法選舉投資策略

上周末，我見到陀地同老外傳媒，紛紛分析法國選舉可能為資產市場帶來嘅衝擊，噚日同《利字當頭》嘅利世民傾起，佢話呢個法國總統挑戰者，有好多「根正苗紅」嘅政策，落實後果不但嚴重，仲要好快就見「成效」。


對世民來講，挑戰者同現總統最令人擔憂嘅政策分別，係挑戰者唔會減財赤。外國嗰啲財演一樣係好多分析，話挑戰者當選嘅話，法國同德國喺財政救市嘅決心會被摧毀，好難再會有個肯拍心口幫歐豬或啲救市基金做借錢擔保人嘅法國。

講完其他人，孫柏文點睇？邊個贏都係 plus ça change, plus c'est la même chose（啲嘢越變，啲嘢越唔變）啦。要講政策首先先講政府開支。兩個候選人講就唔同，到做嘅時候，兩個都會年頭拋個赤字唔超標嘅預算，到年尾兩個都會 je suis désolé（對唔住，我錯），道歉話赤字超標。唯一係「右」嗰個話減開支遜預期，「左」嗰個話加稅後稅收增幅唔達標，所以兩條友都係冇分別。

même même

再講老外擔心嘅救市措施，呢個係呃人嘅，如果救市方案同基金咁勁，舊年暑假就唔使嚇到全球腳軟啦。最後成功拖遲爆煲，咪又係靠歐央行印鈔票，所以法國新總統係邊個有乜分別？歐洲咪一樣係歐央行，即高盛啲舊生玩晒。大家唔好俾選舉呢啲煙幕干擾投資決定，記得買股只係等印鈔，印完就要快手走，走晒等佢係咁跌，跌到見危又會再印鈔。

青姐係我心中女神
最後，見上個星期四青姐胡孟青講大家應該睇啲乜，更勸盛女如何提高戰鬥力。唔知其他男人喜好，我只係個有集中力貧乏症嘅人，所以想搵個可以 Occupy我個腦嘅女人，所以先話搵個睇 Economist嘅女仔，等佢有知識同有態度。咁邊個係人辦？咪就係青姐囉！所以我成日話佢係我心中女神，你明我唔係 BS緊啦！

 

女神o奪咀呀！

為曾特首土地供應平反！

2012年04月19日 前日孫柏文睇電視，見到恒隆地產（ 101）主席陳啟宗評特首曾蔭權下嘅土地政策。陳啟宗話：「 06年開始， 06、 07、 08、 09、 10，五、六年冇賣過地，乜原因？只有兩個。一係呢，佢錯囉，蠢呀？一係呢就係，有其他原因。」講完，全場喺度笑。

睇台下反應，應該係信陳啟宗第二個答案。咁乜係「其他原因」？我估個解讀又係嗰啲「政策傾斜」、「利益輸送」、「明益地產商」等填鴨式教育 model answer。

其實成功做咗政治家 咁陳啟宗講土地政策，係因為不能否認嘅事實，係呢幾年香港樓價升咗好多。我今日為曾特首辯護，首先想講係連我都承政府係有 under supply。不過曾特首咁做，真係因為佢貪小便宜後想「益啲人」？令佢作出對香港由政府財政、民意民怨、銀行體制穩健等咁多緊要範疇影響深遠嘅決定？大佬，唔好玩啦。

大家可唔可以接受，其實曾特首呢鋪可能真係成功做咗政治家？要諗點解佢做呢個決定，首先，大家要明白佢自己嘅經驗。 97年前土地供應，由 84年中英聯合聲明之後，就係每年 50公頃。點解定 50公頃？肯定當時曾特首冇被 brief，佢嗰陣仲係喺沙田處理地區事務。

「 50公頃」啱唔啱？從一個政治家來講當然唔啱，唔係因為得 50公頃時係咪唔夠或太少，而係任何可以製造一場可以拖垮銀行體制嘅地產泡沫，背後嘅土地供應量就係一定錯、錯、錯！ 如果唔好造泡沫係第一個教訓，第二個教訓就係喺 97年之後亞洲金融風暴後學到。個教訓就係當外圍出現因泡沫爆破衍生嘅金融危機時，要非常小心咁對付香港樓價。唔可以 7月 2日見泰銖脫鈎貶值， 10月仲推「八萬五」，令人去燒炭，銀行要倒閉。

