按證是房利美的鐵證

From Lion Rock Institute's piece in the HKEJ from last wednesday...

對於獅子山學會上上下下的會員，昨天是非常振奮的一天。原因是本會多年來視為最威脅「港人治港」的機構香港按揭證券公司 Hong Kong Mortgage Corporation，得到立法會大批議員的重視。

四星期前，獅子山學會在此寫了一篇題為「令北京管治香港的政府機構」的文章。文中，本會曾提及中聯辦研究部主任曹二寶的一篇文章。曹先生文章的內容能以一句「如何收回港人自治權，令北京直接管治香港的方法」作為結論。

直接管治香港 舉腳贊成

本會當天亦曾解釋，為何結束港人治港、北京直接管治香港的一天，特區老百姓必會舉腳贊成的。如你沒有看過四星期前的文章，這刻必定頭痕地問：「冇得再港人治港、高度自治，我哋都會開心？點解呢？」

那天我們會歡迎中央治港的原因，是因港人治港被證明不能維持。什麼是「不能維持」？老父和我多年前的一次對答就最能解釋。

我：「老豆，點解我唔可以咁做？」

父：「唔好駁咀！你想點就點，你要自治權，先要唔靠我。」

我：「唔靠你？即係點？」

父：「即係你要識搵錢，自己養自己。做到，你咪可以有自治權。」

我：「就係咁簡單？」

父：「係。不過你要諗吓有日你有老婆仔女，你又突然撈唔掂，要我救，咁到時我要你點就點。因為你唔鍾意都好，你老婆仔女都會迫你聽我話。」

我：「冇錢、被炒，咪節衣縮食。唔一定要搵你救。」

父：「係，消費係可以縮，不過有D開支，唔可以唔使。」

我：「例如呢？」

父：「例如你老婆幫你生咗個仔，佢大個仔有日同你話想做生意，佢又話搵到錢會俾家用。你聽到話好，話支持。點知因為你到時有樓有資產，借錢平，你個仔就用你個名義借錢，跟住買D例如 accumulator 等，回報高過借貸利息嘅結構性產品，去賺息差。初頭你個仔真係有錢賺，俾好多家用，你同你老婆周街讚佢叻，羨煞旁人。」

我：「And？」

父：「之後因佢俾嘅家用多，你老婆就算擔心個仔會出事，你都話『放心俾佢搞』，你個仔就愈做愈大，愈借愈多。點知有日，又爆D幾年一次嘅『百年水災』，你個仔輸凸，被迫還錢。佢冇錢俾人捉住，D債主搵你，話唔還就有事。到時你可唔可以唔還？呢個開支，可以唔使？」

我：「……」

父：「好，如果撞正你又被炒，你幫唔到佢還錢，仲唔搵我？到時，你唔聽我話都唔得。」

我：「咁又係，對我個名副其實嘅敗家仔，你就係……」

父：「……阿爺。我叫得阿爺，就有咁嘅功能。」

今天的香港，「阿爺」是誰應毋須多解釋。那位最初給大額家用，最後大敗家產的敗家仔又是誰？就是立法會議員關注的香港按揭證券公司。

按證公司的原意是因在《中英聯合聲明》中指明，殖民政府在長達十四年的過渡時期下，每年賣地量面對硬性限制，在缺乏供應下爆發巨型住宅樓市泡沫。所以，政府成立了按證公司，為某些有太多按揭在手的銀行，能賣出按揭去減低銀行體制系統性風險。

沒有存在理由

根據立法會的記錄，當時為得到立法會批准，政府白字黑字寫明，按證公司只能參與香港的住宅按揭市場，就連本地商業大廈融資市場都不能沾手。

時間一轉到2004年，香港樓市經過了最大的跌幅，開始回升，按證公司中人覺悟就連樓市最差的時刻，也沒有銀行倒閉，即等於按證公司是沒有存在理由。按證公司便像一般官僚機構一樣，為自己開拓新的存在理由。

奈何有如軟弱的家長，政府眼見按證公司能帶來巨額「家用」，便採取「放心俾佢搞」的心態，令按證公司愈搞愈大。過去十年的歷史，已證明無論按證公司今天如何保證會限制自己的活動和大小，它朝只要一有機會便擁抱更多風險。

按證公司因能像美國房利美、房地美一樣，能在資不抵債的時候，迫納稅人「泵錢」，所以本身融資、借錢時，息必低、額必大，有資金便能放債賺息差。

最令人沮喪是，按證公司中人的報酬是同按證公司每年的盈利掛鈎。至於按證公司放款的對象不難相信其決定因素，不是債仔能在多年後連本帶利全數還清，而是因年尾花紅推動，債仔能今年內乖乖地按時還款，明年爆煲是明年的事。

前港督彭定康早前話：「Third way原來就是着數私人袋，輸錢全國頂。」

2008年「爆煲」的房利美、房地美，之前也是好像長期在一片歌舞昇平下運作，又常常提醒大眾它們為「圓市民置業夢」的供獻。不過，到突然出事時，一夜之間為已非常龐大的美國國債額再加大五成。

如發生在香港，我們還有選擇不找「阿爺」相救嗎？昨天出聲要殺掉香港按揭證券公司，去除能摧毀一國兩制威脅的立法會議員，獅子山學會為你們喝采。不過，按證仍然存在，大家還需努力。

孫柏文
獅子山學會研究部總監

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Oh wait for it... The HKMC hits back! (from Apple Daily)

按證公司再購 52億貸款
2009年09月12日

【本報訊】一直飽受資產萎縮及被質疑存在價值的按揭證券公司，繼去年末季金融風暴發生後，購入東亞銀行（ 023）的 93億元按揭資產，今年上半年再向本地銀行買入 52億元貸款，為銀行頭寸鬆縛。按證公司總裁劉怡翔表示，去年底銀行及金融體系出現流動資金緊絀，個別保險公司又因評級下降而退出按保行列，該公司是唯一仍在市場購入資產，並繼續提供按保服務的機構，他指一場風暴凸顯了按證公司，在動盪市況中穩定金融體系基建的角色，不可或缺。

美國次按問題亦反映，純以追逐最大盈利、全方位商業營運的兩房模式，存在弊端，他指按證公司並非只高舉盈利及股東回報，(my comments... As if HKMC management's compensation has nothing to do with performance)而是作為金管局旗下肩負穩定金融及深化市場的政策性實體，其資產相對公司資本（ 60億元）的槓桿比率，僅逾 10倍，遠低於兩房達 60至 80倍的風險比率。因應金融形勢驟變，他指該公司昔日對上市持開放態度的立場亦有調整，目前對上市研究的可能性已大為降低... (my comments... this is the tide turning... to paraphrase Churchill, this is not the end, nor is it the beginning of the end, but perhaps it is the end of the beginning... They are being reigned in)(continued here)

Anyhow, with HKMC's passion for mission creep and doing more and more, taking on more and more risk.

This battle is not over by a long shot.