司法覆核覆水難收

This is truly a worrying development in Hong Kong. Abuse of the judicial review process. Of course, this is due to the inability of the legislature to vent public desires.

Anyhow, we'll see whether members of the judiciary will resist the temptation of legislating from the bench.

一套完整健全的管治制度，是任何文明社會最重要的基石；而香港一直賴以成 功的最重要因素，例如司法獨立和公務員政治中立，其實是三權分立之下完整健全管治制度的一小部份。三權分立的基本理念是將行政、立法、司法三者互相制衡， 在香港獨有的行政霸道之下，立法機關被閹割，本來獨立於政治的司法制度被牽涉入政治決定，破壞了三權分立的平衡，具體一點的表現，就是司法覆核案件數目大 增。

現代文明的政治運作裏，行政、立法、司法三權的建構；行政和立法大都有一定的普選成份，而司法機關最大的價值，反而是司法人員的中立性，所以法官也大 多數是由終身委任制產生。在絕大多數的情況下，除非行政和立法機關踰越憲法的規限，司法機關永遠是執行最後把關者，而司法機關也不會介入實際政治運作。

任何政策都會有所爭議，不同的政治理念和利益也會對不同政策相持不下，立法機關之所以要具民意基礎，就是要透過辯論，尋求出不同民意代表間的最大共識。現時 香港弱勢的立法會，既未能履行制約行政機構的功能，由於《基本法》的規限更缺乏真正立法機關應有的提案功能。社會惟有被迫繞過無能的立法機關，以司法覆核 來達到政治目的，甚至強求以司法程序來達到制訂具體政策的效果，過去最佳的例子有公屋減租案。

企圖以司法覆核取代行政和立法，是破壞三權分立的危險開端。最典型的例子是阻止領匯上市的司法覆核，因為得不到行政和立法機關的大部份成員支持，就以司法程 序去阻緩領匯上市，無疑是為了實現個人的政治目標，強要司法機關介入政策的辯論當中。同樣的例子還有工會代表提出司法覆核，以一條半個世紀前訂立的法例， 企圖以司法力量落實最低工資政策。問題是最終就算法庭的判決如何，也缺乏了立法過程的政治功能，令施政跟群眾愈走愈遠。

美國關於墮胎的政策，就是因為濫用 了司法令爭議至今不息的最佳例證。1973年Roe vs Wade的司法覆核中，勝方以1868年第14次修正案的聯邦憲法條文，用保護私隱為理由，解釋了憲法是容許婦女無限制墮胎。從此，任何州份自行立法反對 墮胎，都因為這次司法覆核而被推翻。

雖然墮胎問題本身極具爭議，不過除了美國之外，不同地方（包括香港）都已經從立法過程中，達到社會總體上可接受的政策平衡點。因美國當年的司法覆核判決並無民意討論和支持，所以在美國民間引發爭論不休，多年來更有極端分子不滿無限制合法墮胎，24次謀殺執行墮胎的醫生， 173次到相關醫務所縱火。由於民意因為司法覆核的強制結果而各不相讓，行政和立法機關也難以再次冷靜辯論墮胎政策，成為司法覆核覆水難收的典型例子。

如果你真正關心香港下一代能面對一套健全的管治制度，確保三權分立暢順運作，就別再以缺乏辯論和民意的司法覆核去越俎代庖，蔑視行政和立法的職能，就算最終 政策能夠強迫執行，也會引發無休止的爭議。今天能繞過不民主的立法機關，他日也能繞過民主的立法機關。

打倒強迫金

噚日，強迫金獻計會主席周永新先生，話因經濟好咗，係時候叫人供多啲落強迫金。先生一定係數學好差，就算以前好，家已經退步，唔明白乜嘢叫compound interest。

孫柏文問周先生一句，後生仔女如果因自我增值或首次置業借咗錢，佢哋係應該：A、盡量減債，去穩袋一定可以節省得到嘅利息？定係B、畀老周你個強迫金一刀切，強迫去買回報率唔穩定嘅基金？孫柏文相信周永新一定唔會唔識答。

大家因唔可以盡量減債，每年愈滾愈大嘅利息，唔通老周畀番你？我相信一個好似周永新嘅高齡人士，因覺得未來唔屬於佢，所以就要一班未來主人翁供死為止先罷休。

"This old man, he don't care, he just wants the young to die... from the daylight robbery, that is the management fees, this is his favourite MPF." Sang to the tune of "this old man"...

一注獨贏買國指沽證3497

呢個12月，孫柏文已 經多次建議大家盡量用今年最後啲交易日去狂歡，因為股票市場已經變成一個瘋狂派對。今日，就係06年最後一個交易日，就算派對未完，大市都應該係時候來一 個小休。我講過國企指數已經好似03年12月一樣咁升，所以我亦相信來年1月，國企指數又會好似04年1月一樣咁樣回氣。

大家可能會問：「點解年尾會係升跌市嘅分水嶺？」我可以提供好多原因，有啲甚至可能係啱。

不 過，我覺得年尾係升跌市分水嶺嘅最主要理由，係因好多管理普通基金嘅經理，想跳船去對沖基金hedge fund、私募基金private equity。所以就要盡量谷高今年嘅成績，來一次終極window dressing，省靚自己嘅紀錄去搵工。就算明知唔扺買，都要繼續去。

到出年1月1日，06年成績塵埃落定之後，先至賣貨。所以我就叫大家買國指認沽證，揸到1月尾，跟住就輸贏都要離場。

我話買認沽證3497嘅原因，係因佢嘅行使價最高。最衰冇國指熊證，如果有，我一定推介。

最後，大家要千祈千祈、記得記得，認沽證有槓桿作用，買嘅時候毋須要瞓身。

悼念福特 R.I.P. Gerald Ford

今日我想悼念啱啱去世嘅前花旗國總統福特Gerald Ford，佢除咗係花旗國總統之外，亦都係我嘅學友。當年福特總統係我母校美式足球隊成員之一（Go Blue！），所以身材非常魁梧。

記得有一次，我喺大學周圍「探險」嘅時候，我走咗入去福特總統喺大學校園設立嘅總統圖書館。裏面掛咗一幅有一個人咁大嘅 照片，照片係喺75年福特總統訪華嘅時候拍攝。照片主角就係福特總統同解放香港嘅小平同志。雖然，福特總統高過小平同志成個頭，不過論氣勢，小平同志絕對 勁過福特好多倍。所以身形同管治能力真係冇乜關係。

H股指數2日內見10700點！

前日，我哋特區同全世界嘅互聯網斷晒線，上網都只可以去一啲特區作為基地嘅網站。而喺非特區嘅離岸網站，聽聞都只有sex141.com運作如常，如果唔係知道佢一定要離岸運作，真係有機會誤會佢個網站喺特區營運。不過，因為噚日孫柏文冇辦法上網搜羅資料，所以今日就冇辦法為大家作深入嘅分析。

今日出街嘅《金手指》文章，可能有比較多嘅「水份」，比較多「吹水」，大家甚至會覺得我今日有呃稿費之嫌。如果大家有呢啲感覺，我亦借呢次機會向大家道歉。大家聽完道歉說話之後，可能會問：「咁同平時有冇分別？」絕對有！平時我呃稿費嘅時候，冇嘢好賴，所以只會好似一個響擠滿咗人嘅電梯裏，放咗篤無聲屁嘅人一樣，希望就算有人覺「出事」，都冇人會出聲鬧個「經手人」。不過今次唔同，有嘢賴，所以我就可以好大方咁同大家道歉。

不過，大家寫信來之前，我問大家一句：「你覺得個市仲有得分析咩？如果我叫你唔好買、唔好入市，你會聽我話咩？」呢個大升市，特別係國企H股指數，已經到差唔多高潮，不過最弊係男性高潮，亢奮完就好快會平復，甚至會瞓覺，叫極都唔醒。喺12月19日，當時H股指數大約9139點，12月剩下七個交易日，我曾經同大家講過，市場氣氛令我相信H股指數極有可能學03年咁，喺12月一個月內升25%，H股指數就會升到10700點。計埋今日，仲剩兩個交易日，大家不如將疑慮盡釋，狂歡埋佢！跌市出年先至理！

Below is the last headline of my column...

This internet is getting me really pissed off...

Ok, I know it will still take a while to repair.

But wasn't the internet and its architecture designed to withstand a nuclear attack?

So that even if many nodes of communication are destroyed, communication can still take place.

So why the hell is 2 broken cables able to stop virtually all US to Asia internet connections? Also, European to Asia internet traffic is very slow. That probably mean when someone from Hong Kong accesses European websites, that the data packets are routed through the US.

Anyhow, MSN is proving to suck very hard. So does ICQ. I don't have google chat... Wonder how thats doing...

聖誕警掃毒 和黃繼續High！

今日，孫柏文原先想祝大家聖誕同新年快樂，不過有個老前輩提醒我，「樂」呢隻字始終同「落」差唔多音，所以前輩就叫我諗啲新嘅祝福語。今日，孫柏文就祝大家聖誕同新年快high。大家可能會問：「呢排為『保護』年輕人，警方好似好嚴厲掃毒。咁冇晒啲fing頭丸同Ketamine，呢個聖誕點high啊？」

如果你問得「呢個聖誕點high啊？」，孫柏文相信你冇聽我呢幾個禮拜嘅話。因為我呢排重複、又重複咁叫大家「一注獨贏買和黃」，而如果你有聽我話買咗13和黃，呢個聖誕真係唔high都唔得。點解？因為近呢幾日，印度真係傳來好多2332和記電訊旗下嘅印度業務，收到愈來愈高出價嘅收購建議書消息。

上個禮拜，我為大家計過數，如果和電出售佢哋佔有66.7%股權嘅印度第三大電訊商Hutchison Essar（HE）嘅股權，而賣價係當間公司值170億美元。和電就可以收到113億美元，即每股18.5港元。和電上個禮拜收市價18.28港元一股。亦因13和黃佔和電49%嘅股權，和黃都可以每股袋10.3港元。和黃上個禮拜收市價就有77.8港元一股。

雖然，上個禮拜我計數嘅時候，估HE值170億美元，已經係市場覺得嘅上限。不過，近呢幾日市場開始傳HE估值已經達到180億美元。有啲消息仲話前宗主國 Vodafone，會出135億美元，淨係買和電手上嘅66.7%股權，令成間HE估值超過200億美元。競投之熱烈，有如97年香港解放前，拍賣地皮嘅情況，印度報章講到啲買家，好似當年信和置業嘅黃志祥般「神勇」。

大家可能會問：「如果和電收到135億美元，有等於幾多？」135億美元，就等如1053億港元。當年99年，和黃靠賣Orange榮獲「全球最賺錢公司」嘅名銜，和黃都之不過收到1130億港元，而和黃股價亦升到超過130港元一股。如果和電最終真係收到135億美元，和電每股就會有22.1港元，和黃亦會有12.3港元一股。今年聖誕，買咗和電同和黃嘅人，真係差佬掃毒，都仲會natural high！

Why are you in Finance?

Wonder why you are in finance?

Wonder what contribution you are making to the human race?

Wonder why you still go to work everyday, even when the last time you spoke to your 3 year old daughter was 4 weeks ago?

The video below I think is the answer (apart from the money of course)...

Nokia N93

I really really want one of those.

N93... Christmas has come and gone, and I didn't get a Christmas miracle =) So I guess I have to go get one myself.

Once I get it... All I can say is Youtube has seen nothing yet hahahahah

Merry Christmas = )

Well, for those who have followed my advice and bought some 13.HK Hutchison.

This is a good Christmas.

Valuation of Hutchison Essar is topping US$18b.

Thats a little less than $HK 11.00 a share.

But if rumours are true that Vodafone offered US$13.5b simply for Hutchison's 66.7% stake. That means valuation is US$20.25b

This is going to be good...

姚明斷腳... 因果報應？Yao Ming breaks a leg... Karma?

Well, in a posting made yesterday. I said that Yao Ming 姚明 was amalgamating well with his American colleagues due his ability to learn the language of his job.

Unfortunately, the language of the job involves a whole lot of expletives.

Even more unfortunate is the fact that Yao was caught doing it on (Inter) National TV + Youtube.

Maybe the higher powers think he is being a bad example? 教壞細路?

Anyhow, Yao broke a bone in his knee. Now anything to do with joints just can't be good news. Whatever happens, Yao is going to be out for a minimum of 6 weeks according to ESPN.

You might ask, "There can't possibly be any linkage between the two?"

Well, all I can say is... Perhaps one can always find a pattern where he wants it to justify a theory. Like mine.

Nathan Road 348

OK, went to a bar named F-1 last night with 高明輝. Here below is a PR pic of the joint.

Or better known as the Bar "formerly known as 348" (Yes, the one where drugs are allegedly sold like dimsum in a cart) at 348 Nathan Road.

One word to sum up my experience last night "Wicked!"

The kids (and I do fucking mean it when I use that word) there are brilliant. Hell, even the uncles and aunties there were a good laugh.

The bar's edgy (ie. 好雜) reputation is completely unwarranted... Or maybe yesterday night was a good night, and being just one night's experience, the sample size is too small to come to an accurate conclusion.

One complaint though. Like all HK authentic local house music clubs, the music speed is too fast. They should slow it down a couple of clicks so it won't feel like a sprint while dancing.

Hutchison Telecom... When are we going to know the Price?

Hutchison Telecom International (HTIL) 2332.hk posted this notice on their website. Finally acknowledging what I have been writing in my column ad nauseum for the past week.

But Dammit...

Still waiting for the PRICE of the bid to be announced. Do wonder if it will be for HTIL's 67% stake or for the whole company...

If for the whole company...

