百年後 都係要買標準石油

昨日，機電工程署嘅「入中石化石油氣突然死火」事件專責小組，就自稱完成調查報告。雖然結果係「都唔知點解死火」，不過起碼有進展。

孫柏文住嘅嗰條街，有好多的士行。咁喺死火事件爆發時期，我有一日落街食晏，就有位交通業嘅老行尊見到我食义鵝飯，坐埋嚟同我傾呢單嘢。

根據呢位老行尊講，業界共識係入中國石化嘅氣先有事。咁我問業界想點，佢話要政府確保中國石化啲氣冇事。咁我多事問，其他石油公司嘅氣呢？佢就話嗰啲冇事。咁我又好傻好天真再問，點解唔直接幫襯其他油公司呢？原來因為中國石化賣得最平。

咁我就唔小心衝口而出話：「光棍佬話齋，便宜莫貪喎。」老行尊笑一笑就重複話，政府都係要保證氣嘅安全嘅。不過，去到呢度，作為前石油業分析員，就諗起第一代石油大王洛克斐勒(Rockefeller)嘅故事。

佢當年創辦嘅油公司，取名Standard Oil，即標準石油。點解揀呢個名？當年石油最重要嘅副產品，唔係用來作運輸燃料嘅電油、柴油，而係用來點燈同煮食嘅火水。不過，當年提煉唔達標、非常危險並會突然爆炸嘅火水充斥市場。

佢老哥專注研究提煉術，令佢嘅火水既穩定又安全，直情係火水嘅標準。所以就將自己間油公司叫標準石油，亦有能力為自己嘅火水收溢價。

估唔到百幾年之後嘅今日，作為石油副產品嘅用家，都係要便宜莫貪，出溢價買靠得住嘅貨，買標準石油氣。

舊樓強拍手掌係肉

一件令我關注嘅事，係立法會就會為50年樓齡以上嘅舊樓，由九成業主同意強制將全棟大廈拍賣嘅門檻，降至八成進行辯論。平時喺好多議題，我都可以壁壘分明咁支持、反對，不過，今次喺強拍議題上，真係嗰句，手掌係肉，手背都係肉。

產權係重要，不過特區幾千棟舊樓，真係唔知有幾多棟會學馬頭圍咁，一下就倒塌。講真，一棟都太多。

至於我作為住緊嗰棟有45年樓齡大廈嘅互委會主席，我可以講俾大家聽，要所有業主同意維修，其實真係好難。令重建易啲係好事，特別係賠償上，私人收購，理論上遠比市建局強搶為佳。

不過，現有機制又唔爭氣，99年強拍出台之後，實在有太多拍賣喺冇競爭情況下，被人收購。

政府如果有誠意，應該將每塊地重建後可起幾高、幾大等，直接影響地皮價值嘅資訊，喺拍賣前公開俾大家知道。令有意競投嘅人，可以容易啲掌握條數，咁就會多啲人參與拍賣，令原業主收到嘅錢多啲，市區重建嘅步伐亦會加快。

不過點都好，真係希望有關官員同議員，特別喺呢個議題上有所羅門王嘅智慧。

求富豪不要玩草民

1995年6月，孫柏文中學畢業。暑假期間，參加咗我住嘅選區立法局議員陸恭蕙嘅選舉拉票團。喺選舉期間，我收到我嘅A level成績，結果係入唔到大學。當時，我非常徬徨，不過，陸恭蕙議員就好好人，安慰我及同我分析出路，鼓勵我重考、再報大學。

諗番起，都真係令我好感動。因為任何參與過選舉拉票嘅人都知，喺選舉期間嘅幾個禮拜，拉票團上上下下，腦海中，只會有一個議題，就係如何令自己支持嘅候選人贏出。

嗰次，陸恭蕙議員抽出寶貴嘅時間，同精神幫我諗我嘅未來，我真係非常感激。

之後陸恭蕙勝出，佢亦好好人咁收留我，做佢社區辦事處嘅見習生。咁到1995年尾，有次我去咗我最鍾意去嘅茶餐廳度，麵包師傅從廚房走出嚟，搵我話：「喂肥仔，你係咪幫議員做嘢？」我話係，咁我哋就開始傾偈。

