歐元跌為何它不升？

星期一，孫柏文為大家繼續分析過為何歐元續跌，係不能抵抗嘅命運，亦喺最後話會喺今日同大家分享一間理應能受惠嘅公司。

睇會考經濟教科書，當一隻貨幣貶值時，入口會因使用貨幣嘅消費者購買力削弱而減少。如果入口商不能加價，但因入貨成本上升，就會賺錢少咗，有時更可能會出現虧損。喺特區上市嘅股票中，因歐元貶值同以上會影響入口嘅因素，所以市場驚佢會賺少咗嘅公司，相信表表者必屬思捷環球(330)。

思捷嘅股價，亦眾望所歸、冇得留低咁喺一個月前今日嘅約60蚊股價，跌到噚日收市嘅47.45元一股，跌幅超過兩成，同期歐元則跌約8%。

思捷股價跌多過歐元其實好正常。點解？例如1歐元兌10港元，一件貨成本100港元，出口德國賣15歐元，即收入係150港元，盈利係50港元。

咁歐元跌8%，每歐元兌9.2港元，不過件貨都仲係賣15歐元，即港元收入就減到138元。

因成本仲係100港元，盈利就得38元，比之前有50元，下跌24%。貨幣跌，盈利跌得更深。

掉轉頭講，出口商就會因以上嘅因素被反轉而收惠，咁特區有冇公司係歐洲貨嘅出口商？有，就係09年11月上市嘅利邦控股(891)。

呢間公司，係利豐(494)嘅姊妹公司，屬同一集團。佢哋嘅業務，就係喺東亞地區，特別係大中華地區，賣歐洲名牌男士服裝同飾物。

大家可能問，咁呢隻股票又因歐元跌，升咗幾多呢？

利邦不但冇得升，仲要跌超過一成。股價係反映公司未來盈利，點解呢間公司擺到明會因匯率轉變而受惠，都要跌？唔通啲教科書dump得？

其實利邦喺呢個歐元跌浪中嘅表現，就係炒股、投資唔可以就咁用啲基本經濟學理論後，就衝埋去做買賣嘅最好例子。

咁點解股價理論上應升，不過又冇？第一，佢嘅估值算高，上月今日嘅市盈率都約超過40倍。即如無盈利增長，你用一蚊買呢隻股，要40年後先回本。上月股市因歐元區動盪下跌，令其他股票抵買咗，咁就算你賺多咗，都可能因市盈率被壓令股價下跌。

第二，睇利邦嘅年報，佢哋話有做外匯對沖，咁即係話匯率對盈利影響細。大家都知利豐出名醒目，同系嘅利邦分分鐘對沖到外匯零影響，所以就算理論上受益，都喺冇佢著數。

第三，利邦賣貨嘅毛利率已經好高，有七成幾。所以就算入貨價平咗，都係少少。而佢哋始終賣非常高檔嘅服飾，如果東亞地區被中央收緊政策影響，收入減少時，成本平咗都係冇用。

所以結論係，買股都係做足功課好啲。


作者為前石油業證券分析員，視股市為終身學習場