救市越成功 市越死

上個禮拜五，花旗國政府宣佈，點救「還還吓利息會跳高按揭」Adjustable Rate Mortgage（ARM）嘅業主。

今日，孫柏文再插花旗國財長保爾森呢個計劃。大家要記得，ARM按揭，就好似啲「頭六個月免息或超低息，之後超高息信用卡貸款」咁，還還吓利息會跳高。

保爾森計劃，就係迫啲債主，將超低息期延長五年。不過，唔會一刀切，會有限制。主流傳媒引述專家話：「限制太多，受惠嘅人好少。」我絕對唔同意。

好多人受惠

上個禮拜我講過，啲限制係想甄別啲「真正有需要」嘅業主。不過，睇完啲條文，我可以話，會有好多業主「受惠」。

基本上，甄別方法就係倚靠「未來還款能力」同「按揭、樓值比率」嚟設定。點解啲「專家」話受惠嘅人會好少？

因為要受惠，「按揭、樓值比率」要超過97%。即係理論上做多過3%首期嘅業主冇得受惠。不過，啲「專家」忽略咗，「樓值」呢樣嘢，喺花旗國根本可以亂吹。如果唔係，今日都唔會有咁多問題按揭。所以「按揭、樓值比率」，唔會迫走好多人。

至於「未來還款能力」規限，要扮窮又會幾難？

鼓勵唔履約

保爾森話將做咗ARM按揭嘅人分為四大類：
1.利息跳上，還款冇問題嘅人。（唔想救，不過會成功扮窮扮第四類人）
2.利息就算唔跳上，都還唔到嘅人。（救都死）
3.利息跳上時，能夠轉按嘅人。（想轉按都難，被迫變成第四類人）
4.利息跳上前還款冇問題，利息跳上後就還唔到嘅人。（保爾森想救嘅第四類人）

咁多人「受惠」，咪有料到囉？錯。個計劃最終目的，係穩定樓價。如果冇料到，就等於啲債主可以繼續強制履行合約，收錢或收樓。當咁多債主被迫接受破壞合約嘅要求。邊度再會有新嘅債主同資金，畀花旗國人買樓？真係諷刺，保爾森呢個計劃越成功，樓市越死。

銀主盤隔籬爆大鑊

噚日，孫柏文應承過大家，再插花旗國財長保爾森呢幾日不斷吹風嘅計劃。聽聞，個計劃係希望可救啲做咗「還還吓利息會跳高按揭」adjustable rate mortgage（ARM）嘅業主。即係頭兩年利息超低，兩年之後利息會跳上嘅按揭。因06年係ARM熱潮高峯期，所以08年會係利息跳上高峯期。好多按揭嘅利息跳上，碰上樓市下跌，就會製造負資產斷供潮。好多單位會被債主充公。

董建華又嚟噏嘢

不過，花旗國政府又話唔想「一刀切」，救晒做過呢種按揭嘅業主。如果話要甄別邊個「得救」，邊個冇份，淨係咁都已令計劃冇辦法行得通。

正當我喺網上瀏覽，希望可以搵多啲「拯救負資產」計劃嘅內情。點知，原來花旗國總統會喺噚日我交稿限期之後，發表計劃內容。即係今日篇文未插得保爾森住。不過，噚日正當我諗寫乜好時，喺牆上嘅電視機，突然見到前特首董建華喺中大發言。一睇，百感交集。

以前，特區爆發負資產斷供潮時，亦有好多單位被債主充公，變成冇人住嘅銀主盤。當年，好多斷供被迫遷嘅人，就連搬屋嘅心情都冇。作為鄰舍，分分鐘隔籬個銀主單位嘅雪櫃不單止冇搬走，連雪櫃裏面嘅食物都冇清理。如果遇上個單位被斷電，就會有好多曱甴。

其實，呢種斷供潮爆發嘅「社區問題」，不單止喺人口密度高嘅特區出現。今年夏天，我曾經解釋過喺花旗國，有好多有泳池，不過冇人住嘅銀主盤，喺雨季時爆發蚊患。

保爾森用心良苦

原來，喺冬天一樣有問題。正當大雪紛飛時，好多省市有條例要求業主喺24小時之內將門前行人路嘅積雪鏟走。業主唔鏟走，政府幫你鏟。不過要收錢同罰款。今時今日實在有太多銀主盤，政府鏟都唔夠人。仲要因啲按揭已經被賣出、分、拆再賣出，政府要搵個話得事嘅銀主代表都好難。保爾森想阻止斷供潮發生，唔係淨係為咗啲銀行咁簡單。

冇料到的保爾森

相信大家都知，次按問題一路爆緊煲。孫柏文講都講咗成年，真係有如百集長劇。咁基本上，次按或其衍生出來嘅信貸危機，就係一班人或機構借咗太多錢。借錢畀收入卑微嘅人，唔等於好危險，唔好借咁多就得。反轉頭，借錢畀薪高糧準嘅人，唔等於好安全，借太多一樣出事。

