因客戶要提取以公斤計嘅黃金時，因冇貨要向央行求救。當所有客戶得知原來啲拋空咗嘅銀行，根本冇貨時，就會「擠提」黃金。

大家可能會話：「擠提喺08年都發生過，嗰次都冇事使乜驚？」上次冇事，係因擠提銀紙，央行一開印刷機「無限量支持」就冇事，不過如果客戶係要擠提黃金，真係嘔都嘔唔到出來。

不過，最近孫柏文聽到一個消息，令我好不安。因為金甲蟲嘅安全底線，就係只要實貨黃金一袋落袋就冇事，不過如果啲金係假嘅，點算？

外國金甲蟲圈今期嘅熱門話題，就係用鎢(Tungsten)做餡，出面有層薄金嘅假金條。聽聞呢批400安士嘅金條，喺香港被鑑證師揭發，全數大約係5,000條，總重60公噸。而佢哋又提供咗個事件時間表，今日同大家分享。

09年中，傳聞香港政府為籌備機場金庫開幕，向啲幫我哋存貨嘅外國歐洲銀行要求提貨。

之後同年的9月，銀行冇貨要周圍撲(金價亦因此升破歷史高位)，最後要英倫銀行出手先夠貨。

09年10月，鑑證師喺香港為一批大額金條做鑑證時，則發現大批假貨，貨源來自西方世界。另外，香港政府亦冇再提黃金或金庫一事。

為咗平息呢啲令人擔心嘅疑慮，我建議財政司司長曾俊華、香港金融管理局總裁陳德霖等財金高官，回答以下問題。

第一，香港儲備究竟有幾多黃金？第二，啲金現放喺邊度？第三，喺香港嗰啲有冇我哋自己驗證過？第四，可唔可以將啲金條嘅編號公開？等我哋睇吓有冇同出面啲「問題金」重疊。謝！

滙控盈利將創歷史新高？

「紅底股！又番去100蚊啦！花旗國交易時段嘅預託證券價令人振奮呀！」呢排見到滙豐控股(005)嘅股東，實在太似一個逆子，不過個仔到最後都識回頭一樣。

佢哋呢種興奮，感染力甚強，連孫柏文都想買番手，加入佢哋呢個粉絲會(fans club)，好似啲歌迷會成員咁玩麻木崇拜。不過，當然最後冇，因為滙控股價反映緊未來，實在要身體有化學劑影響，先鯁得落。

大家可能話：「大把名牌股，例如比亞迪(1211)、騰訊(700)，甚至你隻愛股中油香港(135)都升到比恒指32,000點時更高嘅股價。滙控當年冇份癲，一路長期喺130至150元之間，依家先升番100蚊，應該仲有得升！」

如果你咁講，就忘記咗今年滙豐控股，曾經12股供5股集資，當時對股價嘅影響。

大家要記得，2007年係滙控最賺錢嘅一年。股東應佔盈利差不多200億美元(約1,560億港元)，用當時嘅總股數去除，就計到每股盈利。

不過，經過12供5之後，總股數照計就多咗42%，即使滙控總盈利能夠重返07年時的水平，每股盈利都跌三成。

如果用番07年140元股價時嘅市盈率計，每股盈利跌三成的話，股價就要打七折。咁140元打七折係幾多皮？應該係98元，即噚日嘅收市價。

大家仲要謹記嘅係，呢個只是假設盈利，能夠重返07年歷史最高水平，同埋未有海嘯前嘅市盈率。你都咪話滙控的股東唔樂觀。

當然，股價要升，唔使靠盈利上升，市盈率發大就得。如果以07年盈利，就算攤薄咗股數，用比亞迪超過100倍市盈率去計，滙控見1,000蚊一股都得！

不過，市盈率係反映市場對公司前景有幾樂觀。增長快、派息穩定、運作透明度高等，都能令投資者肯付出多啲，接受比較高嘅市盈率，不過，以上條件，滙控呢幾年來有冇？股息確大減，兼且唔要你再供股已謝天謝地！