相信大家對以上兩個教訓都冇異議，就算陳啟宗係特首，都唔會話係錯。不過，曾特首真係錯咗，依家樓價係升咗好多，不過點解會咁？

首先， 06、 07年初，香港樓市，特別係俾人住嘅樓，郁都唔郁。悶蛋程度係連最鍾意乜都抽水嘅「飯民」、廢青們，都冇話買唔到樓。屯門、深井、深水埗單位，百萬有找，仲要二按保險下，半成首期上車。冇人批評政府土地供應。

07年尾，有批人喺港股直通車執咗筆後轉買樓，樓市升咗一升。相信到 08年初，曾特首已有諗出手，唔想見樓價出泡沫。不過 08年夏季後發生嘅事，一定令曾特首覺又來 97年嗰隻，所以佢學咗教訓，一、冇推八萬五，二、冇話到聖誕冇事。

估唔到全球央行印鈔

97年，印尼、泰國、馬來西亞、南韓呢啲加埋人口媲美美國或歐洲嘅國家出事，啲白人話事嘅 IMF等組織點做？咪就係要啲銀行搞掂啲呆壞賬，計數後資不抵債就執笠，政府財政要收支平衡等會短期對幾億人極苦，換長遠穩健嘅對策。仲要係到十年後嘅 07年，印泰馬韓經濟好，喺 90年代唔肯食苦藥嘅日本仲係一鑊粥，相信就算係陳啟宗做特首，都會覺得苦藥係對付泡沫爆破嘅 model answer，一旦歐洲、美國發生，都會咁做捱幾年甘，跟住回正軌。

曾特首錯嘅地方，就係居然信白人喺 97年迫有色人種飲嘅苦藥，到 08年時，係會畀自己飲。點知對策居然會係史無前例全球央行齊印鈔，連改革道路堅定嘅我國中央，都居然合埋眼斷 10萬億元咁借出，搞到香港樓需求大增！如果陳啟宗叻過曾特首，會預見印鈔，恒隆 08年中就會瘋狂入市買大陸啲 project啦。

炳曾特首唔係唔得，不過 Fair啲呀大佬！吓吓都話因「有其他原因」，就太過美式陰謀論囉。

金手指：揀女揀股有異同

2012年04月17日

「嘩！成隻狗公咁！」以上一句說話，好多女人喺我背後講過。

今日要喺投資版到同大家分享呢句，係因孫柏文對上幾日收到好多人轉寄原本喺背後講嘅網上流言，關於上周我喺 TVB節目《盛女愛作戰》中嗰幾十秒嘅說話。

段片好簡單，就係我被問到第一次約女仔會去邊，同有冇其他女仔有嘅特質我覺得好。咁我就話第一次，可以約食晏去老麥，同埋因以前遇過令我覺得好正嘅女仔，之後發現都有睇 Economist同網上短片 TED.com，所以我都講話自己覺得有呢啲閱讀習慣嘅女仔好正，就係咁簡單。

食晏去老麥變潮語

嘩！點知「食晏去老麥」變咗潮語同 Inside joke，原本發霉嘅 TED app喺蘋果 App store銷售全港第四，「孫柏文」更成為 Google搜尋第一最多人查嘅詞。

當我仲諗住冇可能 Top到舊年貓咗上直播電視，原來可以更 Notorious。

不過就係咁，多年來對住唔同嘅女仔，我都會走去傾計，當中有索有豬扒，不過點解好似狗公般，乜女都上前傾，就係因為 Turn me on嘅嘢，個女仔要開口我先知。

揀股唔係一樣咩？你間嘢係咁吹概念，同女仔執正嗰樣有乜分別。

係，我認會吸引我上港交所（ 388）網站睇你份年報，不過，睇完盤數之後發覺你唔掂，跟住就會行開唔買唔 Recommend。

分別只係多睇唔同公司嘅年報，唔會俾人嗌狗公，同埋我睇年報時間公司管理層唔會自我陶醉話：「孫柏文追緊我！」

所以林煥光話：「為盛女們，我會多遊東京！」

From 平等機會委員會主席林煥光...