衰在兩年後跳息

喺呢個信貸風暴當中，最能代表胡亂借貸風氣，就肯定係一種叫做「還還吓利息會跳高嘅按揭」adjustable rate mortgage（ARM）。咁ARM按揭同其他次按一樣出事，所以花旗國財長保爾森，呢幾日嚟就不斷吹風話將會有計劃去救佢哋。孫柏文可以話，保爾森嘅計劃冇料到。

當然，要明點解計劃冇料到，就要知道ARM按揭係乜。

例如，有個人以零首期，做30萬美元按揭去買樓。頭兩年利息超低，兩年之後利息就會跳上。

07年前，花旗國樓市到達高峯時，就係有好多人憑呢啲ARM按揭買樓自住或投資。因為ARM按揭利息，普遍都會喺兩年之後跳上，而06年又係貸款狂熱嘅高峯期，所以08年亦將會係利息跳上嘅高峯期。

對於借款人嚟講，利息跳上嘅最大問題，就係兩年前以超低息借錢嘅人，其實已經覺得頭兩年嘅還款額非常吃力。仲話利息要跳上？肯定出現斷供潮。

咁對於放款人嚟講，斷供其實可以唔係問題。只要本身層樓繼續升值。斷供咪將層樓銀主拍賣，放款人分分鐘執多筆。現在保爾森要出手嘅原因，就係斷供潮遇上樓價跌。到時已經放款嘅人，就會面對嚴重虧損，如果係銀行甚至可能會執笠，危害銀行體制穩健。

先分類再揀嚟救

大家可能會問：「點救？」
首先，保爾森吹風話將做咗ARM按揭嘅人分為四大類：
1.利息跳上，還款冇問題嘅人。（即係毋須要救）
2.利息就算唔跳上，都還唔到嘅人。（即係毋須要救）
3.利息跳上時，能夠轉按嘅人。（即係毋須要救）
4.利息跳上前還款冇問題，利息跳上後就還唔到嘅人。（保爾森想救）

多都唔講，保爾森會點界定一個人為第四類呢？喺第一同第三類人當中，有幾難先可假扮第四類呢？

聽日，我就假設保爾森搵到真係第四類嘅人。再插保爾森個拯救計劃。

點解曾特首要特登仆親

噚日，孫柏文睇電視見到一班非常勤力嘅記者，企喺中環政府合署，等特首曾蔭權返工。曾特首到達嗰刻，記者即時問特首點睇陳方安生喺立法會補選嘅勝利。

唔使問亞貴都知陳太贏係因為選民對民主嘅訴求非常堅定，唔通係因競選工程掂咩？當然，曾特首作為一個IQ好高嘅人，唔知選民對民主嘅訴求咩？不過因為佢始終係行政長官，所以冇直接答啲記者，最後用例子答。

預視政制劇變

大家可能會問：「噚日特首連聲都冇發過，有答咩？」有。如果大家同我一樣，有睇電視，應該知特首走過啲記者之後，上樓梯時仆親。

大家都知，對上一次香港人喺電視見到有領導人行樓梯時仆親，就係82年戴卓爾夫人去北京，被小平同志通知香港將被解放嗰次。

即係領導人行樓梯時仆親，就等於該位領導人知道，香港政治制度將會出現無可抵擋嘅劇變。

戴卓爾夫人仆親，香港被解放。曾蔭權仆親，香港有普選？

不過，孫柏文今日想公開鼓勵一位喺禮拜日落選嘅候選人。佢就係凌尉雲。凌尉雲喺佢政綱當中，話明為咗弱勢社群保持有入職機會，堅決反對最低工資。

孫柏文有機會問凌尉雲：「自由黨都反對最低工資，點解唔直接支持自由黨算？」凌尉雲話自由黨反對最低工資，開口埋口都係為咗商家。根本冇用心機去解釋畀市民知，最低工資會害咗啲弱勢社群。我就係憑佢呢句覺得凌尉雲好。

落選希望仍在

仲有，喺質問葉太對23條立法嘅立場，問心邊個問葉太比凌尉雲好？淨係：「究竟乜嘢先至算係『共識』？」已經大快人心。

最後，我曾經直接問凌尉雲：「乜你好支持強積金？如果你對自由市場精神堅挺，一定希望取消強積金。點解家只係要求「改良」強積金？」佢話：「一席，十個月，好難推翻強積金。只能希望『改良』。不過，希望到08年立法會選舉，將會有60個支持取消強積金嘅候選人爭60席。」孫柏文都係咁希望，仲希望60個候選人當中，會有凌尉雲。不要氣餒，再接再厲！

卒之有人代政府講真話

今時今日，作為一個普通特區人，無時無刻都可以有好多渠道接收訊息。傳統嘅有電視，而比較新穎嘅就有手機。寫到呢度，孫柏文已經感受到從四方八面而嚟，大家好激情咁大嗌：「呃稿費！呃稿費呀！」

唔係為壓炒風

大家聽埋先。喺對上嘅禮拜六，港島區立法會補選前夕，相信大家同我一樣，都收到好多手機短訊。情況有如除夕夜啱啱過12點時，由唔同嘅電話號碼收到千篇一律嘅短訊。當然，禮拜六收到嘅短訊，就唔係「新年快樂」，而係關於「十成按揭」。