原來，間茶餐廳係當年啲員工自己夾錢搞，麵包師傅亦係股東之一。當時，生意非常好，所以員工諗住再夾錢搞擴充，師傅亦想夾，不過，佢話攞唔到啲儲蓄出嚟，問我點算。

原來，佢喺80年代尾，買咗「居者有其屋」，做十年按揭。到95年已供咗7年，差唔多供完。不過，佢唔明嘅地方係，佢已經還咗咁多本，點解想做二按，攞錢出嚟都唔得？

當時我乜都唔識，所以返辦事處，問啲同事點解。

後來先發現原來買居屋的人士，唔等於做業主，冇錯，你有好多做業主嘅假象，不過，當你行使財產擁有者嘅權利時，例如自由買賣、放租、做二按融資等等，就乜都唔得，除非你「補地價」。

咁如果要補地價先做真正業主，居屋根本係英國佬發明嘅財技，去綁住香港人。

買家要面對「補地價」，先可享受做業主嘅核心權利，就有如買股票有折扣，不過，收息或賣出股票時，要俾番差價。最慘，就係好似嗰位麵包師傅咁，辛辛苦苦儲埋嘅資金，狠狠地被鎖死。

究竟麵包師傅最後賺少咗，抑或唔使蝕，唔係我最關注(佢結果係賺少咗好多)。我最擔心嘅係，每一間香港大企業，都係由一間細公司起家。

究竟由居屋出現之後，有幾多間今日會變咗成大公司嘅企業，因為個創業家暨居屋買家，因為資金鎖死而冇出現？

又有幾多間老牌公司，因為冇咗呢D競爭對手，繼續可以逍遙地經營？就係因為有好多富豪二代，知道呢D潛在競爭嘅可怕，呢幾日就聽到佢哋講支持復建居屋。

所以新世界嘅鄭家純，同瑞安嘅羅康瑞，我求求你哋，唔好為保自己永遠嘅權貴利益，去要求復建居屋玩死我哋呢D草民。又有幾多間老牌公司，因為冇咗呢啲競爭對手，繼續可以逍遙地經營？

滙控棄盈利保資債表

今周原本係孫柏文放假之時，訂晒機票告晒假。點知臨上機，就病到七彩，遠行告吹，留家養病，街都出唔到，都唔知係咪豬流感。

時間多，就睇到幾段想同大家分享睇法嘅新聞。首先，德國衛星電視台ProSieben，訪問打金公司W.C.Heraeus，話早前有打金師傅，發現某大銀行交來嘅金條，出面包金，裏面係假，用鎢填重。

ProSieben或W.C.Heraeus都冇講究竟有幾多假金，又或者係邊間金融機構交假貨。

不過，我早喺舊年年尾，喺《大明燈》都提過話市場傳言，特區啲打金公司懷疑都有發現呢個情況。大家買咗金條諗住長期持有，就不如攞你啲金條去認證。

第二單新聞，就係通用汽車突然宣布要回收達百萬部車，因為風油軚系統隨時「熄機」，唔夠力就軚都轉唔到。呢個問題就話已引致14宗死亡事件。

早前豐田嘅「突然加速」問題，就話令廿幾人死，亦搞到豐田主席要越洋被花旗國會問話。

依家日本人已覺花旗國會高姿態審豐田，係用來玩貿易保護主義，如果今次國會唔一樣審通用汽車，日本，甚至美國其他貿易伙伴嘅國民都會睇唔過眼。輕則網上留言鬧吓你，重則令各國鷹派抬頭。

最後，就要講前日收市後出業績嘅滙豐控股(005)。淨係睇噚日股價一開已跌6元，之後全日冇乜起色，都知市場對呢份業績覺得麻麻。

原因係好多人嘅焦點，都放喺盈利度。其實，呢份業績就對我呢個喺07年中，叫大家「一注獨沽滙控」嘅明燈來講，係一份我鍾意嘅業績。

點解？都唔知特區股民係咪真係咁善忘，舊年今日先講滙控資本不足要供股，今年已嘈話賺錢唔夠。大家記得，呢場金融海嘯，係世界各大銀行發現手上資產嘅質素，遠比之前所知嘅差。

用原先嘅客戶走數嚟假設，有批貸款可能值100億元。不過之後見啲客，例如花旗業主、杜拜政府等紛紛走數，就要將資產估值重新再做。發現要保守啲時，就要撥咁啲錢做客戶走數準備。唔驚銀行冇錢賺，最驚銀行資產估值冇誠信。