林煥光﹕「剩女」節目貶女性形象

【明報專訊】平等機會委員會主席林煥光昨出席電台節目時表示，對近日某電視台的「剩女」節目（即無線《盛女愛作戰》）反感，認為是標籤﹕「點解一個三十幾四十歲具專業背景未結婚的男士，你叫做鑽石王老五；但係同樣三十幾四十歲的專業背景未婚女士，你叫做盛女（剩女）？」他說，這反映編導嘩眾取寵，標籤貶低女性形象，從而爭取收視。他呼籲市民應認真考慮應否繼續收看。據他了解，該節目已有很多投訴，應由廣管局處理。(link)

當然，林煥光除會開口救盛女只外，仲會身體力行舒緩盛女之孤獨。

林煥光惹緋聞辭特首辦主任 董班底再削弱

2005-01-07

　　林煥光的辭職，緣于週刊《忽然一週》圖文並茂地報道了其婚外情的新聞。報導披露了林煥光在除夕至元旦期間，與傳聞中的女友布穎琪大律師同遊東京，並偷拍得林煥光與布穎琪入住東京六本木凱悅酒店時在酒店大堂的照片，清楚見到林煥光與布穎琪的容貌，以及林煥光替布穎琪拿取衣物。《忽然一週》還將照片交予林煥光的太太袁轉好，袁轉好對《忽然一週》表示，她不會因此與林煥光離婚，她認為林煥光亦不會為了第三者而主動向她提出離婚。該週刊發行後三個小時，董建華宣佈，特首辦公室主任林煥光以私人理由辭職，並即時生效。(link)

所以林煥光話：「為盛女們，我會多遊東京！」唔知，身體力行舒緩盛女之孤獨，係咪都要出口呢？Lick that loneliness away...

我隊冧咗城市電訊（1137）嘅股價?

禮拜三城市電訊（1137）宣佈賣佢哋嘅光纖網絡。

咁我有感而發寫咗篇文，禮拜四朝喺《蘋果》出現。

以下就係嗰幾日嘅股價就勢。

一注獨沽城市電訊，除非……

2012年04月12日

噚日起身一擘大眼，孫柏文就見到城市電訊（ 1137）出售佢哋嘅本業，將成個電訊網絡賣斷。記得好多年前，我啱啱入行做財演，有日收到城市電訊嘅電郵，話請我同佢哋嘅主席王維基見見面。見面時，講到城市電訊嘅長遠策略，當然就要講佢哋嘅光纖網絡。因為喺 90年代中，我中學畢業之後，幫當時係立法會議員嘅陸恭惠做咗一年 intern，有日跟住佢嘅助理去聽政府 Briefing，關於當時做咗冇幾年嘅有線電視。咁嗰陣聽完 Briefing後，我忍唔住舉手問：「點解鋪網嘅線，唔用 Fibre optics（光纖）？」當時係用 Coaxial cable。

王維基賣網要交代

當時政府個官嘅解釋，光纖本身好平，亦係最快，不過線兩端插嘅嗰部機就好貴，收費電視呢個用途用光纖唔合乎成本效益。唔係好多人會喺 95年想像到之後互聯網勁得咁緊要，如果唔係，相信有線寬頻（ 1097）當年就算都係揀鋪 Coaxial cable時，橫掂掘路咁煩同咁貴，一次過同時鋪埋光纖，最多只係擺喺到 Unlit唔着燈，之後等光纖終端機機價跌先用光纖。

就係有呢個記憶，我見王維基時話：「光纖有幾快，唔係條線本身，而係部終端機。個網一鋪好，就唔使再掘路都可以不斷增速，只要冇嘢快過光，光纖網就係最快。」王維基聽到，就笑一笑話 Agree，亦話所以如果要複製同一個網絡，就要同佢哋一樣全港咁掘。我最記得佢嗰句就係：「所以我做緊嘅生意係百年基業，之後個網係可以交畀子子孫孫。」

就係因為咁，噚日睇見城市電訊賣網呢單新聞，對我確實幾震撼。因為王維基賣網，有如李家仁醫生拋棄「小明」， Apple唔再用個「 i」字咁。所以，因為光纖咁掂，前景一片光明嘅話，城電就要向股東交代點解賣網。