咁啱得咁橋，就喺我刪除第n個「十成按揭」短訊時，我從電視機聽到財經事務及庫務局局長陳家強，喺港台節目《香港家書》裏面講到「七成按揭」政策。

陳局長話，因特區人買樓，只可以做七成按揭，所以特區冇爆發「次按危機」，冇危及銀行體制。一聽到陳局長講嘢，我就諗：「補選前夕夜，局長講按揭，又遇短訊潮，咁啱得咁橋？」Coincidence？… Of course！千祈唔好諗咁多陰謀論，人會好快老。

講真，經過陳局長喺《香港家書》嘅解釋，我相信佢已經成為接任金管局總裁一職嘅大熱門。點解？因為佢係第一個政府官員，坦蕩蕩咁話：「香港人儲首期錢嘅時間長三倍，too bad。想一圓置業夢？No way。我哋為咗班有錢銀行家同銀行股東利益，犧牲港人置業夢絕對冇問題。」咁誠實，近乎想人覺得佢乞人憎嘅特區官員，真係除咗任志剛總裁，冇幾多個。如果唔乞人憎，點樣突出央行獨立性呢？

誠實值得尊敬

雖然今日搞難gag窒陳局長，不過我對佢嘅誠實真係覺得值得尊敬。如果大家記得，當年推行「七成按揭」政策，殖民政府好硬膠咁話係除咗「擊退炒家」、「幫樓市降溫」。即係儲錢時間長三倍，反而更易令大家一圓置業夢。而唔係誠誠實實咁話係為咗維持銀行體制健全。

呢個解釋方法，當然係權宜之計。俗稱「屎橋」。大家可能會話：「Sell到政策就得啦！」問題就係，從嗰一刻開始，政府就承擔控制樓宇價格嘅「責任」。自此之後，民粹「做啲嘢」壓力越來越大。呢股壓力，最終遇到個好心人。呢個好心人，最後推出「八萬五」政策。

所以今日，孫柏文要再次多謝陳家強局長，誠實值得尊敬。

SIV上身 滙豐輸幾多？

上個禮拜，孫柏文解釋過，滙豐（005）股東賬面見唔到嘅兩個SIV 雖然該死，不過點解滙豐仲要攬上身，全因啲財雄勢大嘅投資者，當時入股同借錢畀啲SIV，只因對滙豐管理有信心。如果滙豐今日唔出手相救，呢班投資者一定會翻枱，以後唔幫襯滙豐。

仲有，我亦解釋過，滙豐點解原先要搞啲SIV出嚟。理由係，理論上滙豐只係「管理」啲SIV，賬面上唔關滙豐事，就係咁繞過咗例如存款準備金等嘅政府規定，加大槓桿比率。槓桿大啲，如果順風順水，錢都賺多啲。

SIV本身都係借短債，需要不停循環貸款，一路新錢冚舊數。點知啲SIV 真係出事。借唔到新錢，你可以話因為有credit crunch，又可以學我咁話，因為啲SIV根本係資不抵債。點都好，滙豐就攬上身。

大家自自然然下個問題會問：「上身，滙豐嘅代價係乜？」如果順風順水，SIV啲資產真係冇事。滙豐不但冇代價，仲會賺錢，因為原先SIV股東同債權人會賺嘅錢，全歸滙豐。滙豐仲因為對啲投資者不離不棄，贏埋口碑。

一吓就要跌15元

當然，作為叫大家「一注獨沽滙豐」嘅財經口水佬，我唔覺得呢個童話故事式嘅結尾，會發生喺滙豐身上。今次，只係一次財富轉移。由005嘅股東，轉移啲資產畀 SIV嘅股東同債權人。

轉移幾多？根據Moody's計算，滙豐兩個SIV嘅資產，大約只值票面嘅70%。揮發咗嘅30%就值125億美元。如果滙豐硬食呢筆虧損，而市賬率唔變，滙豐股價一吓就要跌15元。即係離我叫大家「一注獨沽滙豐」嗰日嘅112.5元目標價不遠。如果你係滙豐股東，就要小心、小心。

最後，噚日孫柏文睇報紙，見到屯門有個叫陳耀聰嘅中學生，踩單車飛落山。

原來，佢係無需要跌落去。佢跌咗落去嘅原因，係因為佢喺懸崖邊掙扎時，唔肯放棄架單車。真係寧願死都用大髀夾實架單車。點知支持唔住，人車齊墮懸崖。

聽聞，佢係文武全才，他朝做邊行，我真係唔知。不過，如果佢選擇做金融業，我就真係希望佢可以從今次事故吸取教訓。有危險時，就算係愛股，頂唔順都要放出去。今次佢只係小小損手爛腳，他日可能冇咁好彩。

I do wonder why HK politician fails to have the audacity of hope.

Obama at the Jefferson-Jackson dinner in Iowa

仆街! Damn thief of thieves!