所以，今時今日買滙控呢啲國際級銀行，唔係買佢哋呢幾年有幾多錢賺，而係買佢哋可以幾快為資產估值重新建立誠信。我呢啲大淡友，一向叫大家唔好掂滙控嘅原因，係因為冇人知佢資產值幾多。

不過，經過今次業績後，雖然都係唔知值幾多，資產負債表啲窿填番晒未，不過，我就覺得滙控管理層，就真係有港女最欣賞嘅特徵，即有誠意。

經過舊年會計制度轉變後，啲國際銀行其實話自己賺幾多都得。雖然滙控管理層知交唔到數，股價會受壓，不過都依然硬著頭皮咁做，所以棄盈利保資產負債表誠信，都係件好事。

不過，現價好唔好買滙控？等佢醫資債表醫多幾季先再睇吧。

金管局今鋪衰咗！

孫柏文讀書時，教科書有教，貨幣政策中有個「無敵鐵三角」，如果你隻貨幣係公開買賣，息率、匯率、通脹率之中，只能選一去做目標。因為當你想達到多過一個目標時，最終結果係無一做到，兼貨幣失控。


西方央行，就一向話自己嘅目標，係控制通脹，所以一旦通脹失控，就要迫住咁變息率，同埋要懶理匯率。當然，有啲比較無知或冇脊椎骨嘅央行行長，就會為一時之快感，想魚與熊掌同時兼得。最好嘅例子，就有70年代嘅花旗國。當年，總統尼克遜無視央行獨立嘅重要性，雖然通脹已失控，都落壓力俾聯儲局要佢哋維持低息「托經濟」。


之後失業率短暫受惠，不過最後通脹失控，存戶叫苦連天，經濟開始出現嚴重結構問題。最後要放棄低息，到80年，聯儲局要兩度將息率調升至20厘，先能控制通脹。


香港一路以來，對貨幣政策嘅方向同西方世界唔同。喺頭先個貨幣「無敵鐵三角」中，從1982年起，都只有一個目標。呢個目標，就係唔理息率、通脹率，全個貨幣政策只顧匯率，即係用咗差不多三十年嘅聯繫匯率政策。對聯匯來講，有三次最嚴峻嘅考驗。第一次，喺九十年代初，連續三年出現雙位數字嘅通脹，不過當時離82年嘅動盪不久，所以市民都為聯匯穩定硬食高通脹。


第二次挑戰，就係喺97年。當時係金管局總裁嘅任志剛，被笑為「任一招」，因為佢將同業拆息試過推上至300厘。不過講真，如果唔理價格(即通脹)，特別係資產價格嘅副作用，呢招防衛聯匯確實係最有用。


第三次衝擊，就係喺千禧年代嘅通縮。不過，因之前有田北俊試過話要檢討聯匯，令市場拋售港元後，冇人再敢講聯匯。不過，不等於冇抽水議員要政府「出招」來結束通縮，又係嗰隻，政府要做啲乜，應由政府自己想好了。政府面對「無敵鐵三角」，最後做咗好多大龍鳳，希望捱到冇通縮。不過之前政府做嘅show，都係財政司自己做，金管局為保衛聯匯，繼續做自己嘅事。


但今次金管局總裁陳德霖搞嗰個「最低按揭息率」，係直接危害聯匯穩健。大家都知，依家資金氾濫，因政府自己有個百分百存款保障，你唔去搞嗰樣，反而走去搞最低按揭息率？


咁為民請命，不如搞個儲蓄息率保證？定三厘。如果有三厘，就唔會有迷債添！陳德霖再搞落去，聯匯死硬。

冇百分百存保會點？

大家試想像下，祖國同日本用同一種雙方都不能亂印嘅貨幣。祖國發生金融危機，市場傳話只得日本能相救，不過，日本國民對此舉甚為不滿，仲要有雜誌用電腦改圖技術，幫兵馬俑石像加不雅手勢，以表反對之態。

祖國「憤青」亦不甘示弱，搵到證據話，日本其實仲有好多二戰時的賠款未賠，情況緊張。

天方夜譚？呢個情況咪就係喺希臘同德國之間發生緊。上個禮拜，有德國雜誌將冇手臂嘅愛神維納斯像，用電腦改圖，令維納斯做出不雅動作，仲要玩「設計對白」，叫希臘人食自己。