仲有，滙控盤數有幾多水份呢？多都唔使講，淨係滙控在美國的業務，有一大嚿億億聲「資產」，係啲乜嘢「因為之前蝕咗好多，所以之後唔使交咁多稅」，而唔係實實在在賺嘅資本。

我咁講，可能會令部分滙控的股東條氣有點唔順。不過，我已經知佢哋會點駁咀，佢哋一定話，滙控的發展戰略前景好，新興市場發展幾好等云云。我只可以話：「係啊！今年超過07年盈利！行政總裁辦公室搬回香港，就乜都解決晒嗎？」

最後，想買滙控股份嘅fan屎，現價係買滙控未來盈利將創歷史新高先抵買。我只可話一句，good luck！

想賭東亞被收購？

好多年前，孫柏文仲係一個喺股票行返工嘅中國石油股分析員時，有次聽隔籬嘅銀行分析員，講番一個他有份參與飯局嘅嘢。

佢話有好幾個「非李姓」嘅東亞銀行(023)高層都有出席。咁我就問：「收到咩風？」佢話有好幾個高層，都將焦點集中喺該行主席李國寶(寶baby)後代接棒能否順利。

我再問：「咁佢哋點睇？」我同事就話情況有變數，新一代接棒不但要叻，仲要因投資者俾嘅時間唔會多，所以要快快建立「掂」嘅形象。我又問：「嘩！叻都唔夠，仲要快？」同事話，當晚在座嘅高層估計，應該3年之內，東亞一定被收購，控制權亦會由「姓李」變成其他人。

電影無間道嘅陳永仁話齋：「三年又三年。」到今日已經係當時3年嘅倍數，東亞一樣照舊股權分散，不過，姓李話事。

上個禮拜，東亞股價又有異動。原因係國浩集團(053)向港交所(388)披露，佢哋買咗好多東亞嘅股票，令市場即傳遐想，會唔會好似電視劇《富貴門》咁，玩逐一股東游說，之後敵意收購。

我就話唔會發生。大家聽完後，可能會話：「國浩入股喎！仲要買成8%！國浩當年搵咗新加坡仔笨，以天價(市帳率3倍)賣道亨，依家手頭上大把現金。」係，呢個我唔會否認。同埋之前講過東亞股權分散，進軍內地又有聲有色，確實令東亞成為好多人幻想會被收購嘅對象。如果你咁諗，我就要用我支大明燈照醒你！

《黑天鵝》一書曾警告，勿信自稱有預測未來能力嘅方程式。作者話，如果有個銀仔，經過100次擲毫後，全部都係「公」，咁第101次擲「公」嘅機會率係幾多？佢話，如果問一個有統計學博士學位、天才分析員，佢一定話第101次擲「公」嘅機會率係50%，因為銀仔嘅特性就係50/50。

不過，倘問一個中五未畢業，由派信開始慢慢升職到今日做管理層嘅人，佢會話：「第101次肯定擲『公』。之前100次都係『公』，就肯定個銀仔本身有問題啦！」

東亞都係一樣，你有幾百億元買佢股票，最多都係搭順風車。就算呢部車有100個位，俾你坐足99個，最後司機位都係由姓李坐。你不但冇資格問架車去邊或開幾快，連乘客位嘅冷氣開幾度，你都冇權過問。你追入，就真係要覺得盈利上抵買先得，如果係賭收購，你就真係嘥時間。多都唔使講。如果你買到50%股權，中央派人同你講，話轉人管理，就唔俾喺內地做生意，相信你都會一切照舊。

最後提一提大家，千祈唔好炒其他「可被收購中型銀行股」。國浩就得一個，佢哋用錢買東亞，就少啲錢買其他銀行，除非你信國浩買東亞，會令其他人買其他銀行股，如果唔係千祈唔好盲樁樁。

