Tuesday, April 15, 2008

中油香港業績分析

等咗成個周末,中油香港(135)噚日終於出咗07年全年業績。啲大數一睇,真係好差。收入跌1.3%,盈利仲慘跌20.3%。

首先,大家買油股或孫柏文叫「一注獨贏買中油香港」,始終都係因為覺得油價會升。用布蘭特油價計,07年平均油價比06年,真係升咗大約10%。

不過就算油價升10%,中油香港盈利都仲跌20.2%,真係失望。有跟我買中油香港嘅人,應該同我一樣非常唔過癮。

一向以嚟,中油香港開採石油嘅平均成本都係高。而賣嘅油就因為比較難提煉,所以永遠都比布蘭特質素嘅油價要打個定額折扣,即係永遠都要平例如定額10元。

不過就係因為平均成本高、賣油又有定額折扣,所以一旦油價飛升,就會有槓桿作用。每桶石油嘅盈利升幅百分比,應該比油價多。

不升反跌有兩原因

其實,中油香港有受惠於呢個槓桿作用。
例如喺哈薩克斯坦嘅油田,產量只升2.5%,不過盈利就升咗22.5%。
泰國油田,產量升2.6%,盈利升22.4%。

有時候,因為啲油嘅質素,差到賣油價非常接近平均成本,所以普遍油價一升,帶嚟嘅槓桿就好厲害。例如中油香港喺阿曼同秘魯嘅油田,產量雖然下跌,不過盈利就升四成至一倍。

大家會問:「咁勁,盈利又會跌 20.2%?」因為問題有兩個。

第一就係中油香港喺大陸嘅兩個油田。兩個油田產量都跌,跌4.3%至7.6%,而呢個跌幅我都預咗。不過唔同阿曼同秘魯嘅油田,油價嘅上升,就不能彌補產量跌。每桶石油嘅毛利率仲要收窄。

講真,除咗人民幣升值,推高成本之外。我諗最大嘅損害,係因為嗰兩個油田賣油油價,冇乜點升。多都唔講,中油香港國外油田,賣油油價一定要清清楚楚,因為當地政府靠油價抽稅。大陸?要全民對抗通脹嗎。不過兩個大陸油田盈利貢獻百分比,將會越來越少。國外盈利貢獻喺未來應該可以頂得住。

第二個問題係中油香港始終都要搵油田。而搵油成本就升咗2.6倍,用咗五億幾。大家要記得,公司盈利都只係 13億元。呢度嘅使費,喺來季應該下調,不過都希望搵到石油。中油香港現水平仲係非常吸引。不過我絕對要承認,要下調目標價。短期之內會更新。

3 comments:

  1. wat should i say
    the fact is that i keep losing money

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  2. 孫兄, 請問

    1. 咩野影響"油田產量"?

    2. 佢地點樣去衡量"搵油田"o既成本? 咁請問你點睇佢地今次o既搵油田成本?

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  3. Yo Frederick,

    This is and will continue to be an hard ride. Until the there are break throughs in the Mainland oil fields.

    And Marina,

    1. A lot of things. But mostly how much oil is in the well, and what shape is the well. Basically one has to maintian oil field well pressure by pumping in water. and the more oil is out, the more water needs to be pumped in.

    2. You can keep looking and looking and never find any. Or you can just poke a hole in the ground and find a billion barrels.

    Thats makes oil so exciting.

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