跟住就有希臘人反駁，話德國未為二次世界大戰賠款。原來，德國當年強搶希臘黃金35億美元(約273億港元)，同盟國亦判德國要加賠希臘70億美元(約546億港元)，總共105億美元(約819億港元)。

不過，到了八十年代，當時仲係西德總理嘅科爾(Helmut Kohl)，就話德國未統一，所以唔知東德賠定係西德賠。咁依家希臘人就話，德國就統一咗，係時候連息咁賠。

不過，如果真係計埋利息的話，估計德國要賠款高達700億美元(約5,460億港元)，夠晒希臘今年需要償還嘅欠款。

但係歐盟依家真係冇晒辦法，因為又傳希臘的「枱底」下面，原來仲有更多冇公布嘅債務，佢哋政府盤數，有如洋蔥一樣，你愈揭得多，就愈要流眼淚。

孫柏文喺上個禮拜六，同大家一樣，都有留意到財政司長曾俊華講，話政府會跟早前宣布嘅一樣，將會準時結束百分百存款保障計劃。

雖然大家主要擔心熱錢因存款保證結束而流出香港，我覺得，更要留意係本地資金會否大規模內部轉移。

例如，由形象上比較危險嘅財務公司，流向分行較多、存款較多嘅大銀行。當這情況出現嘅時候，缺乏存款嘅金融機構，就要向有多餘存款嘅銀行借貸，令到銀行同業互收嘅拆息將會上升。

亦因近期大部分新做按揭，都係同銀行同業拆息掛鈎，又因買家能以半成首期買樓入場，令買家入場成本相對較少，如果銀行同業利息上升時，恐會觸發買家走數潮。如果情況嚴重，存戶勢必再次擔心銀行體制穩健，分分鐘又擠提。

喺呢次嘅樓市升浪，金管局旗下嘅按揭證券公司，前所未有咁提供大量嘅二按保險，令以前要三成首期先買到樓，變成依家半成就得。

如果樓市跌得多過半成，不過又未跌多過三成時，啲負資產業主走數，銀行又有冇意欲追數呢？按證公司又會點？

經濟學家佛利民(Milton Friedman)曾經預言過，佢話因為結構上嘅問題，歐元過唔到成立後，歐洲第一個大型經濟衰退。唔知道按證公司又會唔會過到佢哋推出二按保險後嘅第一次樓市下滑？

撐政府推租金券！

今日，財政司長曾俊華將會宣布新一年嘅財政預算案。每年呢個時候，就會有好多人有好多要求，加開支、減稅等。

聽聞，今年甚至有啲「快閃族」壓力團體及議員(包括行政及立法)，為縮細貧富懸殊距離，要求加稅！冇錯，講多次，係加稅！

點解我會叫呢啲要求加稅嘅團體及議員為「快閃族」？因為當政府一開口推政策，令輿論憤怒衝擊政府時，呢班人會快閃，唔會幫手護駕。

之前有冇試過？有。最佳例子，就係舊年「慳電膽」政策。如果大家有睇特區各大政黨嘅政綱，你就會知道，舊年「慳電膽」政策，其實係政府copy and paste公民黨政綱。大家又或者記得，綠色和平曾於07年試過闖入香港迪士尼，為米老鼠啲水晶吊燈換慳電膽。

咁當輿論因「慳電膽」政策憤怒衝擊政府時，呢兩個團體點？公民黨快閃，綠色和平直情話政府錯，因為慳電膽唔環保，要用LED燈。

對孫柏文來講，呢啲簡直係食碗面、反碗底，忘恩負義，正一反骨仔嘅冇義氣行為。

所以，當有「強烈要求」，政府推時你點都護駕，我雖未必一齊支持，不過絕對尊重。所以今日我呢個「強烈要求」，我一定撐到尾。

記得幾年前喺將軍澳某公共屋邨，有個患有自閉症嘅小朋友，喺屋企因火燭焗死。當時，係得佢未成年嘅家姐湊佢。原來，佢哋屋企先啱啱上樓，之前喺西九住，單位細又舊，不過，因為住喺祖父母附近，所以小朋友就由佢哋湊。點知，政府提供公屋單位，咁就搬咗，小朋友冇人湊。