戴卓爾夫人好野！Go Maggie！

我從迷債學到的教訓

金融海嘯，發人深省，孫柏文唔知大家點，不過，我就喺好多同財經、股市冇關係嘅地方，都見到可以引用從金融海嘯中吸取嘅教訓。就喺噚日，我去咗沙田馬會會所，參加早前已經報名嘅游泳比賽。呢個比賽，係馬會為啲會員搞嘅，而我見到除咗每項比賽有冠、亞、季軍之外，仲會好似格蘭披治賽車一樣，分站計分，到年尾有個全年總冠軍，所以就報名參加每站最多三場賽事。

點知去到游泳池時，就發覺原來我報名的男性15歲或以上嘅三場比賽，只得我一人參賽。大家睇到呢度，可能會戥我高興，咁仲唔三場贏晒，滿牌而歸、分數盡拿？’

不過，大家如果咁諗就錯！因為我每次去到中環畢打街、德輔道中交界，眼見雷曼產品投資者嗰種哭訴，從中吸取了教訓，所以當工作人員同我講，得我一個人比賽的時候，我就即刻問：「咩情況會令我被取消資格？」

我又想到，更「安全」嘅嘢，都要提防「黑天鵝」嘅出現。投資者千計萬計，分析投資產品中嘅輸贏機會時，就係冇計到莊家會「執笠」。

情況有如馬會可以推出新投注產品，就是買一場賽馬裏面，墮馬的機會，即係話，如果嗰場馬冇出現墮馬情況，你有落注就有錢收。

大家都知道，墮馬的機會率甚微，所以賠率亦「非常可恥」，不過，投資、投機乃姜太公釣魚，願者上釣，只要有人覺得有值博率，就有人買。

就係咁，好多追求「安全」投資的投資者，就買咗呢啲「冇墮馬債券」，買定離手，等開跑。一出閘，情況雖因金融海嘯變得動盪，不過，騎師冇事，亦冇墮馬。當入直路，馬群接近終點時，投注大堂已見滿心歡喜嘅投資者，已經排住隊等收錢。

點知場馬未跑完，廣播系統突然宣布，馬會執笠，就算場馬最終冇墮馬，結果對投資者都係「風吹雞蛋殼，財散人安樂」。所以，大家一定要切記，在生活每個環節中，「黑天鵝」可能會隨時出現。

講開體育，就要講吓旅發局冇攞東亞運飛單嘢。聽聞早喺6月的時候，東亞運主辦單位，已問旅發局要唔要飛。當時旅發局冇話要，咁主辦單位就順理成章咁，攞啲飛出街賣。

點知，當出咗會參加運動會嘅運動員名單時，旅發局主席田北俊就大聲喊話：「點解我哋冇飛？點解呀？點解呀？」田主席似乜？除咗似啲要換片嘅BB之外，就好似今年3月，冇用28元供滙豐控股(005)，之後又後悔，仲要賴人嘅嗰種投資者。好彩旅發局的功能可有可無，如果俾田少搞啲有效果嘅機構，都咪話唔驚！揀佢入旅發局嗰個，我要多謝您！

(This last line was added by the editor... Which I am not pleased.)最後說回三場賽事，我都拿了冠軍，兼打破兩項大會紀錄。

D野越變，D野就越唔變...

政府：「唔好吸毒呀！」

就快暴升或暴跌

升市速度，好多時會用百分比去計算。原因係如果孫柏文同你話：「恒指上個月升咗二千點！」你可能會答：「咁係由一萬點升至萬二點？定係二萬點起步計先？」

不過由3月至今嘅升市，就算用點數而唔係用百分比計算，近排個市已愈升愈冇動力。冇咗嗰種升市升到連企喺銀行內㩒機嘅師奶，㩒掣㩒到嘩嘩聲嘅氣勢。

講真，感覺上家個市有啲似6月底、7月初嗰陣。當時個市不但冇力升，恒指仲要出現「頭肩頂」呢個「已見頂」訊號，在6月1日，同該月12日的兩次收市均見18,888點之後，就開始下試。去到之前那轉嘅多次頂位，即17,500點時，就感覺上似呢刻。