第一個理由當然就係因為價好。城電市值 40億元，除手上現金後嘅負債一億幾，家賣個網同其他業務就賣 50億元，理論上，如果股價淨係同交易完畢後每股現金一樣，隻股都應該升兩成半，噚日埋單只升半成，究竟係啲人未瞓醒，定係覺得王維基係會摧毀價值，燒銀紙？

搞電視比想像中難

講到燒錢就要講賣網嘅第二個可能，就係因王維基搞網搞到悶，想搞其他嘢，價好唔好係其次，最緊要有錢玩。咁大家都知佢想大搞電視，以前已話會揼 25億元出來咁做，亦因如壹傳媒（ 282）搞電視，都比想像中困難同貴，睇住王維基講電視，好似見佢企喺焚化爐旁般。

相信有唔少城電股東，其實係唔想王維基搞電視，原本買你隻嘢，就係想好似買公用股咁，光纖真係可以係百年基業，當然賣網唔係唔好，價啱當然賣。不過賣完點可以變身變成咁？

光纖係啱，電視就唔係。所以如果真係咁搞，應該一注獨沽城市電訊，除非梁特首救佢。點救？就係唔發電視牌畀佢。呢幾年「香港營」背後有關勢力咁難先收到 TVB同亞視嘅話事權，突然多咗個控制唔到嘅頻道，點算呢？所以，一注獨沽城市電訊，除非攞唔到牌。

陰跌至央行出手

2012年04月10日

大家可能知道，喺我哋份姊妹報《爽報》度孫柏文同被譽為「有線劉央」嘅梁心欣有個投資倉。而同好多特區人一樣，佢就喺復活節遠行放假，去咗花旗國。我亦聽過佢話會約隔離版《利字當頭》嘅利世民一家大細，去花旗首都逛逛。

咁噚日早上起身時，一攞起電話，就見到梁心欣寄來同利世民嘅合照。原來佢哋一大班人走咗去花旗國嘅最中央權力核心、真正左右世界嘅總部度。冇錯，佢哋去咗聯儲局。

雖然幅相睇唔清楚，但以佢兩個作為香港財經傳媒嘅中堅，有理由相信喺相中正在示威。如果以本報解讀總理溫家寶評特首選舉咁解讀，先有濛眼嘅利世民，代表一眾手持同美元掛鈎港元嘅香港人，示意「冇眼睇」，仿如迷債苦主般以無聲高喊「還錢！還錢！」。

不過見心欣姐隻手豎高兩隻手指，展出「港女十式」中第二式 V型手勢，應該係想多謝量化寬鬆二期 QE2期間為股民帶來大升市，仿如想勸聯儲局快推 QE3。佢哋點示威都好，聯儲局可以再做嘢嘅時辰無多。坊間猜聯儲局如果要郁手，要喺最遲 6月前做，如果唔係就除非好似 08年咁，有大悲劇，否則唔想做嘢谷市，費事一旦共和黨上場，玩秋後算帳。

銅價窄幅橫行待爆

睇我覺得有預測世界經濟走勢嘅銅價，已喺窄幅橫行咗好多個月，似拉到盡嘅橡膠圈咁，待爆。心想入市嘅 fan屎，應該等到銅價有明確方向時，先入市都未遲，到時不但可坐順風車，仲可重手咁買。不過如果要我估，都係覺得大市似會陰跌至央行出手，大跌則央行出手會快啲。

最後想賣個小廣告，我幫港台節目《放馬過來》做咗次客席主持辯護以前港府嘅積極不干預政策，今晚亞視本港台七點。睇完，希望大家俾啲意見。

今季炒股基本六步法

七個禮拜前，孫柏文話過「晒冷買希臘 4月脫歐」。咁依家就已經係 4月，希臘就仲未脫歐，我錯咗。我估唔到希臘走數下，寧可學冰島咁火鳳凰般重新洗牌復活，都唔把握機會，政客們寧願做北方勢力嘅棋子，繼續 Kick The Can Down The Road咁拖。