US$13.5b? No way. Malaysia's Maxis tried (I heard)
US$15b? Probably will have at least one bid at these levels, as thats the amount Ambani's Reliance is trying to raise (I heard)
More? Later rounds for sure.

6.5 mil new subscribers every single month (China had a month 2 years ago signing up 8 mil users but that has now fallen to 6.4mil a month). At HK$80 ARPU (Average revenue per user) thats a market growing by US$800mil a year... hold on... its actually not that much hehehehe

Ah well.

The question is... Can anyone afford to look back and say that they gave up the chance to own "the next" China Mobile? Would you have bought 941.hk at HK$30? 40? 50?


FYI... China Mobile's
Market Cap - US$161b
Number of users - 296m (End of Nov 2006)
New users growth per month (2006) - 4.5m+

Hutchison Essar
Market Cap - ?
Number of users - 20m subscribers (End of Sept 2006)
New users growth per month (Q3 2006) - 0.9m+

Yeah... I am sure you kids will say "But Hutchison Essar doesn't have a monopoly like China Mobile!"

Sure... but if I was a sales pitching this deal, I will stick with the "You HAVE to own the NEXT China Mobile!... Market cap US$161b!... Hutchison Essar's growth rate will catch up... Like India's subscriber growth rate has caught up with China's!..."

Anyhow... let's see when official news of the price of any real bids crosses the wire or is released by the company.

Working in America

Boys and girls...

I know a lot of you want to or is already working in the United States. And a lot of you (like me being from Hong Kong) feels that although your American colleagues are amicable folks, a foreigner still needs to go the extra mile to amalgamate him/herself within the company.

One of the most effective way to be in the team is to 'learn' their language. And I do not mean simply having a firm grasp of the English language.

You have to understand and then communicate with your field's particular subset of linguistic nuances and vocabulary.

Here is an example of someone who is working in America despite having just a rudimentary understanding of the language when he first started working in America, but is now doing a fine job in learning the 'language' of the job and succeeding in integrating himself to be an integral part of the company's team. The anal ones would say that the grammar can be improved, but I think this captures the spirit of what I am trying to advocate.



"You can't fucking stop me..." - Yao Ming, Center, Houston Rockets

BT刑事化？e23條！

呢幾日，孫柏文每一次聽到「香港要走得前」呢六個大字，我就火滾。點解？因為我相信大家作為我隻金手指嘅fan屎，明白到「走得前」等如「今日已經企喺其他人明日才會到嘅地方」。

如果我再問大家：「你會點樣形容，一個今日企喺明日、後日、永遠都冇其他人會到嘅地方嘅人？」大家會點答？我相信會同我差唔多一樣咁答：「一定係蕩失路啦！」

我最後問大家：「呢個人除咗企喺一個永遠都冇其他人會到嘅地方，覺得其他人一定會跟住來，仲要挾持一班無辜嘅人去到佢企嘅位置？大家又會點樣形容呢個人？」大家可能會答：「丁蟹！丁蟹！」錯！呢個人其實係特首曾蔭權嘅香港政府！

早 幾日，政府宣布要就互聯網其中一種信息發放方法（點對點）刑事化進行「諮詢」，話立法之後會令香港比全世界「走得前」。如果大家已經常用呢種方法去傳達訊 息，我相信大家已經同我一樣咁火滾。不過，如果大家對互聯網科技不大熟悉，Bittorrent、PtoP、seed、leech等等嘅詞語，覺得非常陌 生，孫柏文今日就同你講：「你一定要反對立法！因為係科技23條。」呢條法例同當年23條希望可以忽然冇晒叛國行為，忽然令到個個愛黨愛國一樣，都係希望可以忽然冇晒盜版行為，忽然令到特區爆發「創意工業」。

一齊寫信去政府反對立法

多 嘅我唔講，淨係因為要知道邊個用點對點嘅方法進行信息發放，呢條法例已經強迫所有互聯網供應商，記錄低顧客所有上網活動，然後政府一聲令下，交畀啲公務員 睇。你上網查過關於自己家族遺傳病嘅資料？將會有個匿名公務員會知。你上網查過性玩具嘅資料？將會有個匿名公務員會知。你上網查過點樣控告政府行政部門？ 將會有個匿名公務員會知。你上網查過祖國嘅人權狀況？將會有個匿名公務員會知。

政府真係覺得自己通過呢條法例係「走得前」？政府究竟明唔明乜嘢叫做「走得前」？孫柏文已經準備建議書（圖1）寄去co_review@citb.gov.hk。反對立法嘅朋友，不妨一齊寫信去政府，只要有文字，layout係點，政府都要喺諮詢期完畢之後，將所有見議書原封不動咁公開。有用BT嘅一齊請王永平食C（圖2）！

重申一注獨贏買和黃

今日，想為大家繼續跟進有關2332和電印度業務，傳聞收到好多收購建議書同出價。不過，講最新消息之前，孫柏文想同大家重溫一些關於和電印度業務同總體印度無線電訊業務條例嘅基本資料。

和電印度業務叫Hutchison Essar（HE），和電擁有66.7%嘅股權，其餘嘅股權就係印度Ruia家族旗下嘅Essar集團擁有。13和黃就擁有和電49%嘅股權。而以噚日收市價計算，和電本身市值大約110億美元，和黃市值就大約420億美元。如果和電真係賣盤，一，可以只係將自己手上嘅66.7%嘅股權出讓，或者二，將成間公司出讓，然後拿走收購收益嘅66.7%。第一個方案，理論上毋須Essar同意，第二個方案則需要Essar嘅合作。

各 大傳媒已經報道過有好多間公司有興趣收購和電印度業務，有印度本地公司，亦有外國電訊集團同投資基金。首先， 根據印度電訊業條例，如果一家已經擁有電訊業務嘅公司，想入股其他電訊公司，上限設於股權嘅10%，如果超越10%就要進行全面收購。所以，如果和電想接 受印度本地其他電訊商嘅收購建議，就一定要有Essar嘅合作。

根 據《經濟學人》，以每月上客量計算，印度上個月已經超越中國，《經濟學人》一報道呢段消息，全球投資界即刻平地一聲雷，個個都想玩。今時今日，傳得最熱嘅 會購買單位，就係印度第二大無線電訊公司。前日，孫柏文講過嗰間公司嘅老闆Anil Ambani，已經去過拜神，傳聞係為收購和電印度業務祈福，亦曾經去過搵Ruia家族，希望可以得到Essar嘅合作。最後，市場傳聞話佢想喺佢老竇生 忌嗰日，12月28日，希望可以宣布成功收購HE。

仲 有，市場傳聞馬來西亞Maxis集團為首嘅財團，已經出過135億美元去買起將成間HE，不過已經被HE拒諸門外。市場仲傳，話雖然Maxis第一次出價 唔成功，不過已經再次出價。市場仲傳話，可以打動和電同Essar嘅價，最少要150億至170億美元，等如和電可以收到100億至113億美元，即每股 16.6至18.5港元。和電噚日收市價18港元一股。

和電嫁女 和黃豬籠入水

噚 日，市場亦有傳聞話啱啱以35億美元賣咗瑞士無線電訊業務嘅前宗主國Vodafone，亦有意加入戰團，收購HE。因為Vodafone毋須收購全間公 司，所以可以淨係出價買和電手上嘅66.7%股權。雖然，市場流傳咗HE值150億至170億美元好耐，不過，Vodafone就算被傳出好有興趣用好多 錢，做咁大型嘅收購，噚晚喺倫敦市場Vodafone仲要升，一反平時做收購者令股價下跌嘅現象。

傳媒仲要話Vodafone升係因市場相信 Vodafone會出價收購HE或和電手上嘅66.7%股權。如果Vodafone升嘅原因真係咁，即係話市場覺得如果可以用170億美元買HE都仲係 抵。點樣都好，就算買家買HE 66.7%嘅股權或成間買起，買家都自然希望同Essar保持良好關係。所以成單交易嘅關鍵就係Essar。Essar集團啱啱先完成減債活動，所以好似 話冇賣盤壓力。

不過，如果真係有人出價170億美元買HE，和電可以收到嘅113億美元，即係港元881億，就差唔多係當年13和黃賣Orange收到1130億港元嘅八成。亦即係今次就連和黃都會袋，相等於上次出售Orange四成嘅錢，即每股10.3港元。噚日，和黃收市價76.75港元一股，條數就係咁計，大家自己執生啦！

和電 印度業務 Super bidding war

講起外國，印度呢幾日繼續傳來對2332和電同13和黃嘅好消息。唔知道是否因為多種消息已經傳出咗好耐，所以愈來愈多人，對和電同和黃抱着一個「有堅嘢先算」嘅投資態度。不過，我相信年底之前一定「有堅嘢」，因為孫柏文收到消息，印度第二大無線電訊商嘅老闆Ambani，已經喺禮拜日同佢老母去咗拜印度神Vishnu。

雖然只有佢、佢老母同Vishnu知道點解佢去咗拜神，不過我相信一定係為「成功收購」祈福。聽日，再為大家一站式（毋須再睇其他專欄）分析呢單嘢。

金手指：97香港最重要的一日：7月2日？

孫柏文記得有個曾經如日方中、萬千寵愛在一身嘅後生女仔。當年，佢接受過好多人嘅追求，當中包括好多有錢仔。因為班有錢仔送車、送樓、送鑽戒，所以令個女仔覺得自己唔憂嫁，仲要覺得自己一定會嫁入豪門毋須憂柴憂米。因個女仔對自己嘅未來充滿信心，所以亦令佢開始放縱。佢唔理健康，暴飲酒暴食煙，晚晚有靚仔約出街，仲要玩到天光先至回家。

直至差唔多十年前有一日，佢發現自己大咗肚亦同時患咗性病，仲要消息喺網上廣泛流傳。好多曾經追求過佢，嘅男仔，即時銷聲匿迹，仲要佢突然思覺失調，將所有想幫佢所以仲有搵佢嘅男仔，去到佢屋企嘅時候遭到禁錮，令到就連嗰啲男仔都離棄佢。最慘就係當其時個女仔，因為揮霍無度，所以債台高築需要宣布破產，而因要服重藥治病，連肚裏面個BB都冇埋。個女仔好快直插谷底，難以翻身。

十年之後，呢個女仔亦改邪歸正，潔身自愛，生活健康正常，開始重拾自信，慢慢滲透出一份明白世故嘅含蓄性感味。當然，佢亦開始發現自己有異性追求，而佢因此而開心。不過，近幾個月，佢亦開始發現追求佢嘅人，當中唔少重施故技，再次送車、送樓。經過一事、長了一智嘅佢，今時今日當然成熟咗好多。所以佢就諗出一個方法，可以搵出嗰啲只求短暫快慰嘅人，結果係佢噚日就喺自己個blog宣布：「要同我拍拖可以，不過一拍就至少一年。」

消息一出，好多正在追求佢嘅男仔，就反射式咁即時「彈開」，怕佢又再玩禁錮，又怕佢宣布拍拖條件嘅目的係因為佢再次「出事」。不過到噚晚，真正熟悉，而真係想娶個女仔入門嘅人，就即刻打電話畀佢問：「睇到你個blog，想問你幾時得閒去睇戲？」個女仔答：「好，我鍾意」

大家估唔估到呢個女仔係邊個？咪就係泰國經濟囉！

孫柏文仲記得，97年泰銖貶值點樣引發亞洲金融風暴。東南亞國家，點樣被弄成一副完完整整嘅骨牌，一推就冧。泰銖貶值日係1997年7月2日，可能呢日先至係97年中，對香港最重要嘅一日。

As the year proceeded... You needed more and more Thai Baht to buy one US$

H股指數 11日內見10700點？

噚日，中資國企金融類股份大升特升，好似開緊個大派對。唔知道係唔係因用咗來抽新股嘅錢，返回股票市場，不過噚日孫柏文「落區」打聽散戶投資氣氛，走去咗銀行觀察下圍住股票機啲人嘅時候，就感受到一片濃烈嘅亢奮感覺。

個 個散戶都好似生咗隻金手指，雖然篤來篤去都係國企金融股，不過眼見篤乜嘢股票編號入部報價機，都係升、升、升！我企咗喺報價機附近足足有成三十分鐘，其間 只有一個嬸嬸散戶篤過隻跌嘅股票，佢想睇嘅股票就係1818招金礦業。睇見佢篤咗隻跌嘅國企股，我都好想知道佢嘅感受，所以為咗完全找出真相，我就不畏艱 難咁問咗嬸嬸一句：「嘩！你咪好傷囉？」

剎那光輝唔代表永恒

點 知，我一問完個問題，個嬸嬸就轉身，用一雙好似識發雷射光嘅鹹蛋超人眼望着我。跟住佢就話：「肥仔！佢上市嗰日，我已經放咗啦！好彩我冇聽我仔嘅話，佢同 你一樣咁肥，又一樣咁多口，成日都話黃金、白銀會升。睇吓！睇吓！升個屁。」嗰一刻，我真係好想學當年蔡楓華咁，幫嬸嬸贈興，同佢講句：「剎那光輝唔代表 永恒。」

一致唱好跌市先兆

不 過我最後都冇講。令我冇同佢講呢句話嘅原因，係因為H股國企指數已經好似03年12月一樣，進入大升狀態，雖然唔代表永恒，不過真係可以好光。睇番03 年，H股指數喺12月升咗25%，由4000點升到5000點。如果今年12月都有同一升幅，H股指數就會見10700點。不過剩番7個交易日就到07 年，唔通真係可以每日升200幾點？孫柏文知道起碼噚日得。

講起07年，花旗國傳來一陣 對股市非常壞嘅消息。金融新聞社《彭博》Bloomberg報道，華爾街最大嘅十二間行當中嘅投資策略員，都非常之罕有地口徑一致、異口同聲話07年股市會升。大家可能會問：「佢哋班人，個個都係投資銀行嘅精英，佢哋話升，有乜唔好？」問題就係，佢哋最後一次完全口徑一致話市會升，就係喺00年尾預測01 年股市表現嘅嗰一次。但01年埋單計數嘅時候，標普500指數最後跌咗13%，而恒生指數都跌咗24%。

孫柏文覺得，散戶、專家，大家對分析未來股市走勢嘅能力，其實差唔多。只要有異口同聲話升市嘅情況出現，個大市就一定跌。問題只係幾時會跌，同跌幾多。不過，我建議大家盡量用今年最後呢個交易日去狂歡 (click play)，等到出年先至去擔心跌市呢啲掃興話題。

天星碼頭 公民抗命

呢幾日，孫柏文喺 電視見到好多反對清拆中環天星碼頭公民抗命嘅片段。首先，作為一個曾經喺花旗國底特律（八成大廈、物業被業主遺棄，產生嚴重社會問題）附近返過學嘅人，我 對清拆任何建築物都冇乜太大嘅情意結。例如，當時話要拆居屋項目紅灣半島，我都好似「環保先鋒」陸恭蕙一樣好支持。

不過，我就唔支持重建，因為我覺得拆咗 紅灣半島之後，塊地皮應該改為公園，叫做「八萬五紀念公園」。雖然，今時今日紅灣半島決定唔拆，我都仲覺得可以改名叫「八萬五紀念花園」。尋日同利世民兄 講起呢個概念時，佢話：「公園？花園？應該叫「八萬五紀念浩園」，紀念啲被八萬五玩死嘅人。」

不過，講起公民抗命，特別係市民維護啲覺得有象徵性嘅嘢，我 就不能不提紐約市金融區嘅「銅牛」Wall Street Bull。原來呢隻牛係有一位藝術家，喺1987年大股災睇見花旗國人失去自信心之後，覺得要提醒大眾市民花旗國嘅「打不死、一 定好」精神，所以用咗兩年時間同36萬美金去鑄造。造好之後，就一夜之間用重型貨車運到華爾街擺放。因為完全係自發秩序，冇政府批准，所以市政府就「好有 效率」咁攞咗走。不過，因為全個紐約市都好喜歡呢隻牛，最後市政府投降，將隻牛放番喺金融區，亦變成紐約市數一數二嘅旅遊景點。

我 哋特區政府就連可以紀念1967年大暴動嘅天星都拆，我相信大家如果要公民抗命成功，就要學嗰位紐約藝術家咁，做件連政府都唔敢郁嘅藝術品。小弟有個建 議，就係造一個鄧小平同志銅像，下面寫住：「誰不改革，誰就下台。」一隻手食煙，另一隻手就指向前。造咗銅像之後，當然就要諗擺邊同乜嘢方向，呢個問題就 留番畀大家諗。哈！哈！

13分鐘放縱 和黃仲有得升

上個禮拜四，孫柏文和 應咗曾淵滄前輩對13和黃近期股價走勢嘅睇法。曾淵滄兄話：「和黃股價近日走勢很飄忽……老是一天升一天跌，真不容易捉摸。」我亦喺當日講過：「近幾年和 黃每逢接近年中、年尾嘅時間，都會因為想粉飾中期或全年業績，而賣「家當」……和黃管理層作為理性生意人，真係乜都可以賣，最緊要係作價……所以和黃走勢 就會好飄忽。」

真係打針都冇咁快，我講完都冇48 小時，喺上個禮拜五，就有個好似好權威、講無線電訊業嘅英國網站NewsWireless.com，話和黃將公布出售3歐洲畀941中移動，跟住仲要出現 偽造文件，話喺祖國做固網電話服務嘅728中電信會入股3意大利。股市就憑呢兩個消息，令和黃股價喺13分鐘內狂升狂跌，股民今次真係「13分鐘放縱，來 吧，不羈放縱，because I love 3。」

雖 然我多次話過和黃唔會賣3，因為佢哋搞緊「文化大革命」，推出無限無線上網嘅X-series，而革命未成功，又豈能談賣盤？不過，睇見和黃股價因「成功 賣盤」消息狂升，都咪話我冇心郁郁，想加入「倒3」行列，一齊高聲叫和黃投降出售3G業務。都係始終嗰句，大家如果有跟住我11月22日嘅建議買咗和黃， 就一定要忍耐和黃可能會有比較大嘅股價波幅。

高明輝's 3rd World farmer game

Ok, I recently recommended an online flash game to you all.

And it is called the 3rd world farmer game.

The game's original intention is to highlight how tough it is to be a 3rd world farmer. But, I did say that the game was EASY to play if one was to adhere to Chinese values.

Anyhow, there are several ways that the game ends.

1. You and everyone dies. (losing? scenario)
2. You buy/complete all of the projects such as building schools, buying insurance, hiring representative etc...

Anyhow, at the Office of Apple Pie, we have recently engaged in a race to see who can complete all the "projects" in the fewest rounds possible.

And the Young Padawan at Apple Pie, one 高明輝 sent me this little Gem (Disclosure, the fastest I finished was in 8 turns while 宋漢生 needed 14).

中電：香港民主概念股？

噚日，中電002升咗4.16%，全（股票市）場嘩然。一眾公用股分析員被問及中電大升嘅原因時，都個個口啞啞。有一個無奈嘅分析員，仲話可能係因為向中海油買天然氣嘅消息出籠，所以先至會大升，不過聽佢嘅語氣，好似佢自己都唔相信。

孫柏文話， 其實係因為周日舉行咗場特首選舉委員會選舉及其連鎖反應，先至係中電大升嘅理由。大家可能會問：「有關係？」有關係！表面來睇真係冇乜關係，不過，睇深一 層，唔係冇道理。首先，噚日完全冇新聞或公司公布，可以解釋到中電點解大升，不過，噚日係有市場傳聞話，有私募基金private equity想打中電主意。

私募基金係乜？就係一啲好有錢，不過冇投資項目限制嘅基金。私募基金資金來源，可能係大學嘅信託基金、有錢家族、甚至保險公 司。今次，我話私募基金睇中中電喺特區嘅發電業務，有穩定嘅回報，所以喺呢個低息環境之下，想高價買該業務。 咁點解中電想出售特區發電業務？因為嘉道理家族，可能睇到特區政府就快要檢討，特區發電公司一向有嘅利潤保證…sorry，I mean「利潤管制」計劃，而檢討結果可能對特區發電公司不利，所以先至想出售業務畀啲私募基金。

希望嘉道理全數派息

咁 點解政府檢討特區發電公司嘅利潤管制，會對發電公司不利？其實，我哋特區發電嘅利潤管制，一向以來都係發電公司加電費嘅理由。所以如果有用電者要求減電 費，利潤管制分分鐘會冇咗。而喺特區，因電費過高而去投訴得最厲害嘅用電者，就一定係一班冇發電業務，不過有好多喺港島商場嘅大地主。

咁點解政府會聽佢哋 嘅說話，減電費？理由係周日舉行咗嗰場特首選舉委員會選舉，「港島區發電派」候選人失利，「民主派」大勝，僅有嘅「可以講數派」委員就會變得非常矜貴，佢 哋要港島減電費，政府一定會檢討發電公司嘅利潤管制。雖然目的係打擊港島電費，不過，後果就係一竹篙打一船人，中電都會遭殃，所以，嘉道理家族先至想高價 賣盤。結論係，民主派越能威脅曾特首，中電就越會升，中電就會咁變成香港民主概念股！最後如果真係賣盤，我衷心希望嘉道理家族可以全數派息，跟住好似佢哋19世紀喺上海生活嘅Kadoorie祖先一樣，大 手、大手買白銀！

對和黃要有信心

今日，孫柏文首先想和應《曾淵滄專欄》一欄總舵主曾淵滄兄，對和黃13股價近期走勢嘅睇法。噚日，曾淵滄兄話：「和黃股價近日走勢很飄忽……老是一天升一天跌，真不 容易捉摸。」小弟一睇到呢個見解，非常同意。無辦法，有呢個現象係因為，一路以來被譽為和黃絆腳石嘅3G業務，進行文化大革命，將營運模式、服務收費方法 完全改變。雖然，我已經多次講過對今次改革嘅信心，不會因為市場仲未肯定今次改革會否成功，所以和黃走勢就會好飄忽。

仲 有，近幾年和黃每逢接近年中、年尾嘅時間，都會因為想粉飾中期或全年業績而賣「家當」。今年5月試過出售碼頭業務，現在市場就估究竟除咗 Priceline.com之外，仲有冇其他賣「家當」行動。市場一路都有傳聞，和黃會投降，將3G業務旗艦英國3UK出售。呢個傳聞我覺得好難相信，唔 係因為和黃有甚麼情意結，而係因為冇人可以出一個能夠滿足和黃（同我）嘅價。

不過，我相信和黃絕對有可能出售電訊業務，之不過唔係英國業務，而係和黃佔有五成股權嘅和記電訊旗下嘅印度2G電訊業務。呢幾日，《華爾街日報》、《金融時報》都紛紛傳出和電想賣印度業務嘅消息。大家都知道，和黃管理層作為理性生意人，真係乜都可以賣，最緊要係作價。

《華 爾街日報》就報道話，有人出價80億美元買和電印度業務嘅股權，《金融時報》仲誇張，話有人出價140億美元，即係差唔多1100億港元。如果我冇計錯， 和電將出售收益攞嚟派息，和黃就可以進賬550億港元。始終80億同140億美元分別好大，大家如果有跟住我嘅建議買咗和黃，就一定要忍耐和黃股價可能會 有比較大嘅波幅。

哈企來港上市，哈哈哈！

呢 幾日，特區金融業吹咗好多從哈薩克斯坦Kazakhstan嚟嘅風，話希望特區可以提供金融服務畀哈國啲企業。呢個消息，對於我呢個前石油分析員來講非常 鼓舞，因為哈國「寸油尺土」，肯定為我哋帶來無限商機。就連港交所周文耀，都話希望可以喺08年見到有哈國企業來港上市。

不過，我再諗深一層，某個國家嘅 企業想來港上市，使唔使出到港交所高層，好似「計劃經濟」咁話「希望見到」？不過最終，我都接受哈國企業來港上市，係一定需要港交所高層嘅「祝福」。無他 嘅，大家可以試吓問問喺我哋特區做企業融資嘅banker們，如果無端端攞一份哈國企業嘅上市申請去有關部門申請上市，一定會被證監會同港交所係咁叉、 叉、叉。因為證監會同港交所裏面啲官員，最怕就係孭鑊，只要冇公司可以成功上市，佢哋就唔會有鑊孭。近期一大班分分鐘會出事嘅祖國銀行點解可以上市？上市 係國家政策，就算出事，又點會輪到特區啲小官員孭鑊？

不過最後，就算冇啲驚孭鑊嘅官員，都未必有哈國企業來港上市。因為要我哋特區啲嬌生慣養嘅投資銀行 家，去好似哈國呢啲渺無人煙嘅地方，真係好難。大家只要睇下班要跑大陸投資銀行家、會計師、顧問等等嘅blog，就知道點解。

Land of Borat, in the middle of no where...

打工想上位咪學Yumiko

噚日，孫柏文講 過，今時今日如果你係一個想紅嘅藝人，就一定要有觀眾最想見到藝人應有嘅，最稀罕、最有價值嘅特質，就係要真honesty，同處變不驚 toughness。我講藝人可以點樣先至紅，全因為「藝人」都只不過係一樣產品，而要成功推廣任何產品，都一定要知道消費者（觀眾）嘅需要。我亦引用咗 啱啱甩過褲嘅Yumiko作為反面教材。

想知道點 解Yumiko係反面教材，一路都紅唔起，大家只要睇佢甩褲翌日，喺電視螢幕上喊，仲話因甩褲所以取消工作，就會明白得到。因為對於一般年輕人來說，實在 係太假太廢。試問，如果禮拜日甩褲嗰個唔係Yumiko而係張栢芝，你話張栢芝會唔會第日喺電視螢幕上喊，會唔會因甩褲取消工作？唔好話做藝人，喺任何行 業當中，一個將會好成功、大紅大紫嘅人，會覺得喺工作間中露出一條底褲係件可以令一個人取消工作嘅大事咩？

要向張栢芝學習

仲 記得好幾年前，張栢芝喺某個慈善表演當中，飛車失手，全身不能動彈。首先，佢真係有我話齋嘅「處變不驚」，出事之後雖然事後知道尾龍骨有裂痕，不過當時張 栢芝都仲即刻問工作人員：「拍得好唔好？我做得好唔好呀？」仲有，問完有關工作表現嘅問題，先至再問醫護人員：「我以後仲可唔可以生仔？」呢啲就係專業精 神，同埋「真」。其實，做緊任何行業工作嘅《金手指》fan屎，如果想上位，都一定要向張栢芝學習。

講番12．9「甩褲事件」，輿論一面倒批評當晚主持人曾志偉，批評原因係佢喺節目上要求重播甩褲片段。不過，孫柏文覺 得曾志偉嘅重播要求，就正正解釋點解佢可以成功做到我哋特區，數一數二嘅節目主持人。曾志偉成功係因佢可以成功掌握廣大觀眾嘅脈搏，試問嗰晚，有邊個觀眾 心底裏冇想睇重播嘅慾望？有邊個觀眾唔想甩褲片段，好似世界盃總決賽，施丹「頂你個肺」個片段一樣，不單止重播再重播，仲要多角度、慢鏡、遠鏡、近鏡重 播。最後仲要將戲劇性、張力推至頂峯，重播工作人員、各位主持、即場觀眾嘅反應。

記得邊個American Idol

孫柏文講 咗咁耐，係時候為大家提供一個最真honesty，同處變不驚toughness嘅例子。呢個例子就係香港出生，花旗國長大嘅William Hung孔慶翔。當年，佢憑一句：「I already gave my best, I have no regrets at all。」就即刻紅遍全世界。大家唔服嘅話，可以問自己一句，喺五屆嘅「美國偶像」American Idol當中，除咗孔慶翔之外，你又記得邊個？

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張栢芝 - My Idol! A brilliant mix of honesty, toughness, grace, talent and hardwork

3rd World Farmer Game - too easy to play

Ok, Greg 宋漢生 suggested this game for me to play.

It is called 3rd World Farmer game.

Well, I started playing the game. And found that it is piss easy to win, I credit this to the fact that I am Chinese. And there are only three values we really hold dear.

1. Health is critical 身體健康
2. Education, Education, Education 書中自有黃金屋
3. Productivity enhancement tools must be bought 錢生錢

The key to winning is to make sure you boost all three, and in the beginning rounds to abandon diversification and focus on hoping (praying?) that the one basket you put all your eggs into does not break. ie. Plant all peanuts, cotton, wheat or have only elephant, cow etc...

Ok, so what's the point? The point is that the white folks over in Europe think this game will make people think being a 3rd World Farmer is completely hopeless.

I say this... If they really want to make this game hard, have one more scenario (other than the ones such as Poachers, Civil War, corrupt officials) and that is developed nations embargoeing agricultural products. (chants of "Down Down WTO" by South Korean farmers still rings in my ear)

So the stuff grown/produced actually rots in the docks.

But what is most interesting in this game, is that when you become really rich and have everything and have all people healthy and educated, the most devastating thing that can happen to you is "National Bank Failure". Because there is nothing in the game you can do to avoid its impact.

Ha! exactly, proves my point that paper money backed by central banks are a total Scam. Therefore, the game should add an option "Buy Physical Silver"!!! With that option, you CAN avoid the impact of central bank failure.

Yumiko甩褲 vs 官恩娜被強吻 vs Jennifer Hawkins

講起查找不足，我不能不提周末甩褲嘅Yumiko，同埋早排被人「偷吻」 嘅官恩娜。佢哋兩個人一路都未能大紅大紫，原因其實好簡單。今時今日，觀眾最想見到藝人有最稀罕、最有價值嘅特質，就係要真honesty，同處變不驚 toughness。見到Yumiko喺事件發生之後第二日，喺電視螢幕上喊，仲話因甩褲所以取消工作，真係會令年輕人覺得佢又假又廢，咁樣點會紅？

試 問，如果當時Yumiko即刻展示燦爛笑容，用番幾年前fornari牛仔褲廣告裏面女主角咁着番條褲，仲要話再試跳，直至到成功為止，你估TVB唔會將 節目改名做「歡樂滿Yumiko」咩？幾年前，環球小姐冠軍，現今係地產代言人Jennifer Hawkins，都試過公眾場合甩褲，佢又點做？好有性格咁，向觀眾微笑(video)。

官恩娜仲弊，話被人「強吻」令佢精神崩潰。有幾崩潰？有線電視即場訪問佢嘅時候，仲記得用普通話做對答，喺被人嚴重非禮之後，仲記得謹守無線電視不明文「行規」（不准在本地電子傳媒上用廣東話），豈能唔覺得佢又假又廢呢，咁樣點會紅？

So Fake... So Sad... But for Yumiko... Nice ass! ho ho ho... = )

李超人 vs 股壇黑氣石孫柏文

今日，孫柏文首 先要多謝《利字當頭》一欄總舵主利世民兄，過去兩日「出山」寫咗兩篇關於宏觀貨幣政策嘅文章。小弟特別對世民兄點睇人民幣最為佩服，一句：「只要一天人民 幣不能自由兌換，就代表了人民銀行暗地裏明白，滙兌市場開放的結果將會是人民幣下跌。」就能道出自由浮動嘅人民幣應該會走的方向。

呢幾日，因為我知道自己罪孽深重，所以為求查找不足，決定閉門思過幾日。令我覺悟自己罪孽有幾深嘅，就係好多痛罵本人嘅網上討論區。孫柏文發覺原來我有一個超級大fan屎，網名叫kellygun，相信佢一定係出於一個恨鐵不成鋼嘅心態，喺全特區各大網上討論區發起多個「倒指」討論，討論標題仲要好有心思。

早排隔籬版《英之見》一欄總舵主，孫柏文非常敬仰嘅黃國英兄，曾經呼籲喜愛討論財經口水佬表現嘅網民：「網上輿論也極有影響力。其實網上批鬥，只會增加人家（財經口水佬）的無形壓力…最後可能只剩少數應聲蟲點綴。」仲有，黃國英兄仲話：「（口水佬）睇好睇錯根本無所謂，賭場黑氣石也有價值。」

而經過幾個月前，孫柏文建 議大家買熊證繼而輸清光嘅沉痛經驗之後，網民就開始叫小弟「黑氣石」Kryptonite。如果大家有留意花旗國漫畫，超人Superman嘅弱點，就係 一遇到「黑氣石」會超能盡失。無獨有偶，因為小弟喺兩個禮拜前曾經叫過大家「一注獨贏買和黃」，仲要話會升到100元一股，所以就引發好多「李超人遇上股 壇黑氣石孫柏文，和黃會唔會大跌呢？」之類嘅討論標題。和黃今日未大跌，黑氣石未靈驗，孫柏文亦希望唔靈驗。

官僚自願削權：異常驚訝

好多年以前，花旗國總統列根曾經講過：「呢個世界上，最有機會，一、永恒 不息，二、愈生愈大嘅，莫過於官僚體制bureaucracy。」列根總統對官僚體制嘅生命力有此評價，都係因為工作喺官僚體制裏面嘅官員，自古至今，都 只得一個目標，就係「保住個飯碗」。所以集結官員起來成為官僚體制嘅時候，官僚嘅生命力就會咁強大。我相信大家如果好似我一樣接受列根對官僚嘅評價，都會 認同我呢個解釋官僚生命力嘅方法。所以噚日，當我見到一段關於花旗國證監會Securities and Exchange Commission新聞嘅時候，我就覺得異常驚訝。

今 時今日，因為花旗國出現對上市公司管理層非常苛刻嘅Sarbanes Oxley法例，所以令到好多喺花旗國上市嘅外國公司，都想脫離花旗國證監會嘅監管。現行法例話如果一間喺花旗國上市嘅外國公司，就算成功申請除牌，不再 作公開交易，但只要有300名花旗國國籍嘅股東喺裏面，該公司都要繼續接受花旗國證監會監管。所以，令到有啲公司，出盡千方百計迫走花旗國國籍嘅股東。

例如，我哋特區人民非常熟悉嘅大東電報局，將公司憲章修改，話到明要所有持有少過十萬股嘅花旗國國籍股東，強制出售手上嘅股票。希望可以將花旗國國籍股東嘅數目減到少過300個。好多外國公司，將花旗國證券市場形容為北角嗰間「大酒店」──有入冇出。

不 過，呢段令我覺得驚訝嘅新聞就話，花旗國證監會作出讓步，外國公司脫離證監會監管嘅門檻會被降低。我第一個反應係如果門檻被降低，就會有大量嘅外國公司申 請除牌，繼而完全脫離花旗國證監會嘅監管，亦即係證監會自願地削權，令證監會嘅官員少咗嘢做。到時，如果有人問起：「點解有咁多人無所事事？」就會有好多 官員冇咗個飯碗。試問呢段新聞有冇令大家異常驚訝呢？

其實，孫柏文只得一個解釋，「保住個飯碗」只係花旗國證監會官員嘅第二目標，「搵個靚啲嘅飯碗」先至係第一目標。無他，因為各大花旗國投資銀行都希望Sarbanes Oxley壽終正寢，所以今次如果有大批外國公司離開花旗國，就可以更加能夠指出法例有幾唔好，就會有更大動力推翻Sarbanes Oxley。喺花旗國證監會返工嘅官員，可能好似我哋特區嘅官員一樣，「退休」嘅時候會重返私人公司工作，所以今時今日先至會作出令大家異常驚訝嘅「讓步」。

成功拆除自殺式爆炸裝置 No to GST!

講起政府，我想祝賀所有反對過銷售稅嘅市民、團體，因為今日大家大獲全勝，政府撤銷 銷售稅嘅研究。我以前曾經話過，睇見財政司司長推出銷售稅同埋自由黨嘅反應，就好似一隊球隊嘅後衞俾對方買通，喺禁區瘋狂地犯規，等對方攻擊球員可以有好 多射十二碼嘅機會。

不過今次政府撤銷銷售稅，就好似特首曾蔭權，成功拆除喺司長唐英年身上，可以同曾蔭權政權同歸於盡嘅自殺式爆炸裝置。唔知道幾時會到 「A貨學券制」呢？

And you want to be a Corporate Finance Banker in Hong Kong?

One of the things I have learnt while working in a bank as an Oil analyst was that there really is only one fatal mistake you can make. All other mistakes can be made non-lethal, but this one, pretty much guarantees someone's head is gonna roll.

No... It is not recommending a bad stock

No... It is not providing a wrong price target

No... It is not providing predictions of revenue or profits that proves to be false

The biggest mistake you can make in investment banking is getting facts wrong.

Why is it so bad? Because the bank can lose clients and money.

Same thing with being a corporate finance banker.

For example, some larger investment bank wants to do deal. The deal requires the approval of minority shareholders.

As per stock exchange requirements, an independent financial advisor will need to be appointed to give an independent financial evaluation and recommendation to the shareholders.

Together with the details of the deal, the letter to shareholders from the independent financial advisor will be all compiled into a circular for shareholders.

If your numbers are wrong, a deal doesn't get done. Then your clients get pissed, your partnering banks get pissed.

If the deal gets done, it will probably be delayed, and if some adverse market condition were to occur... Say you want to do an IPO. You could have sold the stock at $10 a share, then someone finds something is wrong in your documentation, they halt and delay the IPO, HSI falls 3000 pts, now the client is only going to get $7 per share, and probably needs the over allotment money to support the stock... Ooops...



So. Here's the deal.

Here's the headrolling mistake.

Here's the new date for the deal.

Finally, here's the "report card" from the press.

The question is...

1. Will Merrill Lynch or the company go back to that same Independent Financial Advisor next time?

2. Will any other bank or company?

3. If not, then what?

Thats pretty much all I am going to say about this particular deal. And I expect everyone is praying over there for a continued bullish sentiment in the market. =) ho ho ho

叫雞無罪！

噚日，孫柏文約 咗《利字當頭》一欄總舵主利世民兄食飯。因為我有一個經常遲到嘅壞習慣，所要去到餐廳嘅時候，已經見到世民兄坐低睇緊餐牌。當我走埋去，坐低嘅時候，世民 兄就同我講：「你又遲到，我好肚餓。不如，叫咗嘢食先至慢慢傾。」所以，我就攞張餐牌睇，睇吓有乜好食。睇吓睇吓，我忽然問咗利世民兄一句：「你呢排有冇 叫雞？」

食物愈唔安全，對大財團愈有利

唔知道佢係唔係血糖低，不過一聽到我嘅說話，佢就使出我好耐未見過嘅「超級薩亞人」眼神，問番我一句：「孫柏文， 你喺到講乜啊？」我都呆一呆，亦即刻解釋，因為唔知道有乜好食，又俾呢排啲有關食物安全嘅新聞纏繞，所以先至想了解世民兄嘅飲食習慣有冇改變。又可能因為 我曾經做過當時係立法會議員陸恭蕙嘅intern，沾染咗陸議員嗰種將番鬼佬環保詞語low energy變成「低能」嘅中文用法（disclosure：陸議員同我同一間中學畢業，大家中文都係咁上下），所以先至衝口而出，問佢有冇「叫雞」。解 釋完之後，世民兄就大笑，亦放低餐牌向侍應生叫咗個咖喱雞飯。

我哋一路食飯，就一路討論如果大眾市民覺得食物唔安全，用經濟角度分析，會有乜嘢後果出現。 咁我哋都同意，食物愈唔安全，對大財團愈有利，而理由亦好簡單。最初，食物供應鏈當中，不論係種植、飼養商，分銷商或者零售商戶，全部都可能係小商戶。

有 一日，某項食品嘅安全出咗問題，市民第一個反應就係罷買該項食品。而政客第一個反應就係「再三要求」政府「確保」食物安全。當然，政府根本就無能為力，所 以市民亦會漸漸覺得政府冇可能確保食物安全，繼續罷買。不過，因為有些食物，例如雞蛋，係日常飲食當中佔有太重要嘅地位，市民冇可能長期罷買，所以必定會 有人察覺到，市民其實肯出高價去買雞蛋，只要供應商可以確保安全就可以。

如果你係小商戶，Sorry

不 過，一個零售商戶如果要確保食物供應係安全，就一定要有規模。因為零售商戶淨係要養活一隊人去做檢查，都要好多錢，所以零售商戶做唔到某個銷量，根本不能 彌補檢查成本。大家都知道街市擺檔嘅個體戶，根本冇可能檢驗食物，漸漸就會傾向幫襯連鎖式超級市場。當然，大家都知道超級市場都經常有有關食物出問題嘅醜 聞，不過大家都知道我哋特區超級市場嘅反應，一定比政府快。因為如果出事，負責安全嘅超市職員面對嘅高層壓力，一定會比政府負責安全嘅公務員多。

正當世界 各地嘅連鎖式超級市場，都在尋找盡量安全嘅食物供應時，都希望購買過程可以愈簡單愈好。最好就係可以同一間飼養商協商，毋須再去另一間。所以大家亦會見到 飼養商規模愈來愈大。到時，食物安全絕對會提升，而因為消費者願意出比現在更高嘅價錢，去買一份安心，呢啲大型飼養商、零售商亦會賺大錢。其實我所講嘅已 經發生緊，前日喺花旗國都有一單買賣，就係兩間家禽飼養商進行收購合併（Pilgrim's Pride同Gold Kist），成為全球最大嘅飼養商。

如果你係一個食物供應鏈當中嘅小商戶，唔好話我冇警告過你。

跟進可以升一倍的股票

兩個禮拜前，孫柏文同大家推介一隻可以升一倍嘅股票──358江西銅業。

當時我話，只要市場相信「高銅價」唔係泡沫，而係因有本身供求、價高嘅理由，江銅就可以升一倍。

理由係，睇江銅由7至10月嘅第三季可以賺0.518人民幣一股，即係話，每年每股盈利2元一股。

當然，第三季銅價亦於3.2至3.7美元一磅之間徘徊（噚日落筆一刻，銅價每磅3.14美元），所以江銅想每年每股有2元盈利，銅價一定要重上呢個水平。

200日線點都要試試

每 股有2元盈利，而市場又覺得江銅應該有八倍市盈率時，股價就可升到16元。噚日收市，江銅股價就係8.36元。大家可能會問：「上一次第三季，銅價徘徊喺 高位，市場知江銅會賺大錢。不過，因為市場都相信銅價係泡沫，所以江銅股價都冇受惠，今次銅價就算重返高位，江銅股價點解會升呢？」

佔盡天時地利人和

今 次江銅股價會升嘅理由係，銅價再挑戰200日線，只要唔跌穿，市場就會確定銅價升軌繼續，江銅股價就會有爆炸性升幅。

好多時，一隻股票好、原材料又好，上 升速度有如銅價自05年5月至06年5月咁急、咁多，都需要下試200日平均線，才知道是否升勢繼續。大家可能會問：「咁樣嘅情況，有冇前科可鑑」有，我 今日畫咗個圖表，提供個例子畀大家睇睇。

大家只要睇吓05年中至06年初，油價同857中石油股價嘅走勢關係圖，就會明白我嘅意思。

最後，銅價要重拾升 軌，其實已經佔盡天時、地利、人和。首先，有花旗國中央銀行濫發鈔票，仲有，祖國需求有增無減等等嘅基本理由，銅價應該可以保持升勢。銅價幾時可以肯定重 返200日平均線之上？我唔知道，不過發生嘅一刻，孫柏文當然會提醒大家。

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和黃月底見$100？

大家作為《金手指》嘅fan屎，都會留意到，孫柏文每一次出「一注獨贏」呢四個字為大家提供投資建議嘅時候，都會提供埋「目標價」同目標價嘅「時限」。

例如，今年3月6日叫大家「一注獨贏買白銀」嘅時候，我為大家提供嘅目標價就係120美元一盎斯，而有效限期就係10年至2016年3月6日。

不 過，我相信大家都留意到，我喺11月22日叫大家「一注獨贏買和黃」嘅時候，冇提供埋目標價同目標價嘅時限。理由係和黃嘅3雖然推出完全拋棄以前經營模式 嘅X-Series「無限無線寬頻服務」，不過因為和黃當時未公布X-Series嘅定價，所以我決定等和黃出定價先至為大家提供目標價。

咁上個禮拜五，和黃喺英國嘅3 UK卒之成為第一個推出X-Series嘅市場，亦同時間宣布定價，所以今日我就為大家提供我嘅目標價同目標價嘅時限。

目標價：100元一股

年期：一年至2007年11月22日

大 家可能會問：「點解100元？」首先，我知道好多人覺得買和黃，就等如買佢哋可以運用財技「解決」3多年虧損嘅問題。有啲同行財經口水佬，更加覺得因為可 以睇得明和黃盤數，而引以為榮。不過，經過一個周末嘅時間，我相信市場會將和黃由一間要倚靠財技嘅「計數股」，變成一間炒「無線寬頻服務破格先驅」嘅「概 念股」。

原因係和黃X-Series喺英國嘅定 價，比一般無線服務評論員估計為低，仲要低好多。定價吸引程度，令一些以前多次狠批過和黃嘅英國鬼佬評論員，都大讚和黃今次爭一口氣，仲話會完全改變全行 嘅收費服務模式，令「畀咗錢就可以任用」遲早都會成為行規。市場覺得呢個可能性有幾高？就連Vodafone嘅總裁都喺上個禮拜五咁講，所以今次和黃真係 正途上嘅先驅。

撥亂反正好事近

大 家可能會問：「我都知勁，不過消費者有冇興趣先？」聽聞3 UK嘅網站喺上個禮拜五，因為有太多人瀏覽，所以出現「死機」情況。仲有，平時出咗名快聽電話嘅3 UK客戶服務，都因為有太多人打電話去買X-Series服務，導致客戶需要面對超過45分鐘嘅等候時間，先至可以同服務主任講電話。所以我絕對有信心消 費者喺呢個定價水平，對X-Series有興趣。

噚日，我同一個做對沖基金嘅朋友喺灣仔修頓打籃球，講起消費者對X-Series嘅反應同影響，佢就話： 「嘩！有少少似playstation 3，最好就係3 UK每個禮拜一路公布上客數量。如果市場開始相信3會冇事，和黃真係可以當『概念股』咁炒，年底見100！」可能我朋友忘記已經係12月，仲剩番十幾日， 都係畀和黃多啲時間好。

不過，我都同意朋友嘅睇法，我都希望3 UK可以好快公布上客數量，等市場都可以知道X-Series有幾勁。最後，呢幾日聽3 UK高層說話，察覺到佢哋sell 3嘅方法有變化，重點已經唔再放落功能身上，而係重複又重複咁講「無限無線寬頻服務」，撥亂反正，好事、好事。

The reviews on Hutchison 3G - 3 UK X-Series are coming in...

Well, as you may know, I have repeatedly said I was bullish on Hutchison Whampoa 0013, because of the new flat rate-mobile-unlimited web browing package "X-Series " that is going to be launched by 3. And think of this as an analyst trading update.

Of course, there were many questions that remained to be answered since when I first shown my enthusiasm back on the 22th of November 2006.

Question 1.

Pricing?

Concern: If priced high to avoid the traditional Old telcos fear of cannabilization, then it is pretty much doomed to fail.

Well, pricing is clear. It is low. Lower than expectations (expectations here, humble pie here).

And from the anecdotal evidence (here), the pricing is highly attractive. Also, this flat rate pricing is the admission by telcos, that bandwidth is no longer the "scarce resource" that needs conserving. Non time intensive requirement to understand the phone bill (a simple "XXM per sec transmission per X$" plan), or perhaps a customer's peace of mind will be the driving consideration. Perhaps this will indeed be in the immediate future.

Question 2.

Hidden restrictions?

Concern: Old telcos are well known to have an affinity to well... totally rip off their customers... It was like their mission statement was "Piss off Customers. As much as I can. Let them Hate us." or more succintly, "Hate = Success"

There are fine prints. 3, after all is a telco. But... the fine print seems acceptable. Browsing or web browser abled functions only, therefore internet functions such as FTP (transferring files) is off limits. I guess Bittorrent is officially off the table hahaha, and therefore so is the potential tagline for X-Series "Leech. Peer. Seed."

But what I loved about the fine print is this. 3 UK never specified how they will penalize users that goes above and beyond the usage limits (1G data transferred, 5000 mins on Skype Etc.) They merely say that they will "contact you" if you go over the limit?

Contact? CONTACT? What does that mean?

They will send over a social worker-esque representative to help you solve your internet addiction problems?

They will send over Chinatown's finest triads goons, to cause some permanent "reminder" on your knees about the dangers of going over limit?

An SMS telling you that going over the limit is "Not Fair, Not Nice"?

Just thinking about that gave me a good 2 minutes chortle.

Anyhow, As X-Series limits the software and hardware you can use, there are still alot of downloadabled software that people wants to use on their phones that cannot be used on X-Series, and it is causing a little missed expectations syndrome.

Mobile operators should seriously consider opening the platform, completely. Let users think of ways to use their bandwidth. You say they will have 3.6M per seconds, well, then let them have it and use it as they see fit.

Hardware too... Open it up. Let the user decide if they want cameras on their phones. Maybe I just want to surf the web and watch youtube when I ride the train. The inability to provide organic customization. That perhaps is the greatest downfall of phones... Perhaps someday we will see coin sized "antenneas/central processing unit" that has many USB ports for other functions to be plugged in to form a phone. Will that day come I wonder?

3 UK裁員不是賣盤

今日12月1日，和黃嘅3就開 始售賣佢哋無限無線寬頻上網服務X-Series。所以，今日我都覺得要為大家跟進，我推介過嘅和黃啲最新消息。首先，英國3 UK傳出大裁高層人員嘅消息，市場傳聞和黃係想執靚3 UK跟住賣盤。我當然唔信，如果和黃真係放棄3，我會立即收番「一注獨贏買和黃」呢個建議。

不 過大家可能會問：「咁點解要炒咁多高層魷魚？」如果要我估，炒嘅高層都係負責研製啲3G可以用嘅功能。不過因為和黃將3「一注獨贏買無線寬頻服務」，用戶 要嘅功能，喺互聯網上應有盡有，根本無需要再自己花心機研製 3G功能。啲人唔炒，又有何用？仲有，炒研製3G功能嘅人亦代表「冇回頭路」嘅決心，絕對有破釜沉舟之意，好事、好事。

不過，眼見呢排 playstation 3面世，我想問和黃一句：「點解人哋賣新嘢，可以出現大排長龍、出現口角、甚至打交去爭嘅場面。而你哋就算瘋狂補貼，都不過係咁？是否應該檢討、檢討？」 其實，和黃X-Series定價嘅時候，最好問自己一句，究竟平日用戶用咗你哋幾多%嘅network capacity？你話如果可以好似98年嘅AOL咁，3G新客戶多到個網絡負荷唔到，死機，你話和黃嘅股價會點？

最後，講起和黃同星球大戰，就順帶一提電訊盈科賣盤失敗單嘢。我相信大家唯一可以體會到嘅係，當李澤楷知道幕後真正買家是誰嘅一刻，佢嘅心情就如星球大戰中，Luke知道黑武士Darth Vadar同佢嘅關係嗰場戲：「楷，I'm your father。」











「楷，I'm your father。」

終極見頂訊號大發現

前日，孫柏文去咗間中學，同一班對辯論有興趣嘅學生交流咗一啲sell ideas嘅睇法。當日，我好用心良苦咁，重複再重複提及其中一個好有效sell ideas嘅伎倆，就係repetition（多次重複你想觀眾記得嘅idea）。今日，我就會試用同一伎倆，睇吓大家係咪記得我想講嘅idea。

我今日希望大家會記得，中央銀行濫發鈔票，所有資產，包括股票都會大升特升。大家可能會問：「資產升值，大家有錢贏，中央銀行應好開心。有乜問題？」問題所在，簡單講句就係中央銀行將貨幣供應大增，就會壓低借錢嘅成本，引誘企業家借錢創業或投資。不過，每一次貨幣供應大增，就會衍生兩個問題。

第一個問題係貨幣供應大增時，新資金未必會去投資，可能去咗投機買賣，甚至會去咗畀人消費。如果當今世上有100蚊，亦有100件貨物，貨物平均價錢就會係 1蚊，不過如果中央銀行印刷銀紙，令到世上有200蚊，不過貨物數量又維持喺100件，貨物平均價錢就會升至2蚊，即係100%通脹率，購買力減一半。所以，中央銀行濫發鈔票，所有資產，包括股票都會大升特升。

第二個問題係如果有過份貨幣供應，就會出現大量「錯誤」冇價值嘅投資。例如，如果有一大批人借錢起樓，不過最後因為冇基本需求，樓市大跌，借錢起樓嘅人就會資不抵債，買咗樓嘅人就會負資產，繼而令經濟衰退變成大蕭條。最後需要中央銀行進一步將貨幣供應增加，出現惡性循環，上述通脹情況愈來愈嚴重，資產泡沫愈發愈大。最後令到貨幣購買力崩潰，人心惶惶恐慌性拋售該貨幣，最終就會好似人類自古至今嘅所有紙幣一樣，冇人用、變廢紙。不過，未去到最後，中央銀行濫發鈔票，所有資產，包括股票都會大升特升。

呢幾日，有兩批人士在戰鬥，第一批係希望花旗國中央銀行繼續濫發鈔票，去彌補花旗國樓市爆煲對經濟表現影響嘅人，佢哋就係「濫發派」。而第二批人就係懲罰中央銀行濫發鈔票嘅人，佢哋就係「懲罰派」。喺呢一場角力當中，最容易睇到邊一面贏緊，就係睇究竟啲量度美元購買力嘅指標，有冇反映鈔票購買力被削弱嘅事實。

第一回合星球大戰（上個禮拜到今個禮拜一），「懲罰派」將量度美元兌其他貨幣購買力嘅美滙指數推低，直迫從73年美元同黃金脫鈎以來，從未穿破嘅80點範圍。而大家都相信如果美滙指數跌穿80點將會引發恐慌性拋售，摧毀全球對美元嘅信心。所以，市場相信中央銀行要投降、要停止濫發鈔票，所有資產，包括股票都大跌特跌。

第二回合帝國反擊戰（禮拜一之後幾日），「濫發派」開始反擊，知道要中央銀行停止濫發鈔票嘅主要壓力來自急速下降嘅美滙指數，所以就開始向控制歐元嘅歐洲中央銀行施壓。因為歐元佔美滙指數比重57.6%，只要歐洲中央銀行一齊去濫發鈔票，美滙指數就會喘定，停止濫發美元嘅壓力就會被瓦解。中央銀行就可以繼續濫發鈔票，令到所有資產，包括股票都會繼續大升特升。

第三回合武士復仇（未來？），「懲罰派」知道有一項量度美元購買力嘅指標，係冇得「做數」。如果呢個指標失控，就會暴露濫發鈔票、購買力被削弱嘅事實。所以如果呢個指標失控，中央銀行就真係要投降，抽錢走去保衞美元。呢個指標就係金價。大家只要睇番今年5月，金價開始急速上升，開始暴露美元購買力被削弱嘅事實。一眾中央銀行，為保長遠可以繼續濫發鈔票嘅能力，就犧牲短期利益，將錢抽走去保衞美元。

結論就係，只要一日金價升勢緩慢或者唔升，中央銀行就可以繼續濫發鈔票，令所有資產，包括股票都繼續大升特升。所以，如果大家想估股市幾時見頂，想估中央銀行幾時抽錢走，睇金價就得（附圖）。

《智英飯局》

黎智英 on TV.

奸險中央銀行的cheap招

噚日，孫柏文為大家提供過「怕中央銀行抽錢走去保衞美元，而抽錢走等於冇資金買股票，令到股票大跌論」，去解釋點解前日全球股票相繼下跌。

首先，大家一定要記得主宰各大中央銀行貨幣政策嘅兩大目標。第一個，就係維持社會、市場對該貨幣長遠購買力嘅信心；第二個，就係盡可能令經濟表現有平穩嘅發展。不過，大眾智慧相信呢兩大目標根本上係對立，中央銀行家每日返工放工，就係喺呢兩個目標當中作出取捨、平衡。

不過，花旗國出現「終極」泡沫爆破，就係佢哋嘅樓市爆煲。所以，所有依賴花旗國消費者繼續消費嘅經濟體系內一班中央銀行，都大量印刷銀紙，希望可以彌補樓市爆煲對經濟表現嘅影響。不過大家可能會問：「咁樣唔係會削弱購買力，引發通脹咩？」

嗰 啲希望中央銀行繼續濫發鈔票嘅人最奸險嘅地方，就係可以令普通市民唔覺得手上嘅美元紙幣購買力被削弱。普通市民一向倚賴兩個數據去衡量手上紙幣購買力嘅轉 變，第一就係睇通脹率，第二就係睇手上貨幣對其他貨幣嘅滙率。所以只要控制上述兩個指標，就可以瞞天過海，令市民唔覺紙幣購買力被削弱。

改通脹計法控滙率

第 一個方法，就係控制通脹率計算方法，毋須講多，睇日本就得。今年4、5月，獨立於政府運作嘅日本中央銀行話要減低貨幣供應，點知到8月，日本政府索性將通 脹率計算方法改變，令日本中央銀行冇藉口加息。通脹率冇變，市民就唔會覺得購買力被削弱。

第二個方法，就係控制滙率。今時今日量度美元滙率強弱嘅有一個叫 做美滙指數US Dollar index。而美滙指數呢幾日係咁跌，跌到從73年美元同黃金脫鈎以來，從未穿破嘅80點範圍。因獨立於政府運作嘅歐洲中央銀行，唔肯好似聯儲局一樣， 「瘋狂」印銀紙，美滙指數比重佔57.6%嘅歐元就大升，所以令美滙指數跌。而如果美滙指數跌穿80點將會引發恐慌性拋售，摧毀全球對美元嘅信心。

中央銀 行有兩個選擇去挽救美滙指數，第一係不惜一切抽錢走去保衞美元，進一步篤爆樓市也在所不惜，第二係強迫對方歐洲中央銀行一齊去印鈔票。大家可能會問：「點 迫？」其實，呢幾日來歐洲各大政府已經開始傳出風聲，用好多政治壓力去迫歐洲中央銀行一齊去印鈔票。甚至話會推出好似祖國嘅外滙管制，唔准資金進入或流 出，去威脅歐洲中央銀行，唔就範就一齊引火自焚。

我相信歐洲中央銀行大多數會屈服，一齊去印鈔票。如果真係一齊印，大家可以預期好多類型嘅資產都會大升特 升。而升最多就一定係冇得濫發嘅貨幣──黃金、白銀。所以我要問大家：「你今日買咗白銀未？」

Bernanke, "ECB? Start printing"

伯南克：「我要你一齊濫發鈔票！」

魔鬼的抉擇：救經濟？救美元？

噚日，孫柏文應承過大家會分析貨幣政策對銀價嘅影響，不過，噚日港股不論恒指或者H股指數都跌好多百點，所以今日我嘅貨幣政策分析會擴大至講埋港股。

首 先，大家一定要記得主宰各大中央銀行貨幣政策嘅兩大目標。第一個目標，就係維持社會、市場對該貨幣長遠購買力嘅信心；第二目標，就係盡可能令經濟表現有平 穩嘅發展。不過，大眾智慧相信呢兩大目標根本上係對立，中央銀行家每日返工放工，就係喺呢兩個目標當中作出取捨、平衡。

而 因為呢幾年驅動全球經濟嘅花旗國消費者，消費額都因樓市爆煲而下跌。我多就唔講，淨係因為少咗人做二按，攞錢出來消費條數，每年就會少3000億美元。少 3000億有幾多？對花旗國經濟來講，相等於油價由今日嘅60美元一桶，升至120美元一桶。所以，花旗國中央銀行聯儲局，同所有依賴出口去花旗國國家啲 中央銀行，例如日本、祖國，都大力將錢推入銀行體系，大量印刷銀紙。希望可以彌補樓市爆煲嘅經濟表現嘅負面影響，等消費者可以繼續消費。亦因有咁多錢湧出 來，所以好多非花旗國樓市資產，例如原材料、黃金、白銀、股票都上升。

問題就喺度，正當聯儲局大量印刷銀紙，美元購買力就會削弱。今時今日，歐洲中央銀行唔肯好似聯儲局一樣，「瘋狂」印銀紙，所以大家見到量度美元強弱嘅美滙指數US Dollar index（歐元比重佔50%）係咁跌。

聯儲局:美滙指數80點不能穿

原 先由今年中至今，美滙指數都穩步上揚，給空間聯儲局繼續濫發鈔票。點知喺短短幾日之內，市場開始覺得聯儲局如果要彌補樓市爆煲對經濟表現嘅影響，就要印更 多銀紙。有更多銀紙就等如購買力會下跌，所以市場相繼拋售美元、買歐元。大家可能會問：「咁關股市乜事？點解會跌咁多？」股市跌嘅原因唔係市場怕美元跌， 其實愈跌愈好，股市跌係怕美元跌，聯儲局會開始收斂，唔濫發鈔票甚至有大反應將錢抽走。

最關鍵嘅係，美滙指數已經開始逼近自從73年美元同黃金脫鈎以來， 從未跌穿過嘅80點範圍。而因為市場相信，聯儲局覺得如果美滙指數跌穿80點將會引發恐慌性拋售，摧毀全球對美元嘅信心。所以市場亦相信，聯儲局會不惜一 切抽錢走去保衛美元，篤爆樓市也在所不辭。市場就係要聯儲局揀，究竟救經濟？或救美元？就係因為咁，股市就跌。不過，就算大家唔信上述嘅解釋，淡友都會用 來試圖推低股市，因為用最簡單嘅技術分析，恒指升離200日平均線好多，就算下跌到16800點，「牛市」都算未停。大家應該運用衍生工具，去做啲對沖， 以策安全。

白銀戰隊又上場

今日，孫柏文變身成為大家久別重逢嘅「白銀文」，同大家「白銀戰隊」講吓 近期白銀走勢。首先，大家都知道，今時今日喺我哋特區財經吹水佬界裏面，冇一個比我對白銀更有信心。原先，本欄每星期出一次，跟住因有大家嘅支持，《金手指》一欄就變為日日出街。本欄變成日日出街嘅第一日，2006年3月6日（大家可以去《蘋果日報》網站嘅「昔日文章」睇吓），我記得為了報答大家嘅支持， 我為大家提供咗一個長線投資建議，就係叫大家買白銀，而當日白銀賣10美元一盎斯。當時，我亦有提供對白銀嘅目標價，同埋可能需要嘅時間。

目標價：每盎斯120美元 年期：十年

噚 日，小弟落筆嘅一刻，白銀就賣緊13.50美元一盎斯，升幅有35%。當然，就算升咗35%，白銀市價仲離孫柏文為大家篤嘅120美元一盎斯目標價好遠。 我建議大家買白銀之後，一路都有解釋點解白銀會升12倍。最基本理由係白銀多年來都係求過於供，每年從世界各大石礦場開採出嚟嘅白銀，有大約5至6億盎 斯，而每年全球消耗就高達8億盎斯。

曾經有個 fan屎問：「孫柏文，根據最基本嘅經濟學，一旦有求過於供嘅情況出現，價錢就會出現調節。價錢只要升到某一個價位，就會減低需求，同埋刺激供應量上升。 最後將求過於供嘅情況消滅，價錢亦會下調。白銀真係可以推翻呢條經濟學理論？」推翻我就唔敢講，不過我可以同大家分析。

首 先同大家講供應。白銀喺礦場開採出嚟嘅供應，可以話同白銀價完全無關。因為，極高純度嘅銀礦，自古至今已經開採到七七八八，今時今日白銀已經淪為礦場開採 出嚟嘅「副產品」。如果其他一齊開採嘅主要礦產價格唔升，白銀價就算再高，都唔會有新嘅銀礦。所以，大家要知道白銀供應，唔會因白銀價高而增加。

再 同大家講需求。當今世上，白銀消耗量最多嘅三大用途，就係用嚟做首飾，做機械零件，同埋攝影有關嘅菲林film同相紙photographic paper。用白銀做零件嘅機械，就算銀價升12倍，佔機械嘅總成本都仲係非常少，亦如果機械設計容許，一早已經用咗銅，如果繼續用白銀，就代表做機械零 件嘅白銀需求，唔會隨着白銀價高而減少。

攝影嘅白銀需求有增無減

又 有好多人話，因為數碼相機嘅普及，與攝影有關嘅白銀需求，會漸漸減少。冇錯，攝影菲林差唔多銷聲匿迹，不過如果睇數據，因為有數碼相機，消費者拍照嘅數目 大大增加，而因消費者拍照之後，好喜歡將照片印出來，而能夠印得好照片嘅紙張亦需要一層薄薄嘅白銀。與攝影有關嘅白銀需求，其實有增無減。而因相紙上嘅白 銀真係好薄，佔總成本唔多，代表與攝影有關嘅白銀需求，唔會隨着白銀價高而減少。

最後，用嚟做首飾嘅白銀需求，確確實實喺呢幾年減少，不過講真，大家最後 一次聽到女人話因有樣嘢「貴」，所以就唔扮靚係幾時？甚至乎，只要「白銀價高」變成街知巷聞嘅時候，做首飾嘅白銀需求分分鐘可能增加。聽日，再同大家重溫 貨幣政策對銀價嘅影響。

和黃應殺掉「3」呢個品牌

呢幾日，孫柏文差不多日日都寫13和黃同3，冇辦法，和黃嘅3已經冇水，又走到懸崖邊，管理層眼望前面嘅深淵，又望見到深淵對面有一片水份充足嘅綠洲，亦知道唔跳就陰乾死，所以就起跑希望運用X-Series跳過深淵，去到對面崖嘅綠洲。

孫柏文今次見到和黃起跳嘅速度，深信佢哋可以跳到對面。不過，「跳深淵」呢味藝高人膽大嘅嘢，愈跳愈遠就愈好。因為「跳深淵」唔去到盡，跌咗落去咁就唔抵。今日，我會同大家講和黃點樣可以再去盡啲。

首 先，和黃已經講過會將3變成一個簡簡單單嘅互聯網寬頻服務供應商，X-Series亦已經做咗很多配合呢個理念嘅改變，例如改革收費模式。不過，和黃嘅3 仲遺留下來好多「舊telco」（古老石化電話公司）嘅壞習慣。例如，有人喺和黃個blog問：「我可唔可以用手提電腦無線上網，當X-Series寬頻 服務為modem？」和黃嘅人就答：「冇打算俾人當X-Series為modem，要手提電腦無線上網就去買一張datacard。」而我睇過，UK3嘅 datacard服務，就係典型舊telco嘅收費模式，完全推翻兩個禮拜前，和黃CFO Frank Sixt講嘅「唔可以吓吓數住用戶下載咗幾多byte嚟收錢」一番話。

我 想問和黃：網上行、有線寬頻同埋HGC寬頻服務，會唔會理啲用戶將條寬頻線插落乜嘢機去上網？如果唔理，點解X-Series嘅無線寬頻又要理？你覺得用 戶聽到：「手機得！手提電腦就唔得！」仲會用X-Series咩？我真係想走去和黃，大巴大巴掌摑嗰個好似患瘋狗症一樣，大聲叫 「cannibalize！cannibalize！」嘅高層。

再講，Frank Sixt應該睇實3嘅marketing，我都講過唔好再用function去sell 3，因為當今世上冇人唔識用互聯網，和黃應該focus喺「無限無線寬頻上網」呢個message。不過，噚日孫柏文喺 地鐵站，見到3用MSN個「綠色頭」去sell 3（圖），真係失敗，完全解釋唔到點解要用3或者無限上網嘅彈性。和黃最好學當年被批評助長「侵犯版權」嘅Apple MP3口號「Rip. Mix. Burn.」，例如想標榜寬頻速度可以用「Leech. Peer. Seed.」，如果想標榜因為互聯網帶來多種function功能，可以用「Download. Install. Run.」

搵李小龍揮拳sell無線寬頻

用MSN？ 用「綠色頭」？真係sad到嘔。我真係又想走去和黃，大巴大巴掌摑每一個有份決定呢條橋嘅marketing committee成員，呢啲marketing，只有喺冇人要孭鑊嘅committee先至可以作出。

最後，雖然我上個禮拜講過3亦應該改名叫 「X3」。不過諗諗吓，和黃其實應該殺咗「3」呢個品牌。點解？首先大家要了解「3」係用來代表3G（第三代）服務，1G就係analog，2G就係 digital數碼傳訊，3G都係digital數碼傳訊，同2G冇分別。我用2G都可以無線上網，之不過3G快好多，3G一路以來都係一個行銷用詞 marketing term，根本消費者唔清楚。所以，如果有其他公司叫自己嘅無線寬頻3.5G、4G，「3」呢個品牌就即刻倒米。不如，「3」改名「Wham！POA！」 搵李小龍揮拳sell無線寬頻，喺歐洲一定大受歡迎。到時候，寬頻速度係每秒1.8M好，3.6M又好，甚至100M都好，都可以繼續「Wham！ POA！Wham！POA！」Yeah！

A story told with just 6 words

Well... was reading Wired yesterday and attended a Cantonese "speech giving competition"at Shue Yan.

Now, as I was reading Wired, this piece particularly intrigued me. It is about writing a story, a whole story with 6 words. Now, it all started because Hemingway wrote a story with 6 words "and is said to have called it his best work".

Ok, before telling you all (or if you have read the piece at Wired), let me paint you a scenario. Please put yourself into the shoes of an husband, who in a desperate attempt to wipe out all shreds of reminder of a heart breaking event, visits his local newspaper, walks up to the counter that accepts classified advertisements and hands over the form for the following ad to be placed into the newspaper (which is also what Hemingway wrote)...


"For sale: baby shoes, never worn."


Damn... powerful. You might have a better scenario that one I painted above, and thats the whole point, 6 words, can create a whole world of tension, drama and hits the message home.

Now what does it have to do with the "speech competition" I attended at Shue Yan College? Well, the competition was based on the GST (Goods and Services Tax - or Sales Tax) debate in Hong Kong. One of the rules of this competition is that competitors will be penalized on points by having a speech shorter than 4 minutes.

Yes... I also said "WTF?"

Speech/debates competition in Hong Kong is all about "correct pronunciation" 「咬字要正確」, "correct tonal control" 「語調正確」, "correct body language" 姿勢正確 (I am not kidding here, supposedly how high you hold your cue cards or even holding cue cards will get you penalized, I guess the competitions never entered the age of the telepromtper) etc... If thats the case, I do not think any of the speeches made by John F Kennedy or even Lincoln will qualify.



If the art of speech giving and debating, is to give the audience an emotional "punch in the stomach", what we here in Hong Kong in martial art parlance, is one of those wushu competition 南拳武術表演比賽. Where the participants dress up in the most delicate silk dresses.



But in comparison, in the real world of message delivery, news spinning, controlling the news cycle etc, how you speak and debate is a whole lot more like Streetfighting. Silk dress? Hell, you are lucky that they didn't aim for your loins with a broken Carlsberg beer bottle, and they probably would have "came from behind".




Imagine a typical Fox News dialogue between a Republican and Democratic "Strategist" debating Iraq. All you will hear from the Republican is an ad nauseam repeating of the line "Why do you want the terrorists to win??" (8 words) over and over and over again.

Will it win you any points at Shue Yan yesterday or at any other University level debates in Hong Kong?

No... You will be lucky not to be laughed out of the hall by the "expert" judge panels and the self-aggrandizing participants in these competition.

But do a survey of the TV audience watching that Fox News debate, and I can assure you when asked the question "Who do you trust more on Homeland Security? Democrats or Republicans?" They will say Republicans. Hands down.


So what does this all mean? It probably means that the public forum in Hong Kong is still pretty much green pasture. That there are MASSIVE amount of these debating aspirants that are blank books waiting to be filled, with style, with techniques and most importantly with ideology. I am tempted to do something about this. But perhaps I have to work on my own communication skills first. hehe~~

獻計和黃sell「X」3

噚日，《金手指》上面，尹思哲兄嘅《案內人隨筆》專欄裏面，講番孫柏文啲 「威水史」。重提我用「一注獨贏」呢四個字，為大家提供過嘅投資建議。自從《金手指》一欄3月面世，計埋前日，我都之不過用過「一注獨贏」呢四個字去叫大 家買過五樣嘢。呢五樣嘢就係白銀（建議至今升31%）、中石油、世界盃買花旗國贏小組冠軍（輸100%）、恒指熊證6204（輸100%）同埋前日建議嘅 和記黃埔。

無獨有偶，噚日思哲兄重提我啲「山埃貼士」之後，我喺3月21日叫過大家買嘅中石油857，噚日亦到達我當時為大家提供嘅目標價$9.8。由我叫大家買嘅價位$7.8計，中石油升幅有25.6%，都可以算係《金手指》篤出「遍地山埃、有嚿金」。

講 完《金手指》啲貼士成績之後，講番前日嘅建議13和黃。大家都知道，呢兩日來我叫大家買和黃嘅理由，係因和黃卒之面對現實，3來咗場文化（收費模式）大革 命，會令3G不但有救，仲會大紅大紫。呢場革命就係將3變成一個簡簡單單嘅無線寬頻供應商。其實，和黃上個禮拜已經公布呢場X-series革命，不過， 要到我呢個文筆好有問題嘅半文盲出手解釋，和黃股價要喺我篇文章出街之後先至開始郁（係，今次我死好彩！哈、哈！）

不 過，和黃股價有呢個現象，正正反映咗和黃sell新3嘅難處。如果大家問自己：「究竟3係乜？」大家可能回答：「Crap that I don't use」（一堆我唔用嘅廢物）。如果我同你講上個禮拜和黃sell新3嘅event裏面，和黃邀請咗一大堆「至潮」高科技公司嘅高層，講解新3可以做啲 乜，我相信大家會同我講：「More crap that I don't use」（更大堆我唔用嘅廢物）。所以，和黃sell新3第一件要做嘅事係──唔好再用function同application（功能）去sell 3。

點 解？因為當今世上個個人都識用互聯網，再簡單啲講，大家唔會見到日日企街班網上行同有線寬頻sales，同你講上網可以做啲乜。用同一邏輯，和黃從今開始 每一次講3，只可以講3可以提供嘅寬頻速度，淨係講究竟有1.5M，3M等等。消費者一聽到寬頻速度，就會自己對號入座，無需要再多解釋。和黃從今亦毋須 嘥心機時間，再諗提供啲乜嘢功能畀用戶，因為互聯網自發明之後，點樣用都係「自發秩序」。如果當年發明world wide web嘅人，好似和黃以前對3一樣run，今時今日嘅web都仲係被人用來交換大學論文。扮思哲兄，請科技公司嘅高層來講synergy，不但只係tired直 情係expired。

最後，和黃將3反璞歸真之後，一定要rebrand，橫掂場革命叫X-series，3亦應該改名叫「X3」。有如漫畫書中嘅X- Men，X3可以代表3已經經過基因突變。到時候，可能連股市都會重新畀面和黃嘅3。

點解一注獨贏買和黃

噚日，孫柏文寫咗篇題目為《一注獨贏買和黃》嘅文章。係fan屎都知道，孫柏文一出「一注獨贏」呢四個字，就等如我要為大家提供一個投資建議。

孫柏文噚 日亦應承大家，今日繼續分析點解要買和黃，而因為市場覺得3G有好大機會拖垮和黃，所以我今日會繼續講和黃3G不但有救，仲會大紅大紫嘅原因。首先，和黃 完全拋棄以前嘅經營模式，來咗場文化大革命，佢哋高姿態話會畀用戶使用skype同instant messaging，即係互聯網電話同互聯網短訊，亦無論用戶用幾多或者幾少，和黃都唔會再干涉，或嘗試收取費用。試問，當今世上電訊界中，有乜嘢比起打 電話voice同短訊sms更加「不可侵犯」、「神聖」，今次和黃揮刀斬呢兩隻「神牛」holy cows，已經足以證明佢哋卒之明白3G點樣先可以吸引用戶。

3G=PC anywhere

簡 單來說，和黃嘅3G就會同大家熟悉嘅網上行、有線同香港寬頻服務一模一樣，唯一分別就係3G冇線。大家買上述三間公司嘅寬頻服務時，只會問一句寬頻服務有 幾快？3M？6M？100M？絕對唔會接受佢哋強迫大家每一次上網做嘢、睇嘢、玩嘢要額外畀錢，如果有，大家一定會同寬頻供應商講：「你賣條線畀我，我點 用關你乜事？」問題就係呢個非常簡單嘅邏輯，啲流動電訊供應商係完全唔明！所以先至輸咗咁多百億。和黃卒之明白，仲唔係入市時機？仲有，如果他朝和黃嘅 3G寬頻服務，可以好似今時今日嘅流動電話服務，開始完全取代固網寬頻，英國、意大利嘅固網寬頻仲唔死？

不過，和黃今次不但想做寬頻服務供應商，佢哋話到 明今次改革，要達到用戶只需要付出一個固定價，可以感受到Your PC where you are嘅經驗。即係點解？簡單來說，大家坐喺電腦面前，有時個鍵盤、滑鼠、螢光幕等等離開個電腦太遠，所以會買一條延長線加長鍵盤、滑鼠等嘅接駁線。例 如，有人怕自己部電腦太嘈，想將部電腦放喺隔籬房，只要買幾條伸長線就可以。和黃3G想做到嘅係變成一條「終極」延長線，只要你可以搵到一部手提裝置，可 以複製鍵盤、滑鼠、螢光幕、耳筒、咪等等嘅功能，你就可以隨時隨地、隔山隔海咁用自己部電腦。真係PC anywhere，重要全部一個固定價就可以！聽日同大家再分析，和黃點樣可以sell盡啲。

一注獨贏買和黃

噚日，孫柏文約 咗朋友去睇醫生，因為個朋友有「睇醫生恐懼症」。點知，皆因前晚小弟食咗太多咳藥水同感冒藥，所以起身嘅時候已經過咗約定嘅時間。又撞正我嘅手機收短訊信 箱已經爆滿，所以收唔到朋友send過嚟話「不要來，已走了」嘅短訊。我就喺呢個情況之下，落咗街搭的士去搵個朋友，上車前就買咗份《蘋果日報》，一路搭 車一路睇。

點知，正當我開始睇財經版《金手指》上 面，尹思哲兄嘅《案內人隨筆》專欄，我就大嗌出嚟，因為經過鏟除了多餘嘅短訊，我卒之收到朋友send過嚟叫我唔好搵佢嘅短訊。我嘅叫聲大得連司機先生都 投訴差點兒撞車，我亦答應不再大叫，當時我最擔心嘅當然係個朋友冇睇醫生會唔會出事，不過打電話畀個朋友，佢又唔肯聽。而我又諗，如果今日都冇能力陪個朋 友睇醫生，他朝如果我有老婆，而佢話「生得」，我衷心明白點解會有人擔心我無能力盡老公嘅責任。心情真係既感擔心，又感失敗，淚在心裏流。我亦繼續睇報 紙，希望用文字麻醉自己。

經過數分鐘之後，我睇完 《案內人隨筆》，我又再一次大嗌。無他嘅，因為噚日題為「李嘉誠頭馬終於夢醒」嘅文章中，思哲兄居然「打倒昨日的我」，高姿態話和黃3G嘅新搞作X- Series會好勁，話和黃開始咗一場「改寫全球電訊歷史的革命」。思哲兄一路以來都係我鬧啲「古老石化電訊公司」嘅最佳戰友，而和黃就3G嘅經營模式就 係最典型嘅電訊公司經營模式，今次思哲兄挺和黃，我真係好驚訝。一日之內，兩次打擊，淚又再心裏流。

返 回公司，我第一時間打開思哲兄講過嘅xseries.three.com/webcast。睇完，我只得三個字，就係「Ho」、「Lee」、 「Shit」。我同大家講，和黃差唔多完全拋棄以前嘅經營模式，卒之明白自己賣嘅係「無線寬頻上網服務」，而唔係voice、data、 proprietary services之類之類嘅「無端端將上網服務分類」冇價值嘅「增值服務」。今次，和黃真係誠懇咁嘗試去貫徹，孫柏文講到自己都覺得悶嘅Everything on Internet Protocol （EOIP）理念。

和 黃將唔會理消費者如何上網，鍾意上網打免費長途電話得，鍾意上網睇電視又得，鍾意上網打機都得。只需要你畀上網費，消費者上咗網之後做任何嘢，和黃都不會 再干涉，或嘗試收取費用。和黃卒之面對現實，有如我喺6月30日嘅《金手指》裏面講過，知道冇人用3G上網嘅原因係因為供應商提供嘅服務亦都冇用，大家自 然就會搵其他方法上網。市場已經對和黃3G完全絕望，覺得會變賣資產去繼續流血，今次和黃3G不但有救，仲會大紅大紫，和黃一定會大升特升。所以，孫柏文今日呼籲大家要「一注獨贏買和黃」！聽日同大家再分析，和黃點樣可以去盡啲。

To Frank Sixt, CFO Hutchison Whampoa 0013.HK

Well Done... Well Done... You're my hero!!!~~~*&**~~~

推介一隻升一倍嘅股票

噚日，東亞地區股市都卒之肯聽孫柏文嘅話，大力推低啲倚靠出口商品去花旗國嘅公司股價。我哋特區出口商中嘅表表者，當然係494利豐，股價跌3.6%。我都曾經多次講過，花旗國樓市爆煲，一定會嚴重影響花旗國整體經濟表現，如果消費者「投降」，出口商仲唔大鑊？