點解？因為一穿支持位就會勁跌。唔穿？暴升。咁7月嗰次下試17,500點，當然實際上冇穿破該支持位。之後點？原本喺17,500至18,888點區域已長達7個禮拜，不過，最後一次試17,500點之後，只需5個交易日，便已升穿18,888點，並直奔20,000點。

禮拜一同大家講過，點解今轉50日平均線咁重要，原因係當某條線睇落似非常強勢嘅「支持」時，就會嚴重影響，以及主導投資者決定。今轉升市開始冇力時，只要下試掂吓條50日平均線，就會好似啲邊青咁，索索即「揩」。

仲有，今次又好似7月見17,500點嗰次咁，好友同淡友在支持位大打出手。同日裂口低開、V形反彈、由大升變大跌等，幾日內連續出現，成交量又同時上升。

所以種種現象總結來講，就令我覺得個市好快就會大升或大跌，亦即番鬼佬話齋：「We have to long volatility。」

咁如果穿50日平均線又怎樣？禮拜一已講過下站就係200日平均線。咁如果幾個交易日內到站，到時我估計200日平均線，可能會去到17,500點。

不過，唔穿又點？咁會好快到23,000點。到時，仲要可能因為一些已經發誓唔入市嘅投資者們，都因為貪婪忍唔住，最後一盅，最後盅晒入市(到時又會吹內地同胞買港股云云)，咁就會出現最後一次勁升！

恒指下站17500

50天平均線，真係退後一步睇，其實只不過係每日收市時，用之前50日嘅收市價位總和，然後除50嘅一個簡單數字。原意係俾大家一個方法，撇清波幅後去睇大勢。

因為每月大約有25個交易日，50天平均線，亦即等於之前兩個月嘅平均價。

今日要講50天平均線，係因如果大家睇番好多資產嘅價格、指數走勢，都喺上周下試50天平均線。例如有代表花旗國股市嘅標普500指數、特區嘅恒生指數，又或孫柏文嘅至愛白銀等。

如果從炒賣策略來睇，近幾個月，如每次下試50天平均線時，你都夠膽入市的話，之後都可享有豐厚嘅利益。呢個策略當然唔係咩獨家貼士，今日同大家討論嘅，係恒指因由之前高位22,600點，直至於上周四，恒指跌落50天平均線21,100點時，我身邊有好多朋友，都大手買貨。

到上周五，恒指出現大幅反彈後，呢啲朋友個個都鬆毛鬆翼，大讚自己有眼光。

咁我問佢哋入市因由，問佢哋係咪覺得股票抵買，佢哋異口同聲向我發出恥笑嘅笑聲，仲反問我：「抵買？你仲睇抵唔抵買？你都應該有好多個月冇贏錢，因為你唔敢買貨。」係！我真係唔敢。

問題係，當市場嘅買家，明知唔抵買都入市時，心態就會係博博吓。唔係話佢哋唔做功課，而係話佢哋將會成為驚弓之鳥，一有咩風吹草動，一見勢色唔對，就會急速離場。亦即係炒家主導嘅市場。

雖然上周五嘅恒指，承接上周四花旗股市嘅升勢，成功大幅反彈。不過到上周五晚，標普500指數又再次大瀉，跌穿50天平均線。唔知會唔會令恒指一齊跌穿？

大家可能會問：「如果一路靠50天平均線上，又上到變炒家市，一旦穿咗會點？」咁大家就要參考吓，08年嘅油價圖。

由08年2月，大約80美元一桶油起，你每次見油價下試50天平均線買貨的話，就一路跟住炒上08年中147美元一桶嘅高位。之後一穿，差不多直線、高速落到35美元。炒家市就係咁。

如果恒指一樣，一穿50天平均線，下站應該係200天平均線。雖然冇科學根據，不過？估炒家心理就係咁。咁恒指200天平均線喺邊？咪就係喺17,500點。有貨？又唔想賣？扣好安全帶啦！

十四個零...

去完先知身體好？

Apart from the title, this pic from Joe Yam's blog is presented strictly without comment (but notice where Yam's hands are...)