計數。政府起公屋，淨係計建築成本，塊地當送，每單位都要六千幾蚊。租，就收番住戶千幾蚊。即係每單位補貼4,000元。我作為一個納稅人，忍唔住諗，我交嘅稅，當變成呢位葬身火海小朋友嘅房屋補貼，有冇變幫兇？

試問，有咩比政府使錢，不但幫唔到人，仲要害人更可悲？

錢，橫掂都要使。不如直接將4,000元變成租金券，俾人出去租合邏輯嘅地方，而唔係依家咁，學史太林利誘人住港版西伯利亞嘅天水圍。

當然，政府要每個租金券受益戶，每年做入息審查，一夠入息就要終止補貼，不過唔使驚，之後如果撈唔掂，可以再攞。亦同時訂立一個租戶18至65歲之間60期有彈性嘅月租補貼限制，嗰個月要就攞，唔要就唔使。

最後當然就學當年首次置業貸款計劃，任何參與租金券嘅人，宣誓永遠放棄公屋同清楚明白補貼有期數限制。亦要用攝影機拍低宣誓過程，等60期用完後，受益人唔可以跟住啲抽水議員同那些壓力團體，要求增加月租補貼期數。

曾司長，你今日推租金券，我一定支持撐到底！

摩通的一宗新聞

今日係《大明燈》首次喺虎年同大家見面，孫柏文先同大家拜年，祝大家今年身體健康、青春常駐！

呢個新春假期，都算係多事發生。首先，假期前年廿九收市後，中央將銀行放債額度降低，雖令投資者擔心，假期後開市表現，點知到初四啟市時，都係紅盤高收。開心咗兩日，上禮拜四，花旗央行就珍珠港式偷襲咁加貼現率，即A貨加息，特區於上個禮拜五開市腳軟。雖然花旗股市之後有升，唔知今日內地開市又會點？

歐洲方面，10日前宣布會救希臘嘅歐盟，到今日都係冇實質嘅措施。淨係得希臘工會罷工，搞到燃料進口都受阻，令希臘鬧電油荒，同埋南歐國家派佢哋嘅特工查邊個大鱷「玩緊嘢」。

不過今日，我想同大家分享一件事，關於摩根大通(JP Morgan)運用財技的一則新聞。

事源於07年，當時有間叫Grupo Televisa嘅墨西哥電視廣播企業，想透過佢嘅子公司Cablevision收購一間互聯網寬頻公司。呢場收購就令Televisa借2.2億美元(約17.16億港元)，又因為Televisa幫襯摩通多年，所以就搵佢哋做貸款。

點知到交款日，已經是08年。當時金融海嘯、水深火熱，原本想將風險轉移俾其他人、淨做中間人嘅摩通，就要自己承擔成筆貸款。

摩通當然要想下計，就積極搵人頂。最後就搵到一間叫Inbursa嘅墨西哥銀行肯參與。咁原來摩通搵邊個一齊放債，都要Televisa同意，原因係好似大家借錢時一樣，做債仔嘅Televisa，要向債主披露公司機密。

咁Televisa，一聽到摩通想搵埋Inbursa就即刻說不。點解？因Inbursa銀行嘅老闆，就係墨西哥電訊大王Carlos Slim，即係Televisa最大嘅競爭對手。相信如果要你將公司機密披露俾競爭對手，你都唔會肯制。點知，摩通就用財技，搵到無需Televisa同意嘅方法俾Inbursa參與，仲要照樣將Televisa嘅公司機密俾Inbursa。唔俾機密就可以話Televisa違約，要佢哋賠償。

當Televisa知道摩通要用財技玩嘢時，已想擺和頭酒，同摩通講，話不如Inbursa出咩條件，Televisa就出一樣嘅條件買番呢批貸款。點知摩通唔睬佢，搞到Televisa要告上紐約法庭，摩通仲喺庭上話，財技無罪。

到今年1月有判決，摩通敗訴。摩通最終未能同在墨西哥能隻手遮天嘅Carlos Slim做生意。

不過，最令人失望嘅係，成單新聞，雖有《華爾街日報》同路透社報道，但之前被譽為最有誠信，舊年已被Carlos Slim入股，成為大股東嘅《紐約時報》，就隻字都唔講。