大 家可能會問：「除咗嗰啲出口商之外，仲有冇其他股票因為擔心花旗國經濟表現會逆轉，所以出現下跌壓力？」當然有，就係呢排差不多冇人信會再一次上升嘅原材 料。跌得最「甘」就係原材料龍頭──石油，已經由英國石油公司BP喺阿拉斯加出事時候嘅79.86美元一桶石油，跌至噚日嘅58美元。

花 旗國人淨係用嚟開車嘅石油，每日1000萬桶，佔全球每日石油生產量嘅1/8，如果花旗國經濟唔好，花旗國人開車少咗、用少咗油，而其他地方經濟增長、石 油需求增長速度不能彌補花旗國需求量減少，油價就會下跌。大家都知道花旗國經濟表現會唔好，不過原材料會否繼續下跌，呢個問題嘅關鍵在於其他地方經濟增長 可不可以彌補花旗國需求量減少。

仲有就係各大中央銀行（特別係日本），眼見花旗國消費者「投降」，會有甚麼政策配套。喺日本，大家覺得佢哋嘅中央銀行會否加息？還是繼續開動印鈔票嘅印刷機，繼續令銀紙氾濫？孫柏文覺得，今時今日最有趣嘅原材料就一定係銅copper。上個禮拜，銅價跌穿200日平均線（圖2），好多倚靠技術分析去決定入市時機嘅原材料好友，都好鍾意喺呢啲機會入市。

江西銅可見16元

大 家不妨留意銅價可不可以重返升軌，好似上一次05年5月，銅價跌穿200日平均線，不過兩個禮拜之後重返升軌，市場確定升軌繼續，銅價就一支箭咁升（圖 1）。當然，我唔會咁貪心希望銅價再一次呈現同樣嘅升幅。我只希望銅價可以維持喺呢個水平，因為睇358江西銅業由7月至10月嘅第三季業績，只要銅價維 持喺呢個水平，佢哋可以三個月就賺0.518人民幣一股。即係話每年每股盈利達到2元一股。如果江銅可以喺呢個情況之下，有八倍嘅市盈率，即係話股價就會 16元一股。噚日收市，江銅股價就係8.1元一股。

大家最緊要留意，喺花旗國禮拜五時間收市嘅銅價，能否重返200日平均線之上，只要市場確定升軌繼續，江銅股價就會爆炸性咁上。到時，孫柏文當然會提吓大家。

樓市爆煲搵人祭旗

輸錢，當然冇人想，不過真係發生喺你身上嘅時候，你會點？我相信作為《金手指》嘅fan屎，輸錢時就當然想知道點輸，同埋點解會輸，學得到教訓之後就盡量不要重蹈覆轍。大家可能覺得，檢討自己做過嘅錯誤投資決定，當輸錢係「交學費」，係一啲「阿媽係女人」嘅大眾智慧，孫柏文講嚟都係浪費時間，呃稿費。

雖 然，我都承認對於我哋特區一眾身經百戰嘅投資者嚟講，輸錢時「檢討自己做過嘅決定」真係冇乜出奇。不過，對於遠在花旗國嘅投資者嚟講，佢哋輸錢嘅時候，就 好鍾意賴人。輸錢唔係因為自己錯，一定係有人「呃」佢哋。而亦會有信奉機會主義嘅政客，好合作咁交人出來，為投資者錯誤嘅決定祭旗。最明顯嘅例子，就係科 網股時代嘅一班分析員同埋被「屈」入獄嘅Martha Stewart。

不 過，上一次個泡沫，都係啲好多人都唔明白嘅高科技同business model，真係有買呢類股票嘅投資者，頂籠打垮一兩間好似Arthur Anderson嘅企業，同埋會要求通過一兩條好似Sarbox嘅法例。我相信好快，大家就會見到一啲「拉人」、祭旗嘅行動，令上述科網現象有如在中學見 訓導主任一樣般小事。

大 家可能會問：「係唔係花旗國樓市爆煲衍生出來嘅後遺症呢？」係。地產發展商、經紀、估值測量師，通通都有動機希望你「不負責任」咁買樓，呢個就算我哋特區 都係一樣，因為一賣咗樓佢哋個個就袋袋平安。不過，同我哋唔同嘅係，花旗國放債嘅一班人都唔需要你「負責任」咁買樓。大家可能會問：「放債人唔需要你抱着 一個負責任嘅態度去借錢買樓？到時還唔起錢咁點算？」

問 得好！問題就出在這裏，以前做樓宇按揭，花旗國放債嗰班人要承受債仔還唔起錢嘅風險，不過，因為花旗國政府希望分散風險，所以令到決定放唔放債嘅一班人， 由要承受風險嘅債主，變成冇需要承受風險嘅「按揭經紀」。只要有測量師話層樓值，放債嘅人就會借錢。樓市冇大變動，或者欣欣向榮，做錯按揭嘅風險亦唔高， 不過如果大跌市，好多借錢買樓嘅人就會面對輸清光、要破產嘅情況。

喺 花旗國賭股票輸清光破產，係毋須將自己自住物業變賣去還債，不過因買樓而破產嘅人，就會變成無家可歸，甚至乎會露宿街頭。到時候，花旗國裏面好似 Eliot Spitzer嘅政客，就會瘋狂「拉人」去祭旗，政府亦因為想「防止」同樣炒樓輸清光嘅情況出現，立法粗暴干預樓宇市場運作。為大家打個比喻，如果97年 至到03年嘅特區樓市表現喺花旗國發生，所有大地產商可能已經被國有化，測量師行中的分析員已經鋃鐺入獄。所有喺公開場合或私人聚會講過樓市會升嘅政客， 都會被轟下台，而嗰啲公開場合話樓市會升，不過私低下話樓唔好買嘅政客？大家自己諗吓，佢哋嘅收場會點。

Milton Friedman R.I.P - 佛老精神長存

I still remember when I first read the book Free to Choose. In it, Milton Friedman used us, the people of Hong Kong, to demonstrate a fail-safe method of improving the standards of living right across society, especially the most needy. Providing a beacon of hope to the desperate and a beacon of direction for government officials who are lost.

Our way of life here or more importantly, the way of life of our earlier generations in Hong Kong, the simple act of making a living under unbridled competition not only within, but with the world, has made everyone here a hero in my mind. I am proud to be, to live as a breathing example of what can, and will happen, if only the right policy choices are made.

For those who say "he will be missed", all I can say is that I already miss him.

所有從未經歷過連飯都沒得吃年代的香港年輕一輩，如要明白年長一代，當年日日返工放工，默默耕耘，到底有何偉大，只需要閱讀佛利民的著作《Free to Choose》，看看香港經濟是怎麼成功起來的。

上一代香港人偉大的理由，不但是因製造了一個經濟神話令香港現在一輩毋須擔心極貧飢餓，而是能證實給全世界所有人看，一個極貧的社會，是絕對有一種萬試萬靈的脫貧方法。

如果沒有一個像佛利民的人來解釋香港人成功的原因的話，相信今天世界上被貧困所煎熬的人會更多。

逃離李國章魔爪？移民澳門

噚日，澳門特首何厚鏵發表2007年度施政報告。有留意澳門嘅朋友，都知佢哋主流意見覺得面對最大嘅問題，應該係失業。不過長遠來講唔算係問題，反而係如何提升勞工質素，等到如果可以做到就算一夜之間澳門冇咗博彩說，未來嘅主人翁──兒童都唔會餓死。

而 想做到又有呢樣效果，澳門政府一定要大力推動教育。不過因為缺乏教育嘅供應，如果將教育投資局限一定要喺境內，嗰筆投資教育嘅資金，就唔可能發揮得到。所 以我相信，澳門政府遲早都會將啲學生送出外國讀書。澳門政府應該大力捐錢畀外國一流學府，當係為澳門學生「買位」。試想想，如果可以每年喺全球100大學 府買100個位，咁就已經每年送10000個學生出外國讀書，成績遲早有目共睹。

當然，如果澳門真係推出呢個政策，孫柏文相 信，好多香港有適齡兒童嘅父母，都可能移民過去，因為可以逃離李國章嘅魔爪。我亦唔會怪責嗰啲父母，因為李國章就算搞學券制，都要搞個「保障官僚控制權」 為首要考慮嘅A貨學券制。講起「A貨學券制」呢個名詞，我相信，都應該係（我有時都寫嘅）《蘋果批》宋漢生發明同發揚光大嘅。我見佢發明新名詞，都幾好 玩，所以今日我都想coin個新字，叫做「youtubable」。呢個字嘅解釋，就係用來形容一段可拍攝，引人入勝嘅事件，例如有個搭巴士嘅叔叔鬧個後 生仔乘客。

噚 日早上十點幾，中國人壽突然宣布停牌，H股指數亦因投資者恐防中資股出現配股潮，突然大幅下跌。不過數分鐘之後，H股指數大幅反彈，不單止收復失地，收市 時仲要升。如果當時個幾分鐘，你喺銀行排隊等候服務，最理想就係可以拍攝到當時在股票機嘅人啲反應。「國壽停牌啊！」、「H股指數大跌啊！」、「冇啦！冇 啦！放晒啲股票啊！」、「大反彈啊！冇晒貨啊！」孫柏文只得一句說話：「This is oh-so-youtubable！」Oh yeah。

不要再鬧勾地機制吧！

今日，孫柏文首先想同大家講吓特區政府賣地嘅機制。政府作為特區大地主，喺提供新住宅樓宇方面，有多個途徑發放地皮，例如，免費提供地皮畀房委會起公屋，又或者賣地畀私人發展商起樓。而相信大家都知道今時今日，政府賣地畀發展商係用一個叫做「勾地」嘅機制。

不 過講「勾地」機制之前，我想同大家快速回顧以前政府點樣決定賣地，特別係點樣決定賣幾多地。由1984年中英聯合聲明簽署至到97年特區被解放嘅13年， 因為聯合聲明當中硬性規定每年只可以售賣50公頃土地，所以香港政府亦毋須自己煩點樣決定賣幾多地。到特首董建華上台之後，因為推出「八萬五」政策成功 「冷卻」樓市，所以就算特區政府決定賣幾多地都好，發展商都唔會買。

最 後因政府用最嚴肅姿態，最遺憾態度，好得體咁「宣布」冇咗八萬五，所以政府又要重新諗吓點樣決定賣幾多地。政府知道97年前後硬性規定賣地數量或者賣樓數 量，一旦同市場需求有分歧，就會出現價格大幅波動。例如97年前賣得太少，樓市就出現泡沫，97年後賣得太多，就出現大跌市。所以政府為求唔想再做上帝， 獨斷決定供應，就推出「勾地」嘅機制，希望用市場機制去決定土地供應。

「勾地」基本上係需求主導供應，政府提供一籃子土地，設一個唔公開嘅最低賣價，如果發展商估計市民有需求，就攞嚿錢去問政府攞地。如果嚿錢比起政府嘅最低賣價高，政府就會攞塊地皮出來拍賣。其實，孫柏文覺得「勾地」機制，係一項97年後政府極少有「有經過大腦」，能夠運用基本經濟學去達到市場機制去決定供應嘅政策。令到唔會因供應同需求有分歧，而引至到價格出現大幅波動。

不 過，發展商多年來都投訴「勾地」機制「有好多問題」，其中投訴最多嘅係勾地「好難」。大家可能會話：「機制就係特登設計到要有某程度嘅需求，先至可以勾 地，如果發展商勾唔到地，只係代表需求不足。如果喺呢個情況之下都有地賣，就會推翻『勾地』嘅原意。」同意。不過，我相信天才橫溢、人才濟濟嘅地產發展 界，都深深明白呢個道理。

大家可能會問：「如果佢哋咁叻，點解又會話勾地好難？」其實，應該話發展商覺得勾地唔係「好難」，而係「好煩」。因為就算好似孫柏文咁 叻嘅人，都會睇錯，所以正當發展商低估咗政府所需嘅底價，而要再重新申請勾地，真係「好煩」。佢哋鬧「勾地」機制，我係絕對可以明白嘅。最後如果大家讀經 濟學嘅朋友有留意，政府嘅「自定車牌」計劃，其實同「勾地」機制非常相似。亦可以解釋點解原有車牌價格未出現大幅波動。

樂隊搭沉船 Titanic vs Lusitania

睇新聞報道，電盈嘅 now TV用咗10億元去買英超聯獨家轉播權。大家都議論紛紛話有線電視，今次大件事。大家都知道孫柏文係 「互聯網打倒電視平台」嘅信徒。所以要同大家講，我覺得今次now TV同有線電視爭英超聯獨家轉播權，就有如20世紀初，橫跨大西洋嘅超級郵輪Titanic同Lusitania爭請超級樂隊上船表演，為爭取乘客一樣咁 無謂。

不 過，今次有線電視話爭取轉播權「唔合乎成本效益」，唔知道係唔係做咗《金手指》嘅fan屎。知道ppstream.com之類嘅網站點對點鼻哥 peer to peer軟件，加埋速度愈來愈快嘅寬頻網路，可以令到大家無需要訂取任何收費電視，只要有寬頻互聯網就可以睇到英超聯。到時，大家望住now TV沉沒都仲可以慨歎一句：「Well, at least the band played on.」

當時打世界盃時，孫柏文曾經預言唔會再有人肯仲用高昂嘅價錢買體育運動獨家轉播權，最起碼有線有聽我嘅說話。有線應該淡化收費電視角色，從此就真係百分之一百可以叫自己做「有線寬頻」！

睇落，末代主席李澤楷今次有如馬世民Simon Murray話齋，再一次一間好多人房裏面，留下一個手榴彈，將安全針拔出，然後離開間房，等留房裏面人「興奮一番」。哈、哈！