估再印鈔未必錯

民主，喺發源地已死。我懷疑希臘幾時先再會有個民選領袖呢？依家意大利都係咁，領袖內閣全都係北方欽點兼委任嘅建制派，所以當西班牙民選總理講財赤果陣，話睬歐盟都傻時，應就快被「 Henry Tanged」。

點都好，周二香港凌晨，聯儲局就公開之前嘅 FOMC會議紀錄，點知一出後花旗國股市、黃金白銀等商品價格等全線下滑。因為紀錄中講到聯儲局裡個個都想收水，話到明經濟轉好唔使再出手，咁之前（至呢刻）嗰啲話聯儲局會喺 6月時再印鈔之人，例如高盛等，都面懵。

當然， 6月仲未到，高盛仍未錯，雖然呢排全球 ex南歐嘅採購經理人指數（ PMI）個個向好，不過高盛仲有大把時間可以啱。當喺政治裡面「一個禮拜係好長時間」時，各市場都係央行專政嘅世界，兩個月係足夠時間，可令好多最終「逼」央行出手嘅事發生。

現正重返第一步

大家現在可能會問：「咁啲資金即係點部署呀？」呢個就簡單啦。無他嘅，由 08年雷曼爆煲後，炒股基本六步法就係順序：（一）資產市場暴跌；（二）經濟前景惡劣；（三）全球央行印鈔；（四）資產市場飆升；（五）經濟前景看穩；（六）全球央行停印。咁我哋啱啱過咗第六步，又要循環返去第一步。

以上六步，我今日喺《爽報》都有分享，不過你畀得六蚊買份《蘋果》，當然有更多，等我幫壹傳媒（ 282）試驗吓 Freemium Model。喺《爽報》度話依家返去第一步，即市場要跌，只係請人食餐飯，喺《蘋果》當然就係教大家點樣搵食啦，授人以魚不如授人以漁。

所以，今日喺呢篇文隔離有幅圖，喺畀大家剪出來 Keep喺銀包度。每次你對投資部署有好多疑惑時，就攞出來睇睇。因為我相信，一睇你就知點做。淨喺呢幅圖都值六蚊啦！其餘曾博士、沈大師、陸叔、青姐嘅文就當係送畀大家點話。

國進民退害國企

April 3rd Apple Daily

噚日，孫柏文一直被一個怪現象纏繞住個腦，呢個怪現象就係同 PMI、即採購經理指數有關。咁好多人都覺得呢個指數可預測未來經濟活動，因為各企業負責採購嘅經理人，應該係睇需求最清楚嘅一群。咁喺大陸啱啱出嘅半官方 PMI，就話呢班經理人連續幾個月都睇好。

不過令人費解嘅係點解都係大陸 PMI，不過滙豐計嘅指數，就連續幾個月都係話經理人睇淡。究竟發生乜事？大家都知舊年，特別係下半年，上邊銀行收水收到通街借大耳窿，就算唔係資不抵債，都會因周轉不靈而要走佬，有 Spare cash嘅就個個走去放數。

屈機空間收縮

喺呢段時間，滙豐同半官方計嘅 PMI，走勢相似，兩個都係下滑。不過近呢幾個月背道而馳嘅走勢，引出好多唔同嘅解釋。

我覺得最好嘅解釋，係半官方嘅 PMI比較多大型，即就算唔係國企，都會被國家睇實嘅企業。呢啲企業喺國家計劃經濟式分配資金，仲要因為政策，面對有限度競爭，一定遠易過冇背景企業。同時，呢啲企業嘅客人，多數係國內同胞，所以話佢哋睇好啲唔出奇。

而滙豐嗰個指數就多啲問中小企、民企，難集資，個採購經理如果喺咁嘅情況仲話自己樂觀，直情係對公司及其股東不負責任。

喺呢個睇落似「國進民退」嘅情況下，對任何國企，特別係香港上市嘅國企來說都唔係好事。我哋香港人呢 20年來對國企如癡如醉，係因為當經濟越來越多部份開放，惹來激烈競爭，越來越有效率時，淨番落來，受政府保護嘅企業，屈機搵錢嘅機會就越豐厚。

不過當經濟活動越來越多強制性控制時，本身表現就會越來越差，到時呢啲受政府保護企業屈機嘅空間大大收縮，國進民退先最害國